作者丨Stone Fox Capital编译 | 华尔街大事件Palantir( NASDAQ: PLTR )刚刚公布了又一个精彩的季度业绩，但股价却没有上涨。这家企业人工智能软件公司在财报发布后实现了双顶，并于近期跻身全球十大最具价值科技公司榜单。由于市场对Palantir的关注度一如既往地低迷，分析师的投资策略仍然是极度看跌该股。Palantir 公布了2025 年第一季度的出色业绩，营收飙升至 2200 万美元，超出预期。这家企业 AI 软件公司公布的 3 月份季度营收为 8.84 亿美元，其中美国商业收入同比增长高达 71%。该股刚刚跻身市值最高的十大科技公司之列。这家企业人工智能公司目前的市值超过 2800 亿美元，略高于Salesforce（CRM），位列第十。考虑到甲骨文紧随其后，且刚刚公布季度营收达140亿美元，这样的排名实属不可思议。这家科技巨头正迅速进军人工智能云服务领域，其季度营收是Palantir的15倍。即使与其他领先的科技公司进行比较，Palantir 估值的荒谬性也凸显出来。Snowflake ( SNOW )和CrowdStrike ( CRWD ) 都被视为数据管理和网络安全等关键领域的人工智能领导者，但这些股票的总收入略高，估值却不相上下。Snowflake目前的市盈率仅为预期营收的13倍，市值低于600亿美元，而CrowdStrike的市盈率则高达预期营收的21倍以上，但该股似乎相对便宜。目前，Palantir的市盈率已回升至预期营收的71倍以上。5月5日，就在Palantir公布第一季度财报之前，其股价再次触及125美元。2月19日，该股一度触及125美元上方的历史高点，形成完美的双顶形态，这种形态预示着看跌反转，并可能从上升趋势转为下降趋势。投资者面临的问题是，该集团实际上需要Palantir股价大幅上涨才能在未来获得正回报。投资者不仅需要看好当前股价，还需要看到其股价在未来一年达到150美元，至少三年内达到200美元，才能获得稳健的回报，从而支撑其溢价估值。大多数科技公司都使用股票薪酬来奖励高管，并激励顶尖人才在公司工作。Palantir 的问题在于，其股票持股比例（SBC）高得离谱，给已经支付了高额溢价的股东带来了巨大的阻力。这家企业人工智能公司刚刚公布了2025年第一季度的业绩，稀释后股份数量从上一季度的24亿股增至目前的25.5亿股。Palantir的稀释后股份数量在去年飙升了1.55亿股，仅因股份稀释，其市值就达到了近190亿美元。因此，投资者在根据“40法则”对Palantir进行估值时需要谨慎。在财报发布会上，首席执行官亚历克斯·卡普（Alex Karp）就该投资规则发表了以下声明：我们的“40法则”得分在上个季度上升至83%，再次突破了这一指标。我们正处于软件应用的重大转变之中，尤其是在美国，我们的收入同比增长55%，而我们在美国的商业收入在第一季度同比增长71%，年运营收入超过10亿美元。这里的关键在于，“40法则”包含多个不同的指标，并警告谨慎使用排除重大且经常性SBC的指标。Palantir 有以下“40法则”指标，它结合了收入增长+利润率：非公认会计准则：39%（收入增长）+44%（调整后营业利润率）=83%GAAP：39%（收入增长）+ 20%（营业利润率）= 59%这两个数字都令人印象深刻，但过高的 SBC 会改变分数，使其无法准确反映财务状况。根据市场普遍预期的2027年66亿美元的营收，Palantir的市盈率仅为10倍，仅为660亿美元。如果年回报率略低于20%，该股将在3年后达到200美元，如果以28亿股流通股计算，其市值将达到5600亿美元，而这笔交易是基于每年约1亿股的稀释率。如上所述，与2024年的稀释率相比，这一稀释率是保守的。值得注意的是，为了实现20%的年回报率，Palantir的预期市销率实际上会更高，达到85倍。投资者只是没有意识到，这些股票估值中巨大的股权稀释正在大幅推高其估值，导致20%的股价上涨实际上会推高估值倍数。风险仍然是股票的完全重新评级，类似于Snowflake。这家人工智能数据公司在2021年末的股价曾达到400美元，尽管Snowflake仍报告销售额增长约30%，但在过去3年多的时间里，其亏损超过50%。根据股票交易价格（即 13 倍的预期销售额）计算，Palantir 在 2027 年的市值仅为 860 亿美元左右。2027 年，该股流通股数为 28 亿股，交易价格仅为 31 美元，这一结果甚至比 Snowflake 过去 3 年的表现还要糟糕。投资者最需要注意的是，Palantir 的股价持续大幅溢价于其增长率，使其估值突然跻身十大科技公司之列。Palantir 在公布财报后触及双顶，这清晰表明其股价势头已达顶峰。投资者应该利用这个信号抛售股票，尽管Palantir的估值随时可能反弹至更不合理的水平。但请记住，20%的年回报率只会在未来几年带来更高的估值溢价，而下行风险高达50%至70%，与Snowflake的情况类似。【如需和我们交流可后台回复“进群”加社群】 文章原文