O setor tido como um dos mais ‘seguros’ da bolsa agora enfrenta uma onda de cortes de recomendações de analistas, que fizeram ações como BB Seguridade (BBSE3) e Caixa Seguridade (CXSE3) despencarem na bolsa. A subsidiária da Caixa, por exemplo, caiu 7% em duas sessões. Já BBSE3 recuou 4,80% no período.Mais cedo, o Morgan Stanley rebaixou a recomendação para a dupla de neutra para venda, com preços-alvo de R$ 31, potencial de queda de 23%, e R$ 19, potencial de recuo de 8%.Já na última sexta-feira, foi a vez de o JPMorgan cortar a recomendação de CXSE3 para venda, diante do baixo potencial da ação. Além disso, o banco reforçou a indicação de venda para BB Seguridade, prevendo potencial de queda de 20% em relação ao novo preço-alvo de R$ 34 para dezembro de 2027.‘As duas empresas estão sendo negociadas a cerca de 3 desvios-padrão acima de sua média histórica de preço/lucro dos últimos 3 anos, com pouca mudança na dinâmica de lucros ou nas perspectivas de crescimento’.Ou seja, na visão dos analistas, as companhias estão caras demais para merecerem um espaço na carteira dos investidores. Isso ocorre mesmo com os juros nas alturas, que, em tese, ajudam as seguradoras.‘A sensibilidade à Selic é limitada atualmente – estimamos apenas um impacto positivo de 1-2% no lucro por ação para cada 100 pontos-base da Selic para a CXSE/BBSE’.Ainda segundo os analistas, embora o setor de seguros ‘seja inegavelmente defensivo em meio a taxas de juros mais altas e volatilidade política, não acreditamos que a BBSE e a CXSE ofereçam uma relação risco-retorno atraente nesses níveis’.Risco de créditoOs analistas do JPMorgan levantam mais um ponto de preocupação: o risco de desaceleração do crescimento do crédito na Caixa, principalmente na carteira de crédito imobiliário em 2027.Vale lembrar que o crédito imobiliário contou com alguns incentivos regulatórios – o segmento vem crescendo a uma taxa de 13% a 14% ao ano, quase o dobro do PIB nominal.O JPMorgan lembra que, embora o Brasil ainda apresente uma baixa penetração geral, qualquer desaceleração ou perda de participação de mercado da Caixa, à medida que os depósitos de poupança se tornam menos relevantes, poderá afetar os prêmios.‘Isso pode ser relevante, visto que as comissões dos corretores são reconhecidas antecipadamente, no momento da venda dos prêmios, e não são ganhas’.No caso da BB Seguridade, o problema está no agronegócio. Os empréstimos podem até crescer com amortizações menores, mas a concessão de novos empréstimos pode não ser tão sólida, já que o banco precisa ser seletivo nesse segmento.Nos cálculos do JPMorgan, a cotação das ações implica que a BB Seguridade reterá 80% da rentabilidade do contrato com o Banco do Brasil, ‘o que parece agressivo, especialmente considerando a situação mais desafiadora em seu ciclo de crédito para o agronegócio’.Dividendos não compensam?Nos cálculos do JPMorgan, a Caixa Seguridade oferece um rendimento de 6% a 7%, que, combinado com um crescimento do lucro de 10%, resulta em um retorno de curto prazo de 16% a 17%, ‘não muito acima das taxas de longo prazo de 15% no Brasil’.No caso da BBSE, a diferença é ainda maior, segundo os analistas.Eles observam um rendimento de dividendos de 9% e um crescimento de lucros de 2%, totalizando um retorno de aproximadamente 11%.Ao assumir que o contrato com o BBAS termina em 2033, esse rendimento seria equivalente a cerca de 4,5% de uma empresa com status perpétuo.