La presentación del Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP) 2025 por parte del Ministerio de Hacienda no solo dejó al descubierto la magnitud del déficit que enfrenta el país, sino que puso en duda la viabilidad del ajuste fiscal propuesto y prendió varias alertas entre los analistas, quienes advierten de varios riesgos hacia adelante.Aunque el documento oficial proyecta una disminución gradual en la carga de intereses de la deuda, una reciente revisión al tema, realizada por Corficolombiana puso sobre la mesa un hecho contundente y es que el escenario planteado no es coherente con la trayectoria de las tasas de interés ni con las condiciones del mercado, y podría derivar en una carga superior al 5% del PIB cuando se reactive la regla fiscal.Más información: Nuevas metas tributarias del gobierno Petro exigirían un revolcón a los impuestosEstos expertos plantearon que el Gobierno estima que los intereses de la deuda pasarán de representar el 4,8% del PIB en 2026 a tan solo el 3,9% en 2028, una caída que si bien es fundamental para que las finanzas públicas puedan regresar al marco de sostenibilidad establecido por la regla fiscal, que se encuentra suspendida desde este año y hasta 2027 mediante la activación de la cláusula de escape; no se lograría bajo el esquema propuesto.Concretamente, desde Corfi no solo cuestionaron la validez de esa reducción, sino que consideran que el costo de la deuda podría escalar peligrosamente en los próximos años y llegar a niveles de insostenibilidad y riesgos para el crecimiento económico.“La reducción de los intereses de la deuda que proyecta el MFMP no es consistente con la tendencia de la tasa de interés en los últimos años”, advierte el informe que, por el contrario, estima que la carga de intereses puede representar más del 5% del PIB una vez termine la suspensión de la regla fiscal, en una proyección que contrasta con la narrativa oficial que apunta a un alivio financiero progresivo.Deuda Colombia y riesgo fiscal.Imagen generada con Inteligencia Artificial - ChatGPTOjo a las tasasDetrás de esta preocupación está la evolución misma del mercado, ya que los expertos detallan que las tasas de interés internacionales se han mantenido elevadas, impulsadas por un entorno macroeconómico más volátil, presiones inflacionarias persistentes y señales más agresivas de política monetaria por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos. A ello se suma el mayor riesgo país percibido por los inversionistas frente a Colombia, lo que se traduce en mayores exigencias de rentabilidad para financiar la deuda soberana.El informe de Corficolombiana enfatiza que, si no se emprenden reformas estructurales profundas tanto en ingresos como en gasto, la trayectoria de la deuda pública puede tornarse explosiva; mientras que su proyección oficial contempla un escenario base donde la deuda neta alcanzaría un máximo histórico de 63,8% del PIB en 2027.Puede interesarle: Ecopetrol declaró comercialidad del campo petrolero Lorito en el departamento del MetaEs acá donde advierten que sin importar las buenas intenciones, si no se logra implementar un ajuste fiscal creíble, esta proporción podría superar el 100% del PIB en la próxima década.“En otras palabras, sin reformas tributarias sostenibles, reducción del gasto estructural y recuperación del crecimiento, la combinación de intereses altos y déficits persistentes podría empujar a Colombia hacia una espiral insostenible. Es lo que los economistas llaman el efecto bola de nieve y se da cuando la deuda crece más rápido que la economía, alimentada por intereses que se pagan con nueva deuda”, dice el reporte.Crisis, crédito y riesgos fiscales.Imagen generada con Inteligencia Artificial - ChatGPTSegún las estimaciones de Corficolombiana, el déficit del Gobierno Nacional Central ascendería a 7,5% del PIB en 2025, superior al 7,1% que presenta el Gobierno en el MFMP y explican que “esta diferencia surge de ingresos tributarios más débiles de lo previsto, un aumento inesperado del gasto primario y pagos adicionales por intereses”.Así las cosas, dejaron claro que “para 2026, si no se aprueba la reforma tributaria que el Gobierno proyecta con un recaudo de $19,6 billones (1% del PIB), el déficit podría llegar a 7,6%”.Otras noticias: Esta es la viabilidad de la energía nuclear en ColombiaUna combinación riesgosaLa combinación de mayor déficit y creciente carga por intereses plantea un desafío doble en el que por un lado, los recursos que se destinan al servicio de la deuda restringen cada vez más el espacio para el gasto social o la inversión pública y por otro, el endeudamiento adicional se hace a tasas más altas, lo que agrava la presión fiscal en los años siguientes.“En medio de este panorama, el MFMP propone una hoja de ruta que contempla un ajuste del balance primario de 3,2 puntos del PIB entre 2025 y 2028, lo que equivaldría a más de tres reformas tributarias”, acotaron.Deuda externaiStockPara Corficolombiana, un ajuste de tal magnitud no será posible sin una reconfiguración profunda del gasto público o un pacto fiscal que supere las barreras políticas actuales, ya que “el país tiene una ventana de oportunidad para evitar caer al precipicio fiscal, pero si la sociedad no logra un consenso, la carga de intereses seguirá subiendo y la deuda superará el 100% del PIB”, según advierte el informe.Más allá de las cifras, el informe también cuestiona el optimismo del Gobierno respecto a la posibilidad de suavizar las presiones fiscales mediante estrategias de financiamiento. Para cubrir el déficit de 2025, que se amplió en $38,8 billones, el Ministerio de Hacienda apuesta por una combinación de operaciones de tesorería, subastas de TES y emisión de bonos.Consulte aquí: Por qué no se ha firmado la ley de la reforma laboral y cuándo quedaría lista“De hecho, se planea una emisión adicional de títulos de corto plazo por $16,8 billones y una reserva estratégica de TES por $20 billones. No obstante, Corficolombiana advierte que estas medidas, aunque innovadoras, no eliminan el riesgo de que la presión sobre la caja gubernamental persista”, reseñaron.Por último, desde una perspectiva de mercado, contaron que los inversionistas parecen haber descontado parcialmente este deterioro fiscal y la curva de TES en tasa fija se ha aplanado y valorizado, en parte por el flujo comprador del propio Ministerio de Hacienda al iniciar la constitución de su reserva estratégica. Sin embargo, cuentan que las tasas de los TES a largo plazo podrían mantenerse en doble dígito en el mediano plazo si no se corrige el rumbo fiscal.El verdadero problema, advierte el documento, es que el alivio proyectado por el Gobierno se apoya en supuestos demasiado optimistas y que la desaceleración de los intereses de la deuda no solo choca con la realidad de las tasas actuales, sino que ignora que una buena parte de los vencimientos se darán en condiciones más caras que las que se tenían al inicio de la década. En ese contexto, cualquier error de cálculo podría tener efectos multiplicadores negativos.