O BTG Pactual retomou a cobertura das ações da Vitru Educação (VTRU3) nesta terça-feira (26) após a recente oferta subsequente (follow-on) de ações da companhia que movimentou R$ 203,5 milhões.O banco tem recomendação de compra e preço-alvo de R$ 21 por ação no fim de 2026, o que implica em uma potencial valorização de 51% sobre o preço de fechamento anterior. VTRU3 também é a small cap favorita do BTG no setor de educação.Para os analistas Samuel Alves, Maria Resende e Marcel Zambello, as ações continuam ‘significativamente’ descontadas.Além disso, a equipe considera que a Vitru segue reduzindo alavancagem, gerando sólido fluxo de caixa, administrando de forma eficiente a transição regulatória e capturando ganhos adicionais de lucro líquido decorrentes da reorganização societária recente.“Gostamos da tese porque a ação negocia a apenas 4,5x P/L estimado para 2026, ao mesmo tempo em que oferece yield de fluxo de caixa para o acionista superior a 20%, um múltiplo que consideramos bastante atrativo para uma companhia que ainda apresenta fundamentos de crescimento de lucro por ação”, afirmam os analistas em relatório.Nesta terça-feira, as ações da companhia operam em queda. Negociadas fora do Ibovespa, VTRU3 caía 3,32%, a R$ 13,41, por volta de 11h35 (horário de Brasília).Os papéis acumulam desvalorização de 5,43% no ano. new TradingView.MediumWidget( { "customer": "moneytimescombr", "symbols": [ [ "VTRU3", "VTRU3" ] ], "chartOnly": false, "width": "100%", "height": "300", "locale": "br", "colorTheme": "light", "autosize": false, "showVolume": false, "hideDateRanges": false, "hideMarketStatus": false, "hideSymbolLogo": false, "scalePosition": "right", "scaleMode": "Normal", "fontFamily": "-apple-system, BlinkMacSystemFont, Trebuchet MS, Roboto, Ubuntu, sans-serif", "fontSize": "10", "noTimeScale": false, "valuesTracking": "1", "changeMode": "price-and-percent", "chartType": "line", "container_id": "05b1572"} ); Preocupações ficaram para trásNa visão dos analistas do BTG Pactual, uma das principais críticas históricas dos investidores, relacionada à baixa liquidez das ações, parece ter sido parcialmente resolvida após o follow-on. Segundo o banco, o volume médio diário de VTRU3 negociado avançou para cerca de US$ 2,5 milhões por dia, ante US$ 1,5 milhão anteriormente.“À medida que a companhia continue entregando melhora operacional, acreditamos que a liquidez também deverá continuar evoluindo, especialmente se a ação seguir apresentando expansão de múltiplos e aumento de valor de mercado”, escreveram os analistas em relatório.Outro fator de preocupação dos investidores em relação à tese de investimento da Vitru estava relacionada ao novo marco regulatório para cursos de ensino à distância (EAD). Em maio do ano passado, o Ministério da Educação (MEC) determinou que os cursos de direito, medicina, odontologia, enfermagem e psicologia só poderão ser ofertados exclusivamente na modalidade presencial.Os analistas do BTG avaliam que dada a elevada exposição da companhia a cursos EAD, havia a preocupação sobre a capacidade da companhia de reter esses estudantes por meio da sua oferta híbrida.Mas, na visão deles, o ciclo recente de captação trouxe sinais positivos, já com as mudanças do MEC em vigor.“A companhia registrou apenas uma pequena queda na captação de novos alunos, de -3% na base anual pelo critério antigo. Excluindo enfermagem, a captação teria apresentado crescimento de 1% ano a ano”, destacaram os analistas.“Mais importante, as receitas provenientes da captação continuaram crescendo na base anual, impulsionadas por um mix mais favorável de estudantes híbridos”, acrescentaram.Atualmente, os custos híbridos representa 44% da receita, os cursos a distância, 27% e medicina corresponde a 14% – “permanecendo um segmento resiliente”, dizem.O BTG Pactual ainda chama a atenção que a uma decisão mais recente do MEC sobre o tema deve “aliviar parte do impacto” das restrições sobre a oferta do curso de enfermagem – que representava 4% da base da gradução da companhia em 2025. Em dezembro, o órgão publicou a Portaria 921/2025, que estabelece novas regras para a continuação dos programas de enfermagem anteriormente oferecidos via EAD. Agora, o MEC permite que os grupos educacionais que ainda ofertam cursos de enfermagem a distância solicitem o credenciamento de novas unidades presenciais durante o período de transição de dois anos, iniciado em maio.Até o momento, 13 polos da Vitru já foram aprovados dentro desse modelo, enquanto outros 22 ainda aguardam aprovação.“Em nossa visão, essa iniciativa pode representar um importante fator de compensação nos próximos ciclos de captação, ajudando a mitigar parte da pressão sobre volumes decorrente das restrições em enfermagem”, avaliam os analistas. Para a equipe do BTG Pactual, a Vitru está ‘relativamente’ bem-posicionada para se adaptar ao novo ambiente regulatório, dada sua escala, qualidade de infraestrutura e presença nacional.Fusão Unicesumar e Vitru: mais gatilhos positivos à frenteO relatório ainda considera que a recente simplificação societária deve proporcionar melhorias na geração de fluxo de caixa para o acionista.“A simplificação societária reduziu de forma relevante os riscos associados à geração futura de fluxo de caixa da companhia”, escreveram Samuel Alves, Maria Resende e Marcel Zambello.Recentemente, a companhia concluiu a incorporação da Unicesumar. Com isso, segundo os analistas, a Vitru passou a se beneficiar da amortização do ágio e reduzindo de forma relevante sua alíquota efetiva de imposto.Nas contas da equipe, a Vitru pagou aproximadamente R$ 70 milhões em imposto de renda em 2025, mas o valor deve cair para a faixa entre R$ 15 milhões a R$ 20 milhões por ano nos próximos anos.“Não por acaso, no primeiro trimestre de 2026 a companhia registrou geração de fluxo de caixa para o acionista de R$ 244 milhões, o que implica um fluxo de caixa anualizado dos últimos 12 meses de R$ 410 milhões, equivalente a um yield de 27%, em linha com nossa estimativa de yield superior a 18% para 2026”, afirmaram os analistas.Lucro ajustado da Vitru Educação (VTRU3) cresce quase 25% no 1º trimestreEles ainda avaliam que desde a fusão, a educacional vem integrando consistentemente o ativo, capturando sinergias e melhorando seus indicadores operacionais – tendências que devem continuar sendo os principais catalisadores para a companhia.“Essa estratégia tem gerado benefícios em diversas frentes: margens mais elevadas, melhor retenção de alunos, ganhos de participação de mercado e geração resiliente de fluxo de caixa, acompanhada por desalavancagem contínua”, afirmaram.O BTG ainda observa que a recente follow-on para aumento de capital da companhia não pode ser avaliado como “uma necessidade urgente de financiamento”.“Pelo contrário, enxergamos a operação como uma iniciativa voltada ao aumento da flexibilidade financeira, reforçando a desalavancagem e financiando investimentos adicionais direcionados à estratégia de super hubs de cursos online da companhia (R$ 40 milhões ao longo dos próximos dois anos), além de iniciativas de gestão de passivos”, diz o relatório.