A JBS (JBSS32) entregou um segundo trimestre de 2026 (2T26) melhor do que o esperado por boa parte dos bancos, mas o resultado não foi suficiente para afastar as preocupações com a recuperação da operação de carne bovina nos Estados Unidos e com o nível de alavancagem da companhia.A JBS registrou receita líquida recorde de US$ 23,9 bilhões no 2T26, alta de 14% em relação ao mesmo período de 2025. O Ebitda (métrica do mercado para avaliar a geração de caixa de uma empresa) ajustado ficou em US$ 1,43 bilhão, queda de 18,5% na comparação anual, enquanto o lucro líquido ajustado foi de US$ 218 milhões. Com efeitos não recorrentes, porém, a companhia registrou prejuízo de US$ 102 milhões.A leitura dos bancos foi majoritariamente positiva no operacional. Bank of America, BTG Pactual e Itaú BBA apontaram resultados acima de suas estimativas, enquanto a XP Investimentos classificou o trimestre como em linha com suas projeções.Em comum, as instituições destacaram o desempenho melhor que o esperado da carne bovina nos EUA, mas divergiram sobre a velocidade de recuperação do ciclo. new TradingView.MediumWidget( { "customer": "moneytimescombr", "symbols": [ [ "JBSS32", "JBSS32" ] ], "chartOnly": false, "width": "100%", "height": "300", "locale": "br", "colorTheme": "light", "autosize": false, "showVolume": false, "hideDateRanges": false, "hideMarketStatus": false, "hideSymbolLogo": false, "scalePosition": "right", "scaleMode": "Normal", "fontFamily": "-apple-system, BlinkMacSystemFont, Trebuchet MS, Roboto, Ubuntu, sans-serif", "fontSize": "10", "noTimeScale": false, "valuesTracking": "1", "changeMode": "price-and-percent", "chartType": "line", "container_id": "81752e6"} ); EUA: o pior pode ter passado, mas recuperação ainda é incertaA operação de carne bovina nos EUA foi o principal destaque positivo do balanço. A unidade registrou receita recorde de US$ 7,8 bilhões, alta de 14,2% na comparação anual, mas ainda teve Ebitda ajustado negativo, de cerca de US$ 100 milhões. A pressão continua vindo principalmente da oferta restrita de gado e dos elevados custos da matéria-prima.Para o Bank of America, a margem da US Beef — de -1,3% — ficou 70 pontos-base acima do esperado. O banco entende que a melhora pode ajudar a recuperar o sentimento dos investidores e ser um sinal de que “o pior ficou para trás”.O Itaú BBA teve leitura semelhante. O banco destacou que a margem foi significativamente menos negativa do que a faixa de -2% a -3% que vinha sendo considerada ao longo do trimestre. Para os analistas, isso torna a surpresa positiva mais relevante, já que não houve ganhos contábeis relevantes para explicar o resultado.Ainda assim, o Itaú ressalta que a direção de melhora parece correta, mas o ritmo da recuperação permanece incerto. A XP é mais cautelosa e afirma continuar cética quanto à velocidade com que a operação americana poderá se recuperar.A reabertura da fronteira para o gado mexicano é um dos fatores que alimentam as expectativas de melhora. O novo CEO eleito da JBS, Wesley Batista Filho, afirmou que espera uma melhora na oferta de gado americano até o primeiro trimestre de 2027.China ajuda Brasil e Austrália, mas efeito pode perder forçaOutro ponto de destaque nos relatórios foi o desempenho das operações de carne bovina no Brasil e na Austrália.A JBS Brasil registrou receita recorde de US$ 4,6 bilhões, alta de 28% na comparação anual, com Ebitda ajustado de US$ 273 milhões e margem de 5,9%. O resultado foi impulsionado por preços e volumes maiores nas exportações.BofA e Itaú BBA, porém, fazem uma ressalva: parte da força pode estar relacionada à antecipação de embarques para a China antes do esgotamento das cotas de importação.O BTG Pactual também chama atenção para esse efeito. Na Austrália, a receita avançou 30%, para US$ 2,6 bilhões, e o Ebitda alcançou US$ 218 milhões. Mas, com a cota chinesa preenchida em junho, o banco espera um ambiente menos favorável no próximo trimestre