6月11日，郑州新世纪数码科技股份有限公司（下称“世纪数码”）将北交所IPO上会，公开发行不超过1100万股。笔者注意到，2025年世纪数码出现营收上升、净利润反向回落的态势，上市前夕业绩已然走弱，也因此触发监管针对公司盈利稳定性的专项问询。盈利指标上，公司连续三年毛利率较行业可比公司均值低近15个百分点，究其缘由，持续偏低的研发投入或是关键因素，报告期研发费用率长期落后同行，形成“低研发、低毛利”的经营格局。募资端同样疑点丛生，公司本次IPO超六成募集资金投向生产基地新建项目，规划新增一万台数码打印设备产能，新增产能体量基本等同于现有年产量规模、近乎实现产能翻倍，新增产能的市场消化能力受到监管重点关注。成长性存疑世纪数码以数码喷印技术为核心，主营业务聚焦于纺织数码印花、广告标识及瓦楞纸箱包装数码打印的工业应用，专业从事数码喷墨印花机、数码打印机、瓦楞彩箱数码印刷机等数码喷印设备以及相关配件与耗材的研发、生产和销售。2023年-2025年（下称“报告期”），世纪数码分别实现营业收入57113.43万元、56874.47万元、61202.55万元，净利润分别为4987.81万元、5729.66万元、5352.83万元，其中2025年公司出现增收降利态势，营收同比增长7.61%，净利润却同比下滑了6.58%，呈现尚未上市业绩便先行走弱的特点。对此，北交所要求世纪数码结合相关情况及喷头、设备更新迭代周期、新产品或新市场开拓及销售情况、期后业绩情况等，说明发行人经营业绩是否稳定可持续，是否存在进一步下滑的风险，所采取的应对措施及有效性，并进一步完善业绩下滑风险等风险提示。除了利润表现不佳之外，笔者还注意到，世纪数码产品的竞争力也偏弱。报告期内，世纪数码的毛利率分别为18.41%、21.28%、20.89%，同行可比公司平均值分别为38.97%、37.57%、35.56%，毛利率始终原地于同行均值，目前较同行均值已低了近15个百分点。深究低毛利成因，或与公司研发投入不足相关。报告期内，世纪数码的研发费用率分别为3.24%、4.25%、3.94%，同行可比公司平均值分别为6.95%、6.63%、5.42%，研发费用率始终低于同行均值，由此形成低研发投入对应低毛利率的经营特征。结合公司增收降利、毛利率大幅落后同行的经营现状，市场对企业未来成长性存疑，相关经营逻辑与成长空间亟待公司详细解释说明。募投项目存疑从产品上看，世纪数码主要拥有数码喷墨印花机、数码打印机、瓦楞彩箱数码印刷机、配件及耗材等，具体情况如下：其中报告期内数码喷墨印花机产生的销售收入分别为24430.83万元、28311.68万元、29245.05万元，分别占当期主营业务收入的42.88%、49.91%、47.92%，是支撑公司营收的核心单品。笔者注意到，冲刺北交所IPO的核心募资投向为产能扩建，本次计划募资总额中，18093.62万元投向年产10000台智能化高端数码打印设备研发生产基地项目，占募资总规模67.54%，该扩产项目的必要性与合理性却值得商榷。据悉，截至2023年末、2024年末、2025年末，世纪数码数码喷墨印花机的产量分别为2913台、3244台、4396台；数码打印机的产量分别为6688台、5491台、4531台；瓦楞彩箱数码印刷机的产量分别为4台、46台、137台，三者合计的产量分别为9605台、8781台、9064台，这也意味着，公司拟借助IPO募资新增1万台智能化高端数码打印设备产能，新增产能规模基本实现现有年产量翻倍，而庞大的新增产能能否对接下游市场需求、顺利消化落地，急需企业予以充分论证。对此，北交所要求世纪数码进一步说明募投项目新增10,000台数码打印设备的测算依据及合理性，报告期内大尺寸设备及小型设备的销售情况及未来产能规划，结合2025年1-9月业绩下滑的情况量化分析募投项目产能能否消化。与此同时，招股说明书没有明确标注1万台新增产能对应的具体产品品类，项目落地变数随之加大。从细分产品数据来看，数码打印机产销规模逐年走低，其中2025年该产品的产量较2023年已下降了2157台，下降幅度高达32.25%；而报告期内，数码打印机的销量分别为6517台、5697台、4673台，其中2025年的销量较2023年已下降了1844台，下降幅度高达28.3%，产销双双连续萎缩。在该产品产销持续萎缩的前提下，市场难以厘清公司本次扩产的具体投向，倘若扩产标的包含数码打印机，则产品基本面与扩产规划相互矛盾，项目建设的必要性存疑，相关细节仍需要公司补充披露解释。(文 | 公司观察，作者 | 邓皓天，编辑 | 曹晟源)更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App