👇🏻关注 社长带你港股掘金F5 也越来越专注于帮助客户应对 AI 带来的挑战。作者 | Richard Durant编译 | 华尔街大事件F5 Networks（NASDAQ：FFIV）的业务似乎在过去几个季度获得了一些发展势头，系统需求趋于稳定，软件增长保持强劲，这得益于人工智能用例的支持。考虑到该公司对增长计划的投资，F5 的利润率提高也令人印象深刻。分析师之前曾表示F5 的估值合理，但这需要与该公司不确定的增长前景和利润率压缩的可能性进行权衡。虽然 F5 的硬件业务陷入困境，但软件增长抵消了这一影响。F5 的股价目前已上涨超过 30%，略高于同期的市场表现。F5 的估值仍有进一步上涨的空间，但增长仍需继续改善。鉴于系统收入的下降，这是一个艰难的要求，但人工智能对基础设施的需求似乎为 F5 提供了必要的推动力。F5 在第三季度开始看到需求回暖的迹象，包括渠道和成交率的增强。因此，订单增长稳健，新业务增长改善。特别是硬件需求已经稳定下来，F5 认为客户现在已经消化了过剩库存。不过，由于宏观环境严峻，一些客户仍在努力消化资产。第四季度硬件需求继续改善，这是 F5 业绩强劲的重要因素。F5 提供一系列解决方案，帮助在任何环境中交付、保护和优化应用程序和 API。它提供硬件和软件产品，其中许多产品是通过收购获得的。客户在应用程序安全和交付方面面临着日益增加的复杂性、成本和风险，而人工智能的兴起使这种情况更加严重。F5 正试图通过其应用和 API 安全平台解决这一问题，该平台允许客户整合单点产品。它还支持多云和混合基础设施，同时保持简单性。此外，F5 旨在通过标准化和自动化提供经济高效且可扩展的 IT 运营。F5 的业务受益于一系列结构性利好因素，主要与混合基础设施的使用日益增多和 IT 复杂性增加有关。例如， 12 个月前， F5 约 20% 的客户在六个以上基础设施环境中运营。现在，这一数字已上升至 40%。此外，F5 近 90% 的客户在多个环境中运营。预计到 2029 年，应用实例数量将从现在的 20 亿增长到 60 亿。API 安全是 F5 的一个增长领域，部分原因是人工智能。这也是一个普遍未被充分重视的领域，最近的一项 F5 调查发现，近三分之一面向客户的 API缺乏基本保护。F5 的 API 安全客户数量同比增长了两倍多。API 安全也是 Fastly ( FSLY ) 关注的领域，Akamai ( AKAM ) 最近在该领域进行了收购。这证实了市场的存在，但也表明竞争正在加剧。F5 24 财年的安全收入总计11 亿美元，与去年同期基本持平。部分原因是 F5 的机器人管理解决方案存在缺陷，这在过去两年中一直是一个问题。F5 将此归因于它是一种高端托管服务和单点解决方案。F5 也越来越专注于帮助客户应对 AI 带来的挑战。特别是，高性能网络和安全对于训练和推理都很重要，而 LLM 推理正在推动 API 的使用率提高。F5 的 ADC 平台和应用程序安全和交付功能可以在这些领域提供价值。虽然这可能会带来巨大的推动力，但 F5 认为，企业大规模部署 AI 可能还需要 1-2 年的时间。F5 的解决方案可帮助：AI 数据摄取AI工厂负载平衡安全的 AI 推理F5 也在与合作伙伴合作，以加强其在此领域的能力。其中包括最近与 NetApp ( NTAP ) 的合作，旨在简化 LLM 的部署。F5 简化了在混合云环境中使用 LLM 的过程，而 NetApp 则提供数据管理，帮助客户高效、安全地实施 RAG 解决方案。F5 最近还宣布与英伟达合作，旨在改变 AI 工作负载的应用交付方式。此次合作旨在确保 BIG-IP Next for Kubernetes 与 Nvidia BlueField-3 DPU 无缝协作。数据处理单元将 CPU 与网络接口硬件集成在一起，有助于减轻主 CPU 的复杂网络责任。它们针对的是数据中心和高性能计算，其中延迟和带宽至关重要。F5 表示其分布式云业务发展势头强劲，但这在公开数据中并不明显。F5 的核心 SaaS 和托管服务收入，包括分布式云服务、机器人防御和 NGINX 即服务。这方面的增长稳健，但被 F5 机器人管理解决方案内部的客户流失所掩盖。其中一些也是计划内收入流失的结果。托管服务包括 F5 的传统 Silverline 产品以及一些传统的 SaaS 解决方案。F5 目前正在将客户从其 Silverline 解决方案迁移到分布式云产品，这带来了阻力。该公司还放弃了一些收购公司提供的传统 SaaS 产品。这一过程总共涉及 6500 万美元的 ARR，其中一半来自 F5 即将完全停用的产品。Silverline 的大部分转换预计将在 F25 和 FY26 进行。WAF 和多云网络是前两个分布式云解决方案，随后通过收购 Lilac 增加了 CDN 功能。F5 还继续为该平台添加功能。F5 的分布式云服务产品目前拥有800 多家客户，同比增长 60%。其中三分之一的客户是 F5 的新客户。F5 第四季度营收7.47 亿美元，同比增长 6%。服务收入增长 2%，产品收入增长 10%。在产品收入中，系统销售额同比下降 3%，软件收入增长 19%。F5 预计 2025 财年第一季度收入为 7.05 亿美元至 7.25 亿美元，同比增长率为 3.2%。F5 预计全年收入增长 4-5%，其中软件收入增长为高个位数，系统收入增长为中个位数，服务收入增长为低个位数。职位需求中提及 F5 Networks 的职位空缺数量持续下降，尽管这似乎更多地反映了系统销售情况而非 F5 业务的整体表现。F5 的职位空缺数量仍然很低，这意味着 F5 未来的增长将保持较低水平。不过，这也有助于确保公司的运营费用得到控制。F5 的盈利能力继续改善，这得益于毛利率回升、成本削减和运营杠杆的共同推动。产品毛利率提高似乎是收入结构和相关供应链阻力缓解的结果。近几个季度，营业利润率的改善有所放缓，进一步增长可能需要持续增长。第四季度现金流的改善主要是营运资本有利变化的结果。F5 Networks 正在经历一场大规模转型，这意味着未来的股价回报很可能取决于此次转型是否成功。在过去七年里，F5 的软件、SaaS 和托管服务收入从产品收入的 13% 增长到 58%。在同一时期内，订阅收入从软件收入的 20% 增长到 85%。虽然这是个好消息，但 F5 必须保持这种势头，以确保业务继续增长。例如，F5 的内部预期是长期软件增长率超过 20%，但系统收入将出现高到中等个位数的下降。如果软件收入增长令人失望，整体增长可能会疲软。不过，F5 大约有20,000 名客户，这为交叉销售提供了巨大的机会。F5 的收入倍数现在回到过去十年的高点附近，其市盈率约为 25。不过，如果没有显著的增长加速，可能就没有太多的倍数进一步扩大的空间，而这似乎不太可能。鉴于 F5 的增长预期温和，这可能意味着未来的回报率将较低。 今天看啥地址：http://www.jintiankansha.me/t/1BmyHW3DPn