Сегодня в США отправляется высокопоставленная делегация руководителей европейских центральных банков — с одной идеей: евро мог бы заменить доллар в качестве резервной валюты. Есть шесть аргументов против такой идеи. ИноСМИ теперь в MAX! Подписывайтесь на главное международное >>> Сегодня мы имеем дело с иллюзией. Когда европейская делегация руководителей центральных банков — во главе с экспертами ЕЦБ — прибудет в Джексон-Хоул, чтобы обсудить с Кевином Уоршем стабильность мировой финансовой системы, в головах всех будет крутиться одна мысль: мысль о "европейском суверенитете" и, соответственно, идея превратить евро в ведущую валюту Запада. Лагард восторженно говорит о "глобальном моменте евро" Первое — это достойная политическая цель. Второе — это "блоха", которую в уши членов делегации перед поездкой подкинул руководитель Кельнского института немецкой экономики (IW), почетный профессор Михаэль Хютер. Как раз перед отъездом он в 48-страничном исследовании под названием "Евро как международная ведущая валюта" утверждает, что ослабление доллара открывает для ЕС "историческую возможность стратегически укрепить позиции евро в условиях все более многополярной валютной системы". И далее: у Европы появилось исторически благоприятное окно возможностей. Текущие сомнения в лидерской роли Америки открывают возможности, которых в таком виде не было со времени введения евро. Этот человек просто не может сдержать своего восторга. Сильный евро "значительно расширит геополитическую способность ЕС к действиям за счет его значимости". А в заключение он цитирует политический лозунг лауреата Нобелевской премии по экономике Роберта Манделла: "Великие державы обладают великими валютами". Эта идея сомнительна с точки зрения финансовой политики и губительна с экономической точки зрения Глава ЕЦБ Кристин Лагард также воодушевлена идеей укрепления позиций евро в мировой валютной системе: "Этот переломный момент — шанс для Европы: это "глобальный момент евро"". Институту IW следовало бы как можно скорее найти компетентного экономиста и оставить политический порыв другим. А ЕЦБ, когда в ближайшие месяцы встанет вопрос о преемнике юриста и экс-политика Лагард, следует искать эксперта в области денежно-кредитной политики. "Отель „Калифорния“": вот почему мир до сих пор не отказался от доллара Ведь идея евро как ведущей валюты звучит политически привлекательно, но с точки зрения финансовой политики она сомнительна, а с экономической — губительна. Блоха остается блохой, даже если она маскируется под прогресс: Аргумент 1: статус ведущей валюты означает создание дефицита бюджетного и торгового балансов Глобальный спрос на ведущую валюту необходимо удовлетворять. Это возможно только одним способом: страна, выпускающая ведущую валюту, должна предоставлять миру больше своей валюты, чем потребовалось бы для чистого товарооборота. На практике это означает: иностранцы должны иметь возможность накапливать чистые долговые требования в этой валюте. Это возможно только в том случае, если страна, выпускающая ведущую валюту, структурно направляет за границу больше собственной валюты. Либо за счет того, что она импортирует больше товаров, чем экспортирует, либо за счет того, что она предоставляет свою валюту за рубеж в виде кредитов или облигаций. США делают и то, и другое уже 40 лет: двойной дефицит — в государственном бюджете и в торговом балансе — это не побочное явление, а основное условие доминирования доллара. Юань готов потеснить доллар: мировая финансовая система на пороге перелома "Парадокс Триффина": экономист Роберт Триффин описал этот парадокс еще в 1960-х годах: страна может быть надежным эмитентом мировой резервной валюты только в том случае, если в обращении находится достаточный объем ликвидности этой валюты — а это требует устойчивого дефицита. Однако в долгосрочной перспективе именно этот дефицит подрывает доверие к стабильности валюты. Речь идет о структурном противоречии, а не о временной проблеме. Сегодня США ощущают на себе последствия этой ситуации. С сентября 2022 года доллар потерял около 18% своей стоимости по отношению к евро. Сегодня он является мировой валютой "по требованию". Аргумент 2: принятие евро в качестве ведущей валюты означало бы разрыв с немецкой бизнес-моделью Немецкая модель основана на открытых рынках и экспортном профиците. Настоящая роль ведущей валюты привела бы к полной противоположности — Германии пришлось бы создавать дефицит счета текущих