作者丨Ahan Vashi编译 | 华尔街大事件在过去九个月左右的时间里，AMD(NASDAQ: AMD)的股价持续下滑——一路跌破了重要的长期支撑位！而且，尽管从 4 月份的低点 [约 75 美元/股] 强劲反弹，AMD 的股价仍然低于其多年支撑趋势线（图表上以蓝色箭头标记）和关键的每周移动平均线。从技术角度来看，AMD 的股票是亏损的。好消息是，AMD 2025 年第一季度的业绩和 2025 年第二季度的展望证明它不是一家破产的公司！2025 年第一季度，AMD 的营收为 74.4 亿美元 [同比增长 36%，环比下降 3%]，超过市场预期的 71.2 亿美元，这得益于其 EPYC CPU、Instinct Mi300（AI GPU）和 Ryzen 处理器的销售强于预期。AMD 连续第四个季度加速营收增长的核心在于 AMD 数据中心 [37 亿美元，同比增长 57%] 和客户端 [23 亿美元，同比增长 68%] 业务部门的强劲增长势头，但这一增长被市场普遍预期的游戏和嵌入式业务的负面拖累所部分抵消。在客户端领域，AMD 继续抢占英特尔的市场份额，即通过其最新“Zen 5”Ryzen 处理器的快速普及获得相当大的市场份额。在数据中心市场，AMD 仍然远远落后于英伟达，并且正在经历产品转型；然而，Mi350x AI GPU 的量产预计将在下半年大幅提升 AMD 的业绩，管理层的评论表明客户需求强劲。此外，AMD 的 Mi400x（定于 2026 年发布）有望成为一款更具竞争力的产品。从长远来看，我仍然相信 AMD 将在 AI 芯片市场占据 5-10% 的市场份额，预计到 2027 年，该市场的总市场规模将达到 4000 亿美元。展望未来，AMD 管理层预计 2025 年第二季度营收为 74 亿美元（±3 亿美元），这意味着营收增速将放缓至 26% 左右。尽管这一预测可能会让部分投资者感到不安，但 AMD 的业绩指引仍超过了 72.4 亿美元的普遍预期，尽管其中已计入美国政府近期出台的出口许可证要求对中国市场 7 亿美元的销售额造成的影响。由于 AMD 的 Mi350x 初始增长始终专注于美国国内市场，因此数据中心的表现在 2025 年下半年可能会保持强劲。因此，AMD 今年仍将实现强劲的两位数增长。除了强劲的增长势头，AMD 还在大规模地发挥运营杠杆的作用。2025 年第一季度，AMD 创造了 7.27 亿美元的自由现金流，自由现金流利润率约为 10%，并通过股票回购向股东返还了 7.49 亿美元。鉴于 AMD 的授权回购资金余额约为 40 亿美元，鉴于其净现金余额超过 30 亿美元，AMD 管理层可能会继续利用其近期自由现金流的很大一部分来提升股东回报。2025年第一季度，AMD 的业绩超出了市场普遍预期。尽管宏观经济和监管方面的不利因素给半导体行业带来了巨大的不确定性，但苏姿丰及其团队仍为 2025 年第二季度提供了稳健的业绩指引。尽管游戏和嵌入式细分市场继续掩盖了数据中心和客户端细分市场的出色表现，但 AMD 的 Mi350x 芯片在 2025 年下半年的强劲增长，最终或将带来人们翘首以盼的 AI 驱动的高速增长！以下是分析师对 AMD 的最新估值模型：鉴于 AMD 2025 年第一季度报告强于预期，TQI 对 AMD 的公允价值估值已从每股 151 美元上涨至 162 美元，这意味着较当前水平上涨约 64%。预测一只股票的短期交易价格是不可能的；然而，从长期来看，股票将追踪其业务基本面，并遵循永恒不变的货币规律。如果利率回到人为设定的低水平（例如零利率政策），更高的股权市盈率将是合理的。然而，我假设利率最终将追踪约5%的长期平均值。将这个数字反转，我们得到约20倍的交易市盈率（市盈率/自由现金流）。假设基准 P/FCF 退出倍数约为 20 倍，我们得出 AMD 的 5 年目标价为每股约 291 美元，这意味着复合年增长率约为 24.1%。由于 AMD 的基本预期复合年增长率轻松超过分析师的投资门槛率（15%）和长期市场（SPY）回报率（每年 8%-10%），即使面临半导体行业的行业关税，分析师仍然喜欢在当前水平积累 AMD 股票的想法。【如需和我们交流可后台回复“进群”加社群】 文章原文