文 | 源媒汇，作者 | 胡青木黑龙江老牌药企葵花药业，发生了什么大事？日前，葵花药业在同一天连发四份公告，涉及资产转让、退出合伙投资基金、成立城市子公司，以及进行人事委任。其中，葵花药业将手中持有的法玛星医药科技（下称“法玛星”）全部股权，作价3428.6万元转让给白云山旗下药企何济公。同时，向自然人吴明星转让杭州晓池基金份额，转让价为100万元。对年营收数十亿的葵花药业而言，这些钱并不算多，却是关玉秀、关一姐妹全面接掌公司后，少有的主动对外出售资产。截图来源于公司公告“孩子咳嗽老不好，多半是肺热”——这句广告词循环播放了十几年，早已嵌入两代人的记忆。从护肝片到儿童止咳药，扎根黑龙江的葵花药业，靠着几款王牌爆品长期稳居国内OTC头部阵营。但近几年，儿童止咳药红利褪去后，葵花药业营收、盈利备受煎熬。在四川成立全资子公司，显然也是在组织架构上，谋求改变。同时，2026年，葵花药业旗下小儿肺热咳喘口服液/颗粒等产品拟中选第四批全国中成药集采，有望进一步覆盖各级医疗机构。不过，市场仍担忧降价换量的集采规则或将侵蚀其单品毛利。葵花药业背后一系列动作，意味着关氏姐妹正对公司，进行大动刀。从走捷径转向自研法玛星于2018年成立，是一家高新技术药企，自建生产工厂，主营外用镇痛贴膏。企业核心价值在于两款医院端镇痛贴剂品种的药品注册批文，核心产品是氟比洛芬凝胶贴膏。米内网数据显示，氟比洛芬凝胶贴膏近年来持续放量，2025年整体销售额突破40亿元，目前国内共有7家企业手握该品种生产批文。在众多国产仿制药落地之前，该市场长期由泰德制药主导；法玛星是较早实现该品种仿制获批、视同过评的企业。凝胶贴膏仿制技术门槛高，因此，这份过评批文在镇痛外用赛道具备较高稀缺价值。虽然手握稀缺的黄金药证，但法玛星的实际经营却并不好。该公司体量偏小，没有成熟、完整的销售团队，自研的贴膏产品始终难以大规模铺向全国药店和医院渠道。公告显示，法玛星2025年亏损超1400万元；即便2026年上半年账面净利润短暂扭亏，但其经营性现金流却由正转负，真实经营压力并未缓解。并且，近两期财报账面净资产，连续为负。这家企业的市场价值，可能几乎依靠手中稀缺的凝胶贴膏批文在支撑。截图来源于公司公告2021年，葵花药业斥资3000万元入股法玛星时，是“药二代”关玉秀、关一姐妹接班后的第三年——2018年末，创始人关彦斌辞任后，二人临危受命稳住局面，2021年正值业绩企稳回升的转折点。彼时，法玛星的透皮技术平台，被葵花药业视为“老年领域”痛症管线的补强捷径。此后几年，靠着小儿肺热咳喘系列王牌产品，葵花药业营收一路走高，2023年攀上历史高点，实现营收57亿元、归母净利润11.2亿元。但这一轮增长，主要得益于呼吸道疾病高发带动儿童止咳药需求释放。红利褪去之后，葵花药业增长压力快速显现，2024年营收下滑至33.8亿元，同比跌幅超40%。到2025年，儿童止咳产品销量继续下滑、终端渠道去库存不乐观，叠加大额资产减值计提、高额营销费用挤压盈利等多重因素影响下，葵花药业迎来上市以来首次全年亏损。截图来源于巨潮资讯业绩承压之下管理层迎来调整，负责日常经营的关氏二代关一辞去总经理职务，后续由职业经理人周建忠接任；卸任总经理后，关一任职公司副董事长，姐姐关玉秀继续担任董事长。虽然管理层出现变动，但企业拓展新品的计划并未搁置。2025年财报中，葵花药业明确了新品拓展方向：依托“买、联”模式，通过股权收购、委托研发、联合开发等多种路径推进洛索洛芬钠、氟比洛芬、酮洛芬多款凝胶贴膏研发，发力老年疼痛赛道。这意味着，葵花药业要自研透皮镇痛品种了。开始做减法了回望2021年入股之时，法玛星在葵花的战略布局中占据重要位置，曾被视作企业进军高端透皮赛道最核心的外部抓手。遗憾的是，双方当初畅想的渠道赋能、产品协同未能落地，多年合作更偏向于资本参股。