作者 | PropNotes编译 | 华尔街大事件分析师预计会在未来几年看到对锂的需求不断增长，而Lithium Americas（NYSE：LAC）已做好准备利用这一机会。由于萨克帕斯 (该公司的核心采矿地点) 的重大开发已经完成，其可支配的大量财务资源以及未来锂价可能上涨，该股票具备成为多倍股的所有条件。其 Thacker Pass 项目第一阶段的启动工作持续取得进展，管理层还就额外资金获得了颇具吸引力的融资条款，以支持持续的资本支出。凭借雄厚的财务资源、即将出现的多种催化剂以及锂价在此期间上涨的潜力，我们认为该股票对投资者来说比以往任何时候都更具吸引力。让我们首先快速了解一下Lithium Americas的财务状况，因为该公司的流动性状况对投资者的长期前景至关重要。别忘了，Lithium Americas基本上就是一家“空壳”公司，市值约为 5.8 亿美元。也就是说，Lithium Americas还没有产生任何收入。作为一家处于发展阶段的公司，该公司正在大力投资资本支出，以支持其“第一阶段”每年 40,000 吨碳酸锂的生产目标。再次，计划来自该公司位于内华达州北部的 Thacker Pass 矿：因此，Lithium Americas计划运营一座锂矿，该矿将在未来几年内产出大量锂。从总体来看，我们认为Lithium Americas存在于时间轴上。也就是说，公司现在需要投入时间和金钱来清除开发和监管障碍，以便将来产生可观的自由现金流。因此，获得更多融资将提高公司在2020年实现其预期现金流的可能性。从目前的情况来看，该公司的资产负债表状况良好，足以实现第一阶段的计划。过去12个月里，Lithium Americas达成了多项交易，使公司的流动资产状况大幅提升，流动资产超过6亿美元，且几乎全部为现金。这些交易包括与通用汽车( GM )达成的 9.45 亿美元投资、合资和承购协议、美国能源部提供的 22.6亿美元贷款，以及与Orion Resource Partners (原 Orion Mine Finance) 达成的 2.5 亿美元本票协议。与公司现有的净 PP&E 相结合，LAC 的资产基础继续以惊人的速度增长，这表明管理层为实现 Thacker Pass 做出了多少努力：同样，该公司几乎所有的流动资产都是现金，这导致Lithium Americas向Bechtel（开发矿山的 EPC 公司）发出了 FNTP（全面开工通知），从而降低了施工进度的风险，并将矿山交付日期定为 2027 年底，大约还有 2.5 年的时间。从这里，我们看到了许多积极的潜在催化剂即将出现。首先，既然项目资金已到位，从执行的角度来看，这实际上就是一个“展示给我看”的故事。也就是说，假设风险随着矿场的完工而降低，预计股东将因持续的进展和建设目标的实现而获得回报。随着矿山从建设/执行角度降低风险，其溢价应该会上升，尤其是随着时间的推移。不仅如此，Orion 还同意在初始投资的基础上再投资 5 亿美元用于第二阶段的开发，我们认为这对Lithium Americas股东来说也是一个非常积极的信号：Orion 已同意在非约束性基础上评估为Thacker Pass第二阶段的建设和开发提供高达 5 亿美元融资的可能性。这将进一步延长Lithium Americas的运营时间，并可在第一座矿山投入运营后作为现金流平滑机制。综合起来，随着Lithium Americas降低风险并越来越接近实现现金流为正的生产，大量潜在的积极催化剂即将出现。总体而言，Lithium Americas目前的财务状况稳健，应该能够让该公司在未来五年内实现最终的生产目标。现在 - Lithium Americas的价值应该是多少？目前，该股票的市值约为5.8亿美元。这个价格合理吗？几个月前，分析师曾做出了以下预测：目前，上海碳酸锂价格约为每吨 79,000 元人民币。以美元计算，这相当于每吨约 10,900 美元，或每公斤约 10.9 美元。目前 COMEX 上的锂价格看起来类似。在第一阶段，LAC 预计每年生产约 40,000 吨，按当前价格计算，相当于约4.36 亿美元的收入。现在，到了 2025 年，COMEX 上的锂价继续走低至约 9 美元/公斤的范围内：此次下跌是该股近期下跌的原因，因为价格下跌意味着收入减少，利润率也下降。鉴于Lithium Americas的总运营成本保持在每公斤 6.7 美元左右的固定水平，我们看到运营利润率（理论上）从 41% 下降到 26%：这将带来（约）3.76亿美元的全年生产收入（可能在2028年），以及9700万美元的营业利润。鉴于LAC公司拥有该矿62%的股份（现与通用电气公司共享），这意味着归属于股东的营业利润为6000万美元。这些数字意味着2028年的估值为销售额的1.54倍和息税折旧摊销前利润的9.6倍。我们认为，这些数字有些高，看起来有些“昂贵”。然而，除了估值之外，真正的机会在于二期项目有可能将生产目标翻一番，这意味着每年将带来1.2亿美元的营业利润。名义上，这会将估值再次削减一半；即使只是几年后，当它有可能开放时。此外，这些预测均假设锂价处于历史最低水平，而这正是我们目前锂价的历史最低水平。如果供应缺口预测成立，那么未来锂价可能会大幅上涨，这将大幅提升Lithium Americas的运营杠杆：最后，这些现金流在很大程度上不受关税风险的影响，因为生产的碳酸锂将在美国境内生产，可供通用汽车、特斯拉和其他国内汽车制造商使用。总而言之，股东的有机上涨潜力是强劲的。随着公司通过新发现的资产负债表实力来降低独立风险，Lithium Americas未来面临的风险似乎更多地集中在全球贸易和锂价格上。在贸易方面，投入价格可能上涨，从而压低利润率。这显然会影响自由现金流和股东的潜在回报。此外，由于对主要在华生产的清洁技术的需求下降，锂价格下跌可能会持续下去，从而导致公司的利润率和名义收入下降。最后，Lithium Americas的执行力虽然风险较低，但仍面临最终的建设障碍，这可能会影响投资进度。如果进度被推迟，股东将不得不等待更长时间才能获得现金流，这可能会打击投资者的情绪。总体而言，分析师认为Lithium Americas近期股价下跌，为那些希望参与即将到来的锂矿热潮的敏锐投资者提供了绝佳机会。鉴于锂需求将大幅增长，而美国国内缺乏良好的生产设施，Lithium Americas持有其 62% 股份的 Thacker Pass 项目是一个绝佳的投资机会。由于生产 EBITDA 合理且为个位数，且未来锂价预计上涨，Lithium Americas的长期升值前景看好。【如需和我们交流可后台回复“进群”加社群】 文章原文