O balanço do terceiro trimestre da BB Seguridade (BBSE3) trouxe um resultado melhor do que o esperado pelo mercado, mas não foi suficiente para melhorar a percepção dos analistas sobre as perspectivas da companhia. Em relatórios divulgados após os números, Itaú BBA, BTG Pactual e Safra destacaram a deterioração da operação de seguros e os riscos de uma desaceleração dos lucros nos próximos anos.A principal preocupação é a dificuldade de recuperação da emissão de prêmios, especialmente nos segmentos rural e de seguros ligados ao crédito. O corte na projeção (guidance) para 2026, que passou a indicar retração de 11% a 15%, reforçou a avaliação de que a fraqueza comercial pode continuar pressionando os resultados em 2027.Veja o balanço completo de BB Seguridade nesta reportagem do Money Times new TradingView.MediumWidget( { "customer": "moneytimescombr", "symbols": [ [ "BBSE3", "BBSE3" ] ], "chartOnly": false, "width": "100%", "height": "300", "locale": "br", "colorTheme": "light", "autosize": false, "showVolume": false, "hideDateRanges": false, "hideMarketStatus": false, "hideSymbolLogo": false, "scalePosition": "right", "scaleMode": "Normal", "fontFamily": "-apple-system, BlinkMacSystemFont, Trebuchet MS, Roboto, Ubuntu, sans-serif", "fontSize": "10", "noTimeScale": false, "valuesTracking": "1", "changeMode": "price-and-percent", "chartType": "line", "container_id": "da584fe"} ); Lucro acima do esperado não esconde fragilidade operacionalPara o BTG Pactual, o trimestre foi claramente melhor do que o esperado, mas os indicadores operacionais apontam para uma trajetória de resultados mais desafiadora. O banco avalia que as principais surpresas positivas vieram do resultado financeiro da Brasilprev e da sinistralidade excepcionalmente baixa da Brasilseg, fatores que não necessariamente devem se repetir na mesma intensidade.A instituição também chama atenção para o efeito defasado da queda nas vendas. Como os prêmios ganhos e as receitas de corretagem ainda não incorporaram integralmente a retração dos prêmios emitidos, a pressão sobre os resultados pode se estender por 2027 e até 2028.O Itaú BBA tem leitura semelhante. O banco considera que a revisão negativa das projeções de prêmios é mais relevante do que a surpresa positiva no lucro, já que boa parte do resultado acima das estimativas veio da linha financeira. Para a instituição, a manutenção da projeção operacional dependerá de uma experiência favorável de sinistros e de contribuições positivas das demais unidades de negócio.Já o Safra avalia que o descasamento entre a queda dos prêmios emitidos e a dos prêmios ganhos indica que a fraqueza comercial ainda não apareceu integralmente nas receitas. Embora juros elevados por mais tempo possam continuar favorecendo o resultado financeiro, o banco não considera que esse efeito seja suficiente para mudar sua visão cautelosa sobre a companhia.Riscos para os próximos anosAlém da dificuldade de recuperação das vendas, os analistas apontam a possibilidade de normalização da sinistralidade como outro fator de pressão. O controle dos sinistros ajudou a sustentar o resultado da Brasilseg, mas os bancos não esperam necessariamente que os índices permaneçam em níveis tão favoráveis.O BTG Pactual também vê riscos relacionados ao Banco do Brasil. Como a expansão do crédito da instituição está abaixo da média do sistema financeiro, uma desaceleração adicional pode prejudicar a distribuição de seguros associados a operações de financiamento.Outro ponto mencionado pelo banco é a renovação do contrato de distribuição exclusiva com o Banco do Brasil, prevista para 2033, que representa uma questão estratégica de longo prazo.O que fazer com as ações da BB Seguridade?A cautela com as perspectivas operacionais se reflete nas recomendações para BBSE3. Dos três bancos, dois recomendam venda dos papéis, enquanto o BTG Pactual mantém posição neutra.O Itaú BBA tem a visão mais pessimista, com recomendação Underperform (desempenho abaixo da média do mercado, equivalente à venda) e preço-alvo de R$ 32 para 2027. O valor representa um potencial de queda de 21,5% em relação ao fechamento de terça-feira (3), de R$ 40,79.O Safra também mantém recomendação Underperform, com preço-alvo de R$ 39, o que corresponde a uma desvalorização potencial de 4,4%.Já o BTG Pactual tem recomendação neutra (Neutral) e preço-alvo de R$ 40, apenas 1,9% abaixo da cotação de fechamento. Os cálculos consideram a variação entre a cotação de R$ 40,79 e os preços-alvo, sem incluir dividendos.A despeito da cautela, o BTG reconhece que a ação oferece um dividend yield estimado próximo de 9,5% para 2027, característica que pode atrair investidores interessados em renda. O Itaú BBA também estima retorno em dividendos próximo de 9,8%.A avaliação predominante, porém, é que os dividendos e a capacidade de geração de caixa não eliminam os riscos de uma trajetória mais fraca de lucros. Para os analistas, a BB Seguridade precisa demonstrar uma recuperação consistente na operação de seguros para voltar a oferecer perspectivas mais favoráveis de valorização.