融资计划年内两度缩水，富佳股份（603219.SH）仍将越南扩产留在募投名单上。10月19日，公司董事会审议通过调整可转债方案，将拟募资上限由5亿元降至4.6亿元，其中约3.46亿元用于越南生产基地（二期），约1.14亿元用于补充流动资金。越南二期成为此次募投唯一的产业建设项目，新增年产340万台的目标维持不变。融资和建设预算有所压缩，但越南扩产仍是公司此次融资的重点。海外大客户要求保留海外产能，是公司继续扩建越南工厂的一个理由，但这不等于客户会多下订单。这笔接近4亿元的投资能否带来新的利润，既取决于新增产能能获得多少订单，也取决于公司能否在客户压价和成本波动中保持盈利。越南二期预算减少但保留产能目标围绕这笔融资，公司年内已先后推出三版方案，而资金的用途也越来越向越南制造集中。年初的方案拟募资7亿元，同时投向越南二期、工商业及户用储能系统、智能粮仓机器人三个项目。其中，越南二期拟使用募集资金约3.28亿元，占拟募资总额不足一半，规划新增年产能280万台。6月，募资上限降至5亿元，储能和粮仓机器人两个项目退出此次募投，补充流动资金被纳入。公司解释，现有资金及各类资源储备可以满足上述两项业务的发展需求。与此同时，越南二期拟使用募集资金增至约3.78亿元，新增年产能提高到340万台。也就是说，融资总额虽然减少，而越南二期进一步加码。图源：公司公告到了10月，募资上限进一步降至4.6亿元，越南二期拟使用募集资金约3.46亿元，占拟募资总额约四分之三。公司两次下调募资规模，但继续扩建越南工厂的计划没有改变。与6月方案相比，越南二期总投资由43,800.98万元降至39,358.23万元，降幅约一成，新增年产能仍为340万台。减少的预算几乎都来自厂房、设备等建设投入，项目投产初期所需的流动资金基本未变。按最新可行性研究报告，该项目位于越南同奈省，建设周期为两年，投资内容包括建筑工程、设备购置及安装等。这次少投的钱省在了哪里，厂房、设备和生产线有没有调整，为什么投入减少后仍能达到原定产能，披露文件尚未给出详细说明。值得注意的是，此前的越南募投项目也曾出现实际投入低于承诺投入的情况。前次募集资金使用报告显示，原越南生产基地建设项目实际投资比承诺投资少1,084.62万元，节余募集资金用于永久补充流动资金。公司将节余归因于控制建设费用、优化资源配置等。二期新增产能涉及多类产品。计划新增的340万台年产能，除了吸尘器、地毯清洗机等清洁产品，还包括厨房小家电、个人护理仪器和风扇。不同产品的需求不一样，新增产能能用上多少，还要看每类产品实际能拿到多少订单。大客户要求保留海外产能富佳股份主要为SharkNinja、TTI、Bissell等品牌代工清洁小家电，越南业务采用香港立达接单、越南工厂生产出货的模式。2025年，SharkNinja贡献了公司79.17%的销售额，前五名客户销售额占比为94.62%。因此，主要客户在哪里采购、采购多少，对公司的生产安排影响较大。图源：公司年报此前的越南项目已经用上了大部分产能，公司继续扩产也有一定道理。截至2025年底，原越南募投项目累计产能利用率为90.90%，2023年至2025年累计效益超过承诺水平。最新可研也称，越南基地订单需求稳中有增，预计现有产能难以满足增长。不过，订单也会“搬家”。关税和生产成本变了，或两地工厂的忙闲情况不同，原本安排在越南生产的订单，也可能转回国内。9月3日，《浙江日报》报道，富佳股份业务发展部经理骆骏彬介绍，今年5月关税差收窄后，公司在越南订单积压、国内产能尚有富余的情况下，与美国客户协商将部分订单转回国内。截至报道时，已有70万台洗地机订单改由国内生产。骆骏彬同时表示，即便关税差缩小，海外大客户仍要求保留海外产能，以应对地缘政治风险、保障供应链安全。对富佳股份而言，要求保留海外产能只能说明客户希望需要时还能从海外工厂拿货，但这并不等于承诺一定会多下订单。因此，越南二期未来的订单来源需要进一步明确。即使大客户有订单需求，公司想从其手中拿到更多订单，还得和其他供应商比价。SharkNinja年报披露，多数产品采用双供应商安排，通过采购竞价并持续推动供应商降本。这意味着，富佳股份即使具备海外产能，仍需与其他供应商竞争订单，并面对客户压价。从今年上半年的业绩看，公司当前的盈利已经承压。2026年上半年，富佳股份营收13.94亿元，同比下降5.80%；扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润为295.27万元，同比下降95.68%。清洁小家电收入虽然增长6.60%，毛利率却下降2.26个百分点至11.62%。公司解释，原材料价格上涨后，向客户调整售价需要时间，增加的成本未能及时转嫁；储能业务收缩、汇兑损失增加也影响了利润。越南工厂也出现了增收不增利的情况。上半年，越南立达（富佳股份在越南的子公司）收入约7.39亿元，同比增长17.35%，净利润却由上年同期盈利约2414万元转为亏损约3135万元。越南较低的人工成本，也难以单独支撑扩产回报。2025年，富佳股份清洁小家电成本中，直接材料占87.94%，直接人工占6.79%。人工费只占一小部分，对公司的成本控制影响很有限。最新可研称，项目“预计具有良好的经济效益”，但新增产能有多少订单支撑、投产后能赚多少利润、这笔接近4亿元的投资多久能收回，尚未给出具体说明。而公司在半年报中也坦言了风险：当前，关税政策的不确定性增加了公司安排海外生产的难度，原材料价格波动也使成本和利润更难预测。对于主营业务集中、对大客户依赖较高的富佳股份而言，继续扩建海外工厂后，能否持续拿到足够订单、在客户压价和成本波动中实现盈利，才是决定这笔投资能否获得回报的关键。（作者｜陈析南）更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App