近期，美克生能源科技股份有限公司（下称“美克生能源”）提交了招股说明书，拟港交所IPO上市。笔者注意到，美克生能源自2018年成立至今已累计融资11.81亿元，2026年3月刚落地1.35亿元E轮增资，仅隔两个月便于5月向港交所递交IPO申报材料。经营层面，公司长期深陷亏损泥潭，成立七年累计亏损超10.62亿元，2023-2025年三年合计亏损达8.25亿元，经营性现金流连续多年大额净流出，三年累计失血近9亿元。资金链方面压力凸显，2025年末公司账面现金仅2.25亿元，却背负3.87亿元有息负债，存量资金已无法覆盖债务规模。前脚刚融1.35亿，后脚赴港IPO美克生能源成立于2018年，由魏琼、严晓和肖霞出资设立，截至招股说明书签署日，魏琼、严晓通过直接及间接的方式合计控制公司40.43%股权，同时上述两者均签署了相关一直行动协议，因此上述两人为美克生能源最大的控股股东集团。笔者注意到，成立七年以来，美克生能源先后完成8轮融资，累计融资规模达11.81亿元，在资本市场备受机构青睐，具体情况如下：虽然频繁融资，但公司资金链依旧趋于紧张。截至2023年末、2024年末、2025年末，美克生能源的现金及现金等价物分别为23241.7万元、26644.5万元、22474.5万元，计息银行及其他借款分别为6869.3万元、28625万元、38707.1万元，也就是说，这2024年起公司的现金及现金等价物就已不够覆盖公司计息银行及其他借款所需的资金。与此同时，2023年-2025年（下称“报告期”），美克生能源经营活动产生的现金流量净额分别为-33253.8万元、-38553.7万元、-18098.1万元，经营性现金始终净流出，三年合计净流出了近9亿元。在经营性现金长期失血、有息负债高企的背景下，截至2025年末公司仅存量22474.5万元现金及现金等价物，能否持续支撑日常经营周转，尚存较大不确定性。值得一提的是，2026年3月公司完成E轮融资，上海吉六零、上海松江及卢峰三方合计增资1.35亿元，短期一定程度缓解了流动性压力。但港交所于2026年5月正式受理美克生能源港股IPO申请，意味着公司刚完成1.35亿元外部增资，随即火速推进港股上市募资，短时间内密集融资的节奏与募资必要性，引发市场诸多热议。累亏超10亿元美克生能源是一家是中国领先的人工智能驱动、基于分布式储能(DES)资产的新型用电服务提供商，公司开展分布式储能资产开发并提供电力服务，目前主要重点于中国投资开发物理电力节点的分布式储能资产，以扩大公司的可实时调度用户侧电力资源网络，从而推动电力服务的规模化发展。2023年-2025年（下称“报告期”），美克生能源分别实现营业收入17415.2万元、12461.8万元、51997.6万元，年内亏损分别为29119.4万元、29866.2万元、23538.2万元，经营持续深陷亏损，三年合计亏损高达8.25亿元。需要说明的是，公司利润亏损中包含较多非经常性损益影响，剔除该部分扰动后，报告期内经调整年内利润分别为-20724.7万元、-19268.2万元、-7686.1万元，依旧维持亏损状态，主业盈利并未出现实质性改善。特别需要说明的是，报告期内的亏损仅仅是美克生能源整体亏损的一角。招股说明书显示，截至2025年末，美克生能源累计亏损的金额为10.62亿元，这意味着，若不考虑股改等因素的影响，美克生能源在成立短短7年时间里，就已“烧”掉10.62亿元，平均每年亏损1.52亿元。笔者注意到，美克生能源长期深陷亏损，核心原因在于期间费用大幅蚕食经营利润。报告期内，公司期间费用占营业收入比重分别高达97.8%、133.9%、27.5%。2023年、2024年公司几乎全部营收都被期间费用消耗殆尽，2024年期间费用支出甚至远超当期营收规模。能否在营收扩容的同时优化费用结构、提升投入产出效率，已成为公司突破商业化瓶颈、实现扭亏为盈的关键所在。除费用高企外，整体毛利率偏低也是制约公司盈利的重要因素。报告期内，公司综合毛利率分别仅为2.6%、4.2%、10%，尽管毛利率呈逐年抬升态势，但前期长期低于10%，2023年、2024年毛利率更是不足5%，业务盈利空间极为狭窄。未来能否有效提升业务竞争力与产品附加值、稳步拉高盈利水平，将直接决定公司能否摆脱长期亏损困境。(文 | 公司观察，作者 | 邓皓天，编辑 | 曹晟源)更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App