作者 | 每次我把PayPal（纳斯达克股票代码：PYPL）作为投资目标时，它的股价总是先上涨，然后回落到60多美元左右的水平。但我现在仍然相信，以低于市场的倍数收购一家拥有巨大增长潜力的金融科技公司，绝对是物超所值。PayPal的资产负债表依然保守，其股价涨幅仍远低于盈利、收入和自由现金流的涨幅。业绩2025年第一季度财务业绩- 净收入增长 1%，达到 78 亿美元；按货币中性计算 [“FXN”] 增长 2%。- 交易保证金增长 7%，达到 37 亿美元；扣除客户余额利息后的 TM 美元增长 7%，达到 34 亿美元。- GAAP 营业收入增长 31% 至 15 亿美元；非 GAAP 营业收入增长 16% 至 16 亿美元。-GAAP营业利润率扩大447个基点至19.6%；非GAAP营业利润率扩大257个基点至20.7%。-GAAP EPS 增长 56% 至 1.293 美元；非 GAAP EPS 增长 23% 至 1.33 美元。简而言之，除了营收之外，其所有重要领域都实现了增长。交易量正在增长（支付总额对金融科技股至关重要），GAAP 营业收入、利润率和每股收益均大幅增长。在紧急状态结束后的今天交易日，该股在盘后和交易日确实有所上涨，但估值仍然相当低：你会发现，随着时间的推移，该公司经历了市场多次萎缩，但其营收和利润指标却仍在增长。这在股市中相当反常，这更多的是让人们认为PayPal是一家“老”且濒临倒闭的科技公司，而非其数据所反映的真实情况。这家支付科技公司预计第二季度非公认会计准则每股收益为 1.29-1.31 美元，远高于分析师平均预期的 1.21 美元。同时，该公司重申了 2025 年非公认会计准则每股收益预期，为 4.95-5.10 美元，而分析师平均预期为 5.00 美元。像这样的金融科技公司，或者像Visa（V）或Mastercard（MA）这样的信用卡支付服务，应该不会受到关税和贸易战的太大影响，甚至根本不会受到影响。即使总交易量下降，每笔交易的总金额增加，交易量也还是一样。人们仍然需要吃饭和生活。他们只是吃得少了，生活舒适度会下降一些。这些金融科技支付服务的目标客户并非整体上的储蓄者。因此，支出只是在类别上发生了变化。PayPal 和 Venmo 的目标客户类别可能会出现支出增长，因为资金可能会从旅行支出转向家居用品、消费必需品和防御性产品。“先买后付”的消费模式也正在升温。目前，营收增长是PayPal的痛处，仅增长了1%。鉴于这份财报带来的乐观情绪主要源于运营效率和利润率的提升，真正的倍数扩张恐怕要等到营收实现持续的两位数增长后才能实现。PayPal 大力宣扬其向品牌支付和 BNPL 的扩张，其增长计划主要针对以下领域：来自PRnewswire：此前，PayPal 已推出多项更新，旨在让结账更加便捷。得益于生物识别技术登录以及更快的页面加载速度（延迟减少了 40% 以上），消费者现在可以更轻松地完成结账。PayPal 已成为全球最受欢迎的“先买后付”支付方式之一。分4次付款正成为一种流行的BNPL选项，PayPal允许分4次付款，且无需支付利息，适用于线上或线下实体店购物。如果大家都认为消费者的支出会越来越大，甚至连在家做一顿牛排晚餐都成了奢侈的享受，那么在我看来，这种分期付款选项只会越来越受欢迎。资产负债从这张简单的图表来看，PayPal的股价持续远低于其长期增长基本面，估值被低估。其次，市场似乎首先看重的是营收增长，而不是利润率扩张带来的盈利增长。PayPal 拥有的稳健资产负债表应该能够让公司在未来承担更大的风险，因为利润率的增长以及公司对其自由现金流状况的信心增强。我以前就说像PayPal这样现金及等价物多于长期债务的公司，除非遇到非常严重的困境才会倒闭。这家公司的借款额仅为其息税折旧摊销前利润（EBITDA）的1.46倍。流通股持续下跌。总而言之，这是一份非常好的资产负债表，在评级标准上或许可以达到A-。总结与同行 Fiserv ( FI )、Block ( XYZ ) 和 Fidelity National Information Services ( FIS )相比，PayPal 确实表现突出，其 GAAP 指标价格便宜，FWD 收益为 13.4 倍，现金流仅为 8.52 倍。我认为，这家公司发展的催化剂将是结账和BNPL（银行同业拆借）业务的增长。他们正在这些领域进行投资，并且感觉到资金紧张的消费者越来越倾向于这些支付模式。如果传统信贷枯竭，使用Venmo进行亲朋好友之间的P2P借贷也应该会有所增长。随着更习惯于数字交易而非信用卡支付的年轻一代开始步入职场并独立生活，所有这些数字支付平台正逐渐成为传统信用卡的竞争对手。以中国为例，他们对新支付方式的适应性非常强，他们几乎直接跳过了信用卡支付的阶段，一切都通过支付宝或微信实现了数字化。我认为这最终也将成为西方世界支付方式的未来。这只股票价格低廉，但发展停滞。投资者必须相信数字支付、品牌结账和BNPL（英国邮政储蓄银行）是一条增长轨迹，因为这正是PayPal的发展方向。如果股价无法实现营收增长，它可能会长期处于停滞状态。话虽如此，很难找到任何一家科技公司在年轻CEO的领导下转型并重塑品牌。PayPal的资产负债表表现良好，股价接近市盈率1，市盈率仅为2026年市盈率的11.3倍。考虑到PayPal如此低廉的股价和稳健的资产负债表，它有很大的盈利空间。它仍然是我最喜欢的价值股之一。【如需和我们交流可后台回复“进群”加社群】 文章原文