para receita e margens.Seara mostra resiliênciaA Seara foi outro ponto positivo do trimestre. A unidade registrou receita de US$ 2,5 bilhões, alta de 18,2%, e Ebitda ajustado de US$ 315 milhões, com margem de 12,3%.O BTG destacou que a queda da margem foi menor do que o esperado, enquanto o BofA classificou a operação como resiliente, apoiada pelo mercado de exportação e por uma base de comparação mais favorável após o surto de gripe aviária no 2T25.Para a XP, US Beef e Seara foram justamente os dois segmentos que apresentaram desempenho acima de suas estimativas.O Itaú BBA, por outro lado, pondera que a discussão para a JBS não envolve apenas a recuperação da carne bovina nos EUA: existe o risco de que as margens da Seara comecem a enfraquecer antes que a US Beef apresente uma recuperação mais significativa.Alavancagem entra no radarAlém das margens, a estrutura de capital ganhou atenção após o trimestre.A JBS encerrou junho com alavancagem de 3,1 vezes a dívida líquida sobre Ebitda, acima do intervalo-alvo de 2 a 3 vezes. O nível também foi influenciado pelo pagamento de cerca de US$ 1 bilhão em dividendos no trimestre.Para o BTG, apesar de a alavancagem ter entrado na chamada “zona de atenção”, entre 3 e 3,75 vezes, o balanço continua confortável, considerando o prazo médio da dívida superior a 15 anos e custo médio de financiamento de 5,7%.A XP também chama atenção para a alavancagem, além das despesas recorrentes — embora classificadas como não recorrentes — relacionadas a litígios, que podem continuar pressionando o lucro líquido em um momento menos favorável do ciclo.O fluxo de caixa livre, por sua vez, permaneceu positivo em cerca de US$ 130 milhões, uma melhora de US$ 185 milhões ante o 2T25, favorecida pela gestão do capital de giro.JBSS32: o que fazer com a ação?As leituras dos bancos ficam mais divergentes quando a discussão passa do trimestre para os próximos anos.O BofA mantém recomendação de compra e entende que a melhora das margens da carne bovina americana pode ser um gatilho para recuperação do sentimento em relação à ação. O banco recomenda compra para as ações listadas em NY, com preço-alvo de US$ 20.O BTG também mantém uma visão construtiva e considera a JBS a melhor proposta de valor entre seus pares de proteínas nos EUA e no Brasil.Ao mesmo tempo, alerta que a ação ainda não é uma aposta clara de alpha até que exista uma tendência mais evidente de melhora das margens. Os analistas têm recomendação de compra e preço-alvo de R$ 100 para o BDR.O Itaú BBA vê uma relação risco-retorno atrativa no médio e longo prazo, sustentada pela possibilidade de normalização das margens da US Beef e de expansão do múltiplo em relação aos pares globais. O banco tem preço-alvo de US$ 18 e recomendação de compra para a ação em Nova York ao fim de 2026.Já a XP considera o resultado neutro e afirma que não houve mudanças relevantes na tese de investimento. Para a casa, a diversificação continua sendo um dos principais diferenciais da JBS, mas faltam gatilhos positivos claros no curto prazo.A XP tem recomendação de compra e preço-alvo de R$ 89 para o BDR.Assim, depois de um 2T26 melhor do que o temido em várias frentes, o principal teste para a JBS passa a ser a velocidade de recuperação da carne bovina nos EUA — e se ela acontecerá antes de uma eventual deterioração de outras operações.Ao mesmo tempo, a companhia atravessa uma sequência de mudanças relevantes: a reabertura da fronteira mexicana para o gado, a joint venture com o fundo soberano da Indonésia e a escolha de Wesley Batista Filho para assumir o comando global em janeiro de 2027. A mudança marca a primeira troca de CEO da JBS em oito anos e foi apresentada pelo executivo como uma transição de continuidade.Nesse cenário, os bancos parecem concordar em um ponto: o 2T26 não muda radicalmente a tese da JBS. O que pode mudar a percepção sobre a ação é a confirmação de que a recuperação da US Beef finalmente começou.