Entre os FIIs de tijolo, seguimos vendo valor em nomes que combinam ativos de alta qualidade, boa localização e desconto patrimonial. É justamente onde o JS Real Estate (JSRE11) se encaixa.O fundo reúne lajes corporativas de alto padrão em São Paulo, com vacância controlada e exposição a regiões que vêm ganhando demanda no mercado de escritórios.A tese também passou por uma transformação importante nos últimos meses. Depois da desalavancagem, o JSRE11 ampliou sua exposição imobiliária por meio do JSRI, aumentando o potencial de captura de valor em uma eventual recuperação do segmento.A contrapartida é que a participação em cotas subordinadas reduz a previsibilidade de parte das receitas e torna uma parcela dos ganhos mais dependente da futura monetização dos ativos.Do lado operacional, seguimos construtivos. O deslocamento da demanda da Faria Lima para regiões como Berrini, Chucri Zaidan e Paulista pode favorecer a ocupação do portfólio e abrir espaço para revisões positivas dos aluguéis nos próximos anos.Em nossa visão, o cenário oferece uma oportunidade de ganho de capital de dois dígitos para o JSRE11, aliada a um dividend yield projetado de 8,8% para os próximos 12 meses. A combinação entre qualidade dos imóveis, melhora da estrutura de capital e desconto segue sustentando a tese.