到了2026年6月，葵花药业控股子公司正式取得氟比洛芬凝胶贴膏药品注册证书，随着自研管线实现关键突破，法玛星在葵花药业战略布局中的位置，也发生了微妙转变。截图来源于公司公告问题随之而来——葵花自家获批的氟比洛芬凝胶贴膏，与法玛星的核心品种完全是同一赛道、同一适应症的直接竞品。叠加参股企业带来的资产减值压力，在葵花药业自身首年亏损的背景下，择机转让全部股权、收拢资金集中深耕自有产品线，也就成为顺理成章的选择。2026年一季度，葵花药业基本面出现修复，营收8.44亿元，同比增长27.2%，归母净利润1.1亿元，同比上涨93%。但不过，当期销售费用同比暴涨150%至2.1亿元，费用开支主要来源于产品市场推广。这也推高整体经营成本，三费费率为36.6%，同比提升8.56%。截图来源于公司公告因此，在费用管控压力、外部投资风险难预判的局面下，处置法玛星股权也并非单次孤立动作。同期，葵花药业同步推进内外双向调整，对外退出杭州晓池基金，清理布局分散、收益偏弱的低效财务投资；对内设立四川葵花全资子公司，持续推进内部组织架构梳理优化。截图来源于公司公告这一系列动作，传递出葵花药业的战略方向：逐步收缩无序外延投资，收回现金流，把资源集中倾斜到自主可控的自研管线与核心产品之上。也在7月27日，葵花药业聘任刘军锋为公司副总经理。刘拥有博士研究生学历，先前在山东绿叶制药、天然药物实验室、神威药业等负责研发工作，也在健民药业、昆药集团担任过副总裁。关氏姐妹对葵花药业的大动刀，可能成全了广药白云山。轮到白云山补强葵花药业发布出售法玛星股权公告同一天，广药白云山也宣称，旗下核心外用制剂平台何济公，斥资约3.3亿元入主成为法玛星控股股东。截图来源于广药白云山公众号广东老字号何济公创立于1938年，是广药白云山外用镇痛领域的核心平台，在大众OTC止痛贴膏市场，拥有消炎镇痛膏、跌打镇痛膏等爆款产品。将法玛星交由何济公运营，相比葵花药业，更能实现产品、渠道协同。但长期以来，何济公的产品集中在传统中药橡胶贴膏领域，品类偏民用、技术门槛较低，始终缺少适配医院临床、技术壁垒更高的高端化学透皮凝胶贴膏管线，产品结构存在短板。而法玛星拥有成熟的透皮缓释技术、成套生产线以及稀缺药品批文，可以同时覆盖零售OTC与公立医院两大核心市场。这恰好给何济公补缺、给广药体系赋能。说到广药，很多人首先想到的是王老吉、金戈两个消费级爆款产品，却忽略了它真正撑起七成营收的“隐形底盘”——医药商业渠道。2025年，广药白云山全年营收约777亿元，其中医药商业板块收入约570亿元，占比73%。从区域分布来看，华南市场贡献主营业务收入约590亿元，占整体营收近76%，是名副其实的基本盘。截图来源于白云山公告支撑这套流通体系的核心载体，正是广药旗下医药商业龙头——广州医药。凭借在两广、海南等本土市场的深度渗透，牢牢把控着华南区域的渠道体系。但近年来，广药并不满足固守华南，持续推进全国化布局，特别是潜力庞大的华东市场。一方面，广州医药收购浙江医工，补齐长三角核心分销网点；另一方面，广药二期产业基金战略入股南京医药，完善华东区域仓储、配送与终端资源布局。商业网点、院内准入资源、药品配送链条等逐步成熟，它们既能服务于广药自有工业品种，也能为新纳入体系的产品打通销路。对于缺少渠道的法玛星而言，接入这张流通网络，意味着高端透皮凝胶贴膏将快速走进医院药房与线下连锁药店。被闲置的技术与药品批文，也将找到落地放量的端口。一卖一收的博弈背后，是葵花药业的战略缩编，也是广药白云山的豪赌。但今日是双方坐在谈判桌上交易，未来可能是两款凝胶贴膏竞品在市场上肉搏。更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App