O segundo trimestre de 2026 (2T26) deve marcar mais um período amargo para o varejo. Sem sinais de melhora no cenário macroeconômico, o bolso do consumidor brasileiro tem pouco alívio, enquanto os nomes do setor sentem os impactos diretamente em seus balanços.O alto patamar dos juros segue corroendo a renda disponível, enquanto o envididamento elevado das famílias e os efeitos acumulados da inflação continuam mantendo o poder de compra pressionado. Diante disso, o BTG Pactual não vê no período de abril a junho deste ano muitos motivos para entusiasmo. De maneira geral, a equipe de analistas do banco, liderada por Luiz Guanais, espera que os resultados do segundo trimestre das varejistas reforcem um cenário ainda caracterizado por baixa alavancagem operacional e poucas revisões positivas de lucro líquido.“Os destaques positivos devem ficar concentrados principalmente em Smart Fit (SMFT3) e nos varejistas de vestuário, enquanto o varejo alimentar continuou enfrentando crescimento nominal fraco, as empresas de e-commerce permaneceram presas ao conhecido equilíbrio entre crescimento e rentabilidade”, dizem os analistas.No caso das redes farmacêuticas, apesar de ainda entregarem resultados operacionais sólidos, começaram a apresentar uma desaceleração mais visível em relação às tendências excepcionalmente fortes observadas nos trimestres anteriores.Excluindo o Mercado Livre (MELI34), o BTG estima crescimento de 7% ao ano (a/a) da receita líquida do setor, com Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) avançando 4% a/a.Os destaques do trimestre De forma geral, o período de abril a junho deste ano configurou mais uma temporada de resultados desafiadora, na visão do BTG Pactual, com poucas empresas entregando números fortes.Entre elas, a Smart Fit deve voltar a se destacar como uma das empresas com melhor desempenho dentro da cobertura do banco, combinando crescimento robusto de receita com rentabilidade resiliente, apesar dos investimentos contínuos no TotalPass e na expansão da malha.“Os varejistas de vestuário também surpreenderam positivamente, em especial a Lojas Renner, que continuou se beneficiando de uma gestão disciplinada de estoques e boa execução na margem bruta”, dizem os analistas.O banco espera que a C&A reporte números razoáveis, enquanto a Riachuelo manterá um momento positivo de vendas. Por outro lado, o varejo alimentar continuará sendo o segmento mais fraco, com Assaí e Grupo Mateus ainda enfrentando tendências de consumo pressionadas e baixa alavancagem operacional.Já no e-commerce, os resultados devem voltar a girar em torno do debate entre preservação de margens e defesa de participação de mercado, à medida que Mercado Livre, Amazon e Shopee mantiveram elevada intensidade competitiva.“Enquanto isso, as redes farmacêuticas continuaram registrando crescimento saudável de vendas e rentabilidade, embora as tendências trimestrais tenham desacelerado claramente em relação ao ritmo excepcional observado nos períodos anteriores”, diz o BTG.Como se posicionar no varejo agora O segundo trimestre de 2026 reforça a visão cautelosa do BTG Pactual para as perspectivas de consumo no Brasil no curto prazo. O múltiplo mediano de P/L (preço sobre o lucro) projetado dos varejistas brasileiros ao longo dos últimos 15 anos foi de 14,7 vezes, enquanto atualmente o setor negocia a 8,5 vezes lucro líquido projetado, aproximadamente 1,5 desvios-padrão abaixo da média histórica de longo prazo. Apesar disso, o prêmio implícito exigido para investir no setor continua elevado, na leitura dos analistas.“O crédito segue sendo um importante suporte para vendas e monetização dos ecossistemas, mas os dados não apontam para um retorno disseminado de uma originação mais agressiva, já que a maioria das empresas continua priorizando controle de risco”, ponderam.O elevado comprometimento da renda das famílias com o serviço da dívida deve manter a recuperação gradual, limitando uma aceleração mais forte do consumo. Do ponto de vista setorial, até que surjam evidências mais claras de aceleração do consumo e de revisões positivas de lucro líquido,a expectativa é de que a maior parte dos investidores continue relativamente à margem, apesar dos múltiplos cada vez mais atrativos.“Nossas preferências no setor continuam sendo Smart Fit (SMFT3), RD Saúde (RADL3), C&A (CEAB3) eLojas Renner (LREN3)“.