长按即可参与👆微软 ( NASDAQ: MSFT ) ( TSX: MSFT:CA ) 昨天盘后公布了强劲的业绩，股价上涨约 7%。最新的财报进一步巩固了我们的长期观点：微软目前是一家在人工智能和云基础设施方面投入巨资的优质公司，一旦 2025 财年之后资本支出增长放缓，其自由现金流可能会再次加速增长。我们的“买入”评级是基于微软是一家优秀的公司，且股价合理。要注意的是，不要期望其短期内会有超额回报，只是希望它能为寻求稳定的投资者提供稳健的投资选择。自2月底以来，该股略有上涨（如果算上盘后涨幅），而标准普尔500指数则下跌了几个百分点。我们继续将微软评级为长期买入。业绩概况微软2025年第三季度业绩超出分析师预期，营收达700.6亿美元（增长13.2%），比市场普遍预期高出16.2亿美元；摊薄后每股收益按固定汇率计算增长19%，至3.46美元，高于市场普遍预期的3.22美元。此外，营业收入达到320亿美元，增长16%，按固定汇率计算增长19%。Azure 引领了公司的增长，该部门的收入增长了 33%，按固定汇率计算增长了 35%，而 Microsoft Cloud 收入按固定汇率计算增长了 22%。Azure 及其他云服务的增长率确实令人印象深刻，季度复一季度都保持着 30% 以上的增长。此外，管理层预计第四季度的增长速度将达到 34-35%。下方以固定汇率计算的历史同比增长率。此外，您还可以在下方看到微软各部门的收入明细。显而易见，包括 Azure 在内的智能云收入达到了 267.51 亿美元，其增长速度超过了个人计算和生产力与业务流程收入的增长。如上所述，Azure 预计第四季度将增长 34-35%。预计资本支出增长将会放缓。生产力和业务流程部门的收入将在 320.5 亿美元至 323.5 亿美元之间，增长率为 12-13%。智能云收入预计将达到 287.5 亿美元至 290.5 亿美元之间，增长 21-22%。预计总收入将在 731.5 亿美元至 742.5 亿美元之间，中间增长率为 13.9%。自由现金流谈到自由现金流，尽管营运现金流有所增加，从319.17亿美元增至370.44亿美元，但自由现金流同比略有下降，从209.65亿美元降至202.99亿美元。这是由于大量基础设施投资推高了资本支出。但营运现金流的增长，以及盈利增长超过收入增长的事实，强化了长期基础设施投资开始扩大规模的观点。一旦 2025 财年之后资本支出增长放缓，自由现金流就应该开始再次上升，管理层的讲话也支持这一点。以下是微软首席财务官艾米·胡德 (Amy Hood) 在收益电话会议上重申的资本支出轨迹（重点已添加）：提醒一下，我们之前对2026财年资本支出的预测保持不变。我们预计资本支出将增长。但增速将低于2025财年，且短期资产组合将占比更高，这些资产与收入的直接关联性将高于长期资产。这些投资，加上专注于为客户创造短期价值的执行力，将确保我们在未来继续引领云计算和人工智能的机遇本季度资本支出为167.45亿美元（若包含融资租赁则为214亿美元）。艾米·胡德表示，云计算和人工智能相关支出中约有一半用于支持“未来15年”货币化的长期资产。这为我们理解自由现金流下降提供了额外的背景信息。下降的原因是长期基础设施投资，而非运营问题。微软仍非常优秀现在，盘后股价约为 424 美元，TTM 调整后每股收益为 12.94 美元，市盈率为 32.8 倍。从图表上可以看出，微软的市盈率相对而言并不算高，大致与2021年和2023年中期的水平持平。在2022年市场回调期间，微软的市盈率也曾低于这个水平，疫情爆发前，其市盈率甚至低于30倍。然而，微软目前被视为投资人工智能增长领域最安全的投资对象之一，这有助于其在短期内维持市盈率。你可能会认为该股估值过高，因为它目前的交易价格远高于疫情前或2022年的估值水平。但我认为，该股当时只是被低估了，现在的估值或多或少是合理的。因此，我预计该股不会像2019年或2022年底买入的投资者那样获得同样的收益，但我确实看到了一些潜力。我已将下面的图表作为参考，但请记住，它尚未根据最新的收益结果进行更新，因此就假设该图表给出了 32.8 倍的标准化市盈率。我们之前给微软 2026 财年（截至 2026 年 6 月，即五个季度后）的目标价约为 500 美元。这是基于 2026 财年调整后每股收益 15.04 美元的预期，以及微软能够维持 33.4 倍市盈率的假设，即股价为 502.34 美元。目前，2026 财年每股收益预期为 14.94 美元，但我认为整体预期将会上调，因为微软的每股收益超出预期，并且第四季度营收中值为 737 亿美元，高于 722.3 亿美元的市场普遍预期。因此，如果我们维持之前每股收益 15.04 美元的预期，并采用 2026 财年 32.8 倍的市盈率，则股价约为 493 美元——与 500 美元相差不远——这意味着 16.3% 的可观上涨潜力。我们仍然认为，这个目标在明年一段时间内是合理的，尤其是如果微软保持增长势头，并且市场从近期的关税冲击中复苏的话。总结微软2025财年第三季度业绩表现强劲，各方面表现强劲，该公司在云计算和人工智能领域继续保持领先地位。Azure仍在快速增长（预计第四季度也将保持类似的增长速度），营业收入和每股收益增长均超过收入增长（利润率扩张），管理层目前正在进行长期基础设施投资，这将在2025财年后转化为自由现金流的加速增长。虽然微软的股价并不便宜，但它是一家优秀的公司，价格合理，而且业绩持续良好。对于追求高质量和稳定性的长期投资者来说，微软仍然是一个值得买入的股票，不过我还是要再次强调，我对在盘后大幅上涨时追涨持谨慎态度。【💎 扫码添加小助手企微，限时加赠：格隆汇黑金旗舰圈子体验7天】 文章原文