作者 | Hunting Alpha编译 | 华尔街大事件目前，人工智能类股普遍被暂时高估，AppLovin(NASDAQ:APP)的股票却提供了略微更好的投资选择，这令人耳目一新。该股股价可能高于 50 周移动平均线，但 14 周相对强弱指数 (RSI) 仅为 53.5。考虑到 2025 财年正常化盈利增长率可能达到 70-80%，2026 财年可能达到 40-50%，这只股票的估值相当合理。AppLovin 未来几年的年收入增长率也可能达到 20-25%，这相当强劲且稳定。未来几年，随着公司规模扩大，每股收益增速可能放缓，但营收增长会保持稳健。这种平衡意味着市盈率等估值倍数不会受到太大影响。保守估计，一年后滚动 12 个月的市盈率在 42.5 倍左右是合理的。如果届时公司滚动 12 个月的常态化每股收益能达到 12 美元，按这个市盈率算，股价能到 510 美元。现在股价是 350 美元，也就是说，未来 12 个月可能有 45% 的上涨空间。而且，考虑到动量因素和持续的业绩超预期，涨幅可能更大。最近几个季度，AppLovin 的财报业绩都大幅超过市场共识预期，种种迹象表明这种情况会持续，估值倍数可能不降反升。只要业绩能保持，市场情绪会越来越积极，股价涨幅可能超出当前合理预期。公司的收入模式有部分是经常性的（基于使用量，不是订阅制），这种模式很稳健，现金流波动小，所以股票收益也会比较稳定，容易吸引资金长期持有。支撑公司现金流的是近 80% 的高毛利率，再加上低资本支出 —— 只要能摆脱目前影响其发展的监管问题，它很有希望成为软件巨头。支撑这些现金流（杠杆自由现金流利润率 37%）的技术护城河，是它的 AXON 平台。这个平台能提供 AI 驱动的实时广告竞价，依托数十亿日活用户的数据规模优势形成壁垒。网络效应和持续的机器学习优化，让新玩家很难进入这个市场。分析师研究了AppLovin目前面临的隐私和数据政策监管风险，市场情绪的拖累其实微乎其微。目前空头仓位占比不到5%，空头显然会吃亏。《通用数据保护条例》（GDPR）的重大转变可能会威胁数据定位的效率。这会带来一些不确定性，需要密切关注平台政策公告和监管调查。AppLovin 已被指控数据滥用、欺骗性广告行为和举报问题，因此管理层必须从现在开始以严谨的纪律和道德规范行事，以维持当前的市场情绪（毫无疑问是积极的）。即使信誉受损并非真实存在，如果管理层未能成功管理好外部环境，感知到的信誉受损也会在通常的高阿尔法值窗口期拖累回报。此外，还需要考虑竞争风险，例如 Meta的人工智能广告引擎 ( Advantage+ )、谷歌的广告平台（目前其Performance Max AI功能得到了进一步强化），以及直接针对 AppLovin 发行商客户群的 Unity广告网络。本质上，AppLovin 持续不透明的做法造成的声誉损害，可能会导致复合损失，因为市场竞争激烈、饱和，各大厂商已经占据了主导地位。在投资游戏中，用自己的大脑来评估公司很容易，但如果你想战胜市场，这并非最明智的做法。你需要深入了解市场。这就是为什么只有尊重当前情绪和市场心理，才能根据自己的方法和偏好来评估公司。如果你仅仅依赖基本面，你就会永远被那些无法反映人类集体思维现实的数据所困，而集体思维最终决定了市场股票的定价机制。价格是你首先应该关注的因素，也是最后应该关注的因素。介于两者之间的一切大多是噪音，也包含一些信号。就AppLovin而言，目前市场情绪积极，估值也不算过高。下一步需要关注的是，下行风险（不太可能）是否会导致负面情绪上升，以及盈利报告中实际增长是否会导致过度的正面情绪上升（此时是出售或减持的时机）。AppLovin的另一个优点是，由于其经常性使用收入，它并非短期交易。这笔交易可能需要持有三年、四年甚至五年，并实现 25% 或更高的可持续年回报率。总而言之，分析师看好 AppLovin，因为回报前景丰厚，风险似乎适中，对市场情绪的拖累可以忽略不计。【如需和我们交流可后台回复“进群”加社群】 文章原文