операций. Это не побочный эффект, а необходимое условие. В отличие от ревальвации (последствия которой можно смягчить политическими мерами), дефицит счета текущих операций — не второстепенное явление, а условие функционирования резервной валюты. Невозможно быть "немного" резервной валютой, не принимая во внимание этот механизм. Инвесторы в шоке. США и Европе требуется все больше денег Ведь если у других государств должно быть больше евро, чем долларов — будь то в руках частных инвесторов или в резервах центральных банков, — они автоматически получают права на европейский и, следовательно, немецкий валовой внутренний продукт. Поэтому, чтобы действительно играть роль ведущей валюты, необходима готовность взять на себя роль нетто-получателя средств и нетто-импортера, которую сегодня занимают Соединенные Штаты. Аргумент 3: осторожно, опасность ревальвации Если бы евро в широких масштабах стал резервной валютой, центральные банки по всему миру захотели бы покупать еврооблигации — а это означало бы приток капитала в еврозону. Точно так же, как и в случае с США, этот приток обязательно отразился бы либо на ревальвации евро, что затруднило бы экспорт и удешевило бы импорт, либо на дефиците счета текущих операций. Третьего пути нет — платежный баланс должен выравниваться. Суть в следующем: это не политическое решение, которого можно было бы избежать, а финансовая неизбежность. Деньги никуда не деваются. Аргумент 4: Статус ведущей валюты возможен только при наличии еврооблигаций Сторонники общего европейского государственного долга — самые ярые сторонники европейской ведущей валюты. Ведь тогда они наконец-то смогли бы в полную силу заняться продажей государственных облигаций. Почему это важно: европейские облигации будут привлекательны для бразильцев, индийцев и китайцев только в том случае, если они охватывают как можно более обширную валютную зону и гарантированы крупнейшей и наиболее стабильной экономикой континента. Валюта может стать доминирующей резервной валютой только в том случае, если она обеспечивает глубокий, ликвидный и безопасный рынок государственных облигаций. Война в Иране стала для американцев настоящим испытанием бедностью Большой и глубокий: это означает, что вся Европа должна сформировать единый рынок облигаций. То есть еврооблигации. А гарантии в этом случае будут предоставляться Германией. Однако, согласно договорам ЕС, в настоящее время действует следующее правило: ни одно государство не несет ответственности за долги другого. Аргумент 5: никакой ведущей валюты без военной поддержки Цитата лауреата Нобелевской премии Манделла ("Великие державы обладают великими валютами"), которую приводит Хютер, — это лишь половина правды. Вторая половина должна звучать так: "Великие валюты нуждаются в великой огневой мощи". Тот, кто претендует на лидерство в международной валютной системе, должен быть способен в случае необходимости военным путем защитить свои денежные и золотые резервы, а также доступ к центральному банку. Лагард знает об этом: "Инвесторы вкладывают средства в активы регионов, которые являются надежными партнерами в сфере безопасности и способны выполнять свои обязательства с помощью жесткой силы". Аргумент 6: опасность зависимости Судьба ведущей валюты всегда сопряжена с зависимостью, как это можно наблюдать на примере доллара в наши дни. США погрязли в долгах. Финансовый крах империи уже близок Пример Китая: помимо двух коротких перерывов, до мая 2019 года Поднебесная была крупнейшим иностранным держателем американских облигаций. Но это уже в прошлом. С момента пика в ноябре 2013 года, когда объем портфеля составлял 1,3 триллиона долларов США, Китай избавился от примерно 52% своих американских облигаций и стал активнее покупать золото. Идея Пекина: меньше американских облигаций — меньшая зависимость от США. Проблема для Америки: если большие объемы государственных облигаций выводятся из обращения, Вашингтон вынужден предлагать более высокие процентные ставки, чтобы привлечь новых покупателей. Это еще больше увеличивает и без того высокую процентную нагрузку на США, которая уже превысила отметку в триллион долларов. Вывод: стремление к самоопределению Европы должно иметь прочную экономическую, политическую и военную основу. Идея создания резервной валюты к этому не относится. Мы не достигнем большего, а лишь нанесем себе вред. Директор Института немецкой экономики стремился к звездам, но в итоге лишь подрезал себе крылья.