Olga SamofalovaIn questo momento, il mercato azionario globale è in subbuglio: il crollo è iniziato negli Stati Uniti e si è poi esteso all'Asia. Le perdite maggiori si registrano nei settori dell'alta tecnologia e dell'intelligenza artificiale (IA).Ciò che molti economisti avevano predetto – ovvero che la bolla finanziaria dell'IA potesse scoppiare da un momento all'altro – ha cominciato a concretizzarsi. La bolla resiste ancora, ma ogni giorno porta con sé nuovi sintomi di deterioramento. La Fondazione Roscongress ritiene che la bolla dell'IA crollerà completamente già nel primo o secondo trimestre del 2027. L'impatto sui mercati finanziari globali potrebbe essere simile al fallimento di Lehman Brothers nel 2008, che innescò una reazione a catena in tutto il mondo.Il rischio di una bolla speculativa sull'intelligenza artificiale è oggetto di discussione da tempo, poiché lo sviluppo oneroso dell'intelligenza artificiale ha iniziato a trascinare le aziende in un ingente indebitamento. Inizialmente, le imprese finanziavano i progetti con i propri profitti, ma a un certo punto la fiducia nella nuova tecnologia è cresciuta a tal punto che i finanziamenti hanno iniziato ad affluire liberamente dal settore finanziario.Le imprese, sentendosi supportate, sono diventate più audaci nelle loro ambizioni e hanno aumentato gli investimenti. I costi sono lievitati: per far funzionare correttamente modelli linguistici e reti neurali di grandi dimensioni, erano necessari sempre più data center. Questi, a loro volta, richiedono computer ultrapotenti, che a loro volta richiedono chip ultrapotenti. E tutta questa infrastruttura consuma quantità colossali di elettricità, il che significa ulteriori investimenti nel settore energetico.JPMorgan stima che le aziende tecnologiche prevedano di spendere la cifra astronomica di 5.500 miliardi di dollari in intelligenza artificiale entro il 2030, di cui la maggior parte – 4.100 miliardi di dollari – sarà finanziata tramite prestiti. Tra queste figurano cinque colossi tecnologici: Amazon, Alphabet, Meta*, Microsoft e Oracle, che prevedono di spendere oltre 1.000 miliardi di dollari solo nel 2027. Nel frattempo, la loro liquidità disponibile si sta riducendo drasticamente. Ciò significa che qualsiasi passo falso – progetti falliti o modifiche normative, comprese quelle legislative – potrebbe lasciare le aziende senza fondi e senza la capacità di ripagare i propri debiti.E tutto andrebbe bene se una crescita così rapida degli investimenti e del debito fosse supportata da elevati tassi di crescita dei ricavi. E promettevano profitti colossali. Tuttavia, gli ultimi bilanci aziendali, relativi al terzo trimestre del 2026, hanno rivelato una realtà ben meno ottimistica. Goldman Sachs stima che le aziende tecnologiche necessitino di 300 miliardi di dollari di fatturato annuo dal settore dell'IA per raggiungere il pareggio, mentre la cifra reale è di soli 70 miliardi di dollari, quattro volte inferiore. Nel frattempo, Alphabet, Amazon e Meta* hanno visto il loro flusso di cassa libero diminuire di decine di miliardi di dollari.Non appena questi deludenti dati finanziari sono stati pubblicati, le azioni dei giganti della tecnologia sono crollate. Ciò è accaduto il 30 ottobre, quando, in una singola seduta di borsa (e durante i giorni di picco delle vendite), i mercati di Stati Uniti, Giappone, Corea del Sud, Turchia, Cina e Taiwan hanno perso complessivamente circa 1.700 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato. Le azioni di 16 aziende leader del settore tecnologico sono crollate di oltre il 20% rispetto ai massimi degli ultimi quattro anni, con singoli titoli che hanno perso tra il 48 e il 68%.La ragione di questo crollo iniziale risiedeva proprio nella pubblicazione dei bilanci del terzo trimestre da parte delle aziende, che rivelavano utili di gran lunga inferiori alle spese previste. Il secondo colpo è stato inferto dalle elezioni statunitensi, in cui gli elettori hanno sostenuto in modo schiacciante i candidati che promettevano di vietare la costruzione di data center.Di conseguenza, il settore tecnologico ha subito un altro crollo negli ultimi giorni, il più grande dalla primavera del 2025. L'indice NASDAQ 100 è precipitato del 6,4%, perdendo 2.500 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato. A ottobre, aveva registrato cali tra il 5,8% e l'8%, perdendo oltre 2.000 miliardi di dollari di valore. Successivamente, a causa della vulnerabilità del settore tecnologico, il panico si è diffuso nelle sale operative asiatiche, comprese quelle di Corea del Sud e Cina.Ora gli analisti stanno cercando di prevedere dove porterà tutta questa storia di panico e crolli. Da un lato, la situazione potrebbe essere una correzione tecnica temporanea per i titoli tecnologici. Poi, dopo un po', le aziende ricominceranno a crescere e tutto tornerà alla normalità. Dall'altro lato, questo potrebbe essere l'inizio della fine, quando gli investitori cambieranno radicalmente il loro atteggiamento nei confronti degli investimenti nell'intelligenza digitale, considerandola una nuova miniera d'oro.Dal punto di vista della stabilità finanziaria ed economica globale, il secondo scenario sarebbe preferibile alla continua espansione della bolla dell'IA. Perché in tal caso, nel giro di pochi anni, il divario tra i fondi presi in prestito e gli utili delle aziende tecnologiche non farebbe che ampliarsi, e il crollo sarebbe ben più doloroso. E con un tale squilibrio tra spese e ricavi, il crollo della bolla è inevitabile; è solo questione di tempo.Un altro problema è che le autorità statunitensi potrebbero adottare misure per costringere i giganti della tecnologia a vivere entro i propri mezzi e impedire che la bolla dell'IA si gonfi ulteriormente. Ciò richiederebbe, come minimo, di obbligare le aziende a divulgare in modo più trasparente l'andamento dei loro debiti, le loro realistiche aspettative di fatturato e i rischi tecnologici effettivi dei loro progetti. Informazioni oneste ridurrebbero l'eccessivo clamore finanziario che circonda il settore.È inoltre necessario un controllo più rigoroso sulle modalità con cui gli operatori del settore dell'IA si prestano denaro a vicenda. Attualmente, si verifica spesso un circolo vizioso: un produttore di chip investe nel suo cliente, che a sua volta acquista le sue apparecchiature. Di conseguenza, i problemi anche di una piccola azienda hanno ripercussioni a catena sui principali attori e sull'intero settore. Limitare tali prestiti reciproci da parte delle autorità di regolamentazione statunitensi ridurrebbe il rischio di creare circuiti di finanziamento chiusi. Sarebbe utile anche una regolamentazione più severa delle negoziazioni stesse, per evitare che il panico degli investitori comuni aggravi i crolli dei mercati tecnologici.Comunque sia, le prossime settimane, se non i prossimi giorni, mostreranno come si evolverà la situazione e se le autorità statunitensi saranno pronte a rafforzare il controllo sul settore più promettente e al tempo stesso più vulnerabile dell'economia nazionale.* Le attività di Meta (sui social network Facebook e Instagram) sono vietate in Russia in quanto considerate estremiste.