当市场仍沉浸在特朗普新政的乐观预期中时，第899条款如同一把悬在投资者头顶的达摩克利斯之剑。一旦落下，其破坏力或将远超市场当前的想象。周三，据媒体报道，安联保险CIO Ludovic Subran在接受采访时表示，一旦第899条款实施，市场将迎来“重大恐慌时刻”，这将触发股市10%的抛售、美元5%的暴跌，以及美债收益率50个基点的上升。在5月众议院通过的立法中，第899条款几乎没有引起市场关注，但Subran认为这正是人们没有花足够时间研究的条款。华尔街各大机构警告，这一条款将改变四十年来外国资本在美国的税收待遇，堪称特朗普政府的"核选项"。德意志银行分析师警告，该条款"为美国政府在愿意的情况下将贸易战转变为资本战争创造了空间"。荷兰合作银行(Rabobank)更是直接将其称为特朗普的"报复税"，称其"旨在惩罚来自不遵守美国贸易意愿国家的外国资本流入"。该条款将对来自被美国认定为税收政策“歧视性”国家的个人和企业提高税率，范围涵盖了数字服务税(DST)、转移利润税(DPT)，以及OECD全球最低税率(15%)框架下的低税收利润规则。分析认为，这本质上构成了一种“资本管制”。什么是899条款？美银和高盛最新报告详细阐述了899条款的更多细节。899条款（全称"对不公平外国税收的执行措施"）包含在最近由众议院通过的"大漂亮法案"(One Big Beautiful Bill Act，简称OBBBA)中。根据美国银行的分析，该条款旨在对被认为对美国实体征收"不公平/歧视性"税收的特定国家的非美国个人、公司(非美国居民拥有50%以上股权的公司)和政府征收"报复性"税收。与类似条款(如891条)不同，后者依赖行政部门认定"歧视性"税收的自由裁量权，而899条款预先定义了某些被视为"不公平"的税收类型。"歧视性"税收的定义涵盖了数字服务税(DST)、转移利润税(DPT)，以及OECD全球最低税率(15%)框架下的低税收利润规则。美国一直反对这一涉及约140个国家的OECD框架，认为它对具有更大全球影响力的美国企业产生了不成比例的影响。此外，美国财政部长还可将任何其他税收视为"不公平"。哪些收入将被征税呢？根据美银分析，899条款措施可能会将来自利息、股息、租金和特许权使用费的美国来源收入的法定税率提高至高20个百分点(对于被视为"歧视性"的国家，每年提高5个百分点)。该条款还将修改现有BEAT(反滥用税基侵蚀)规则的范围和税率，这些规则旨在针对可能试图通过向外国实体支付可抵扣款项来减少美国税务责任的公司。值得注意的是，投资组合利息可能获得豁免。但非美国金融机构如果依赖基于条约的豁免，仍可能受到影响。美银分析指出，通过影响当前的税收协定条款，899条款可能会影响外国对美国资产(包括国债)的需求。这可能在边际上有助于缩小经常账户赤字。但代价可能是收益率上升，这可能会抵消部分收入收益。作为一个粗略的经验法则，美银利率策略师估计，收益率曲线全面上升20个基点将使利息成本每年增加约100亿美元。一旦实施，资本外流将加速在外国投资者对美债和其他美国资产的信心已经因特朗普反复无常的贸易政策和美国财政状况恶化而动摇的时刻，第899条款创造了又一个撤资理由。华尔街普遍认为，该条款将在外国投资者对美国资产信心已经动摇的关键时刻，进一步打击其投资意愿。当前外国投资者持有的约31万亿美元美国长期证券，包括股票和债券，将面临前所未有的撤资压力。国会无党派联合税收委员会(JCT)的官方预测进一步证实了外国资本外流的风险。该委员会估计，这一条款在未来10年内将带来1163亿美元的收入，但最终会在2033年和2034年分别使美国年度税收收入减少129亿美元。Subran尖锐地指出：我认为市场没有为899条款的全面实施定价，所以这实际上可能会吓到市场，这种影响可能“完全摧毁特朗普在政策议程上试图做的事情”。最具讽刺意味的是，大规模的资本外流与特朗普鼓励对美长期投资的政策背道而驰，这种内在矛盾可能导致该条款最终被撤回，这或许解释了为什么市场迄今不愿为这一风险定价。目前，899条款能否在参议院通过存在不确定性。一方面，它可能在参议院面临困难，因为它将部分税收权力让渡给了行政部门。另外，它可能面临管辖权问题，因为它部分属于参议院外交关系委员会的管辖范围，而该委员会没有得到调解指示(因此其管辖范围内的事项不能成为调解法案的一部分)。但另一方面，新闻报道表明899条款是特朗普政府的重要优先事项。撇开程序问题不谈，这使得该条款更有可能成为最终法案的一部分。参议院多数党领袖John Thune周一表示，参议院共和党人将在通过该措施前审查其潜在影响。一位众议院共和党税收谈判关键人物则表示，希望这一条款能起到威慑作用而永远不被实际部署。众议院筹款委员会发言人JP Freire表示，该措施不会涵盖美债等组合投资利息，这显示了条款确切范围仍存在不确定性。⭐星标华尔街见闻，好内容不错过⭐本文不构成个人投资建议，不代表平台观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。觉得好看，请点“在看” 文章原文