作者丨Paul Franke编译 | 华尔街大事件Palo Alto（NASDAQ：PANW）专注于网络和云安全（网络安全），服务于7万家客户，几乎涵盖了美国所有大型企业。可以肯定的是，只要该公司能够顺应计算机技术的发展进行创新，压制竞争对手，其产品的需求在未来许多年内都将保持稳定增长。然而，Palo Alto作为一项投资的问题在于，其估值已达到极高的水平，与 2024 年初以来的普遍无风险现金储蓄利率相比，这毫无意义。老实说，从各种指标来看，与过去 5-10 年的历史交易趋势相比，投资者似乎为买入头寸支付了过高的价格。股价在 52 周内上涨了近 20%，但由于华尔街的人工智能情绪热潮自去年夏天以来一直在持续，因此潜在的长期所有权故事并不十分引人注目。事实上，自去年12月以来，卖方压力似乎一直在成倍增加，目前的图表形态令人联想到过去中期价格下跌的走势。尤其是“流动便利性”指标，凸显了2025年上半年买方的反扑。所以，如果你有意入手Palo Alto的股份，建议你等待更低的价格，以便更好地匹配现行利率和长期正常估值。说实话，如果你确实持有股票，那么在4月底决定卖出仓位，转向风险/回报比更高的配置，是非常明智的。投资股票而非债券，甚至在当地银行存钱的意义在于，在一个发展中的行业中，一家经营良好的企业可以获得更高的现金回报。例如，股票投资者的目标除了远高于平均水平的增长率之外，还希望获得可接受的前期资本回报。然而，如果增长率放缓（例如帕洛阿尔托的情况），投资的前期收益率就变得更加关键。遗憾的是，Palo Alto目前 2.35% 的自由现金流收益率，与美国债券和基本储蓄工具的收益率相比，完全不值一提。回顾Palo Alto自2012年交易以来的表现，以一年期美国国债的现行储蓄利率衡量，其自由现金流收益率直到2023年底一直为正值（如下图所示）。鉴于银行现金存款或短期国债市场的收益率约为4%，企业主怎会接受远低于这一标准的回报？如果能在 4% 的收益率之上获得 100%（或接近 100%）的保证资本回报，那么任何股票投资都应该超过这个数字，这样才有可能损失所有的资本。然而，自 2021 年以来，大型科技投资者对股价上涨如此着迷，并且仍然相信，未来类似的升值几乎是肯定的，合理的估值不再重要。无论如何，量化系统对Palo Alto的量化估值评级也是“F”。如果你回顾 Palo Alto过去五年在各种财务估值指标上的表现，并将其与同行业企业进行比较，就会发现总体而言，其股价比 2012 年以来的任何时候都更贵。Palo Alto估值过高等利空消息接踵而至，投资者的购买兴趣自去年12月以来持续减弱。运用股票供需分析（该分析在许多衡量价量变化的动量指标中都有体现），我们可以回顾一下Palo Alto的上涨势头是如何在去年2月戛然而止的。信不信由你，目前176美元的报价低于14个月前（但高于12个月前）。与热门的多元化大型科技股ETF——景顺QQQ信托ETF（QQQ）相比，其相对强弱指数在2024年2月达到峰值（下图红色圈出部分）。平衡成交量一直保持良好的上升趋势，直至12月（蓝色圈出部分）。但或许压垮骆驼的最后一根稻草出现在1月和3月（图中用金色圈出）。14天波动率指标创下历史新低，表明激进卖盘与买盘之间存在不平衡。实际上，只需极小的成交量就能推动价格大幅下跌。看来买盘热情已经消退。告诉我们价格可能陷入困境的主要“迹象”是，其200日移动平均线在4月份被突破。这是自2023年1月以来，价格首次连续数日收于200日移动平均线下方。为了回顾这种看跌格局对价格可能意味着什么，我们可以回顾历史，找到类似的动量模式。最接近的两个“表亲”分别发生在2019年和更早的2016年。没有任何模式是完全相同的，但纳斯达克100指数相对强弱、平衡交易量和EMV交易量同时出现的问题，在2018-19年的图表中都有体现。Palo Alto可能会遭遇类似2019年7月（绿色箭头）至2020年3月期间的下跌。在此期间，Palo Alto 股价下跌了40%，跌至新冠疫情底部，跌幅比纳斯达克100指数快35%。单独来看动量模式，2016年3月的走势可能与当前的格局更为相关。Palo Alto 在六个月的时间范围内，通过上述所有指标，都经历了上涨动量中断。而且，今天对200日移动平均线的重新测试可能与2016年3月至4月期间的走势非常相似。从那时到2017年4月，帕洛阿尔托股价下跌了35%，同时表现远逊于纳斯达克100指数中的大型科技股，跌幅超过50%。多年来，Palo Alto一直是一项出色的投资，自 2023 年 1 月以来一直保持强劲增长。然而，由于估值过高和购买热情的消退，该股可能早就应该大幅下跌。【如需和我们交流可后台回复“进群”加社群】 文章原文