历练四年后，仁和药业（000650.SZ）二代正式接过父辈权杖。6月11日，仁和药业公告显示，公司实控人杨文龙与其子杨潇于6月10日签署《股权转让协议》，杨文龙将所持仁和集团73.1137%股权以0元价格转让给杨潇。转让完成后，杨文龙彻底退出仁和集团股东行列，杨潇通过仁和集团间接持有上市公司23.24%股份，叠加自身直接持股6.53%，合计掌控仁和药业29.77%股权，正式成为公司新任实控人。这场权力交接已铺垫多年。杨潇早在2022年3月起便出任上市公司董事长，四年间全面主持日常经营，此次股权变更更多是法律层面的最终确权。对于这位90后接班人而言，接手的已是一家深陷增长瓶颈、背负“贴牌大王”争议、亟待转型的医药公司，前路挑战甚至胜于父辈创业时期。四年历练后终掌大权本次权益变动发生在控股股东仁和集团层面，并未涉及仁和药业上市公司直接的股权转让。根据披露信息，杨文龙将其持有的仁和集团1.38亿元认缴出资额（对应73.1137%股权）无偿转让给杨潇，交易当日，仁和集团股东会审议通过该事项，其余股东均放弃优先购买权。仁和药业前十大股东持股情况，图源：同花顺从股权架构来看，变更前后上市公司控股股东始终为仁和集团，其23.24%的持股比例保持不变，仅集团层面实控人完成更替。结合股权穿透图与股东数据，杨潇形成“直接持股+间接控股”的双层持股结构。权益变动前后上市公司的股权控制关系，图源：公司公告在经营管理层面，公告明确，杨潇未来12个月暂无调整上市公司董事会、高级管理人员的计划，管理层团队保持原样。事实上，杨潇的接班路径早已循序渐进铺展完成。履历显示，杨潇出生于1990年10月，本科学历，曾任职于中国社会科学院哲学所博士后工作站。2018年5月，杨潇进入仁和药业董事会，正式涉足仁和业务经营；2021年5月，担任仁和集团董事，进一步切入集团管理体系；2022年3月，出任仁和药业董事长，全面接管公司经营事务，成为A股医药行业最年轻的董事长之一；2023年2月，任仁和集团副董事长，逐步掌握集团核心决策权。四年多的岗位历练，让杨潇深度参与公司渠道调整、产品优化、数字化转型等各项改革，为全面接掌打下基础。除仁和药业外，杨氏三父子还共同布局了医药零售赛道的叮当快药。早在2014年9月，24岁的杨潇便与兄长杨益斌联手创办叮当快药科技，创业初期兄弟二人各持半数股权。2015年3月，公司完成增资，注册资本从100万元增至250万元，杨文龙入局认购新增资本，增资完成后，杨文龙持股60%，杨益斌、杨潇兄弟各持股20%。历经多轮股权调整后，目前杨文龙为叮当快药科技第一大受益股东，持股比例达55.674%。叮当快药科技集团有限公司受益股东，图源：企查查2022年9月14日，叮当快药母公司叮当健康（09886.HK）正式在港交所上市，成为继阿里健康、京东健康之后，港交所上市的第三家医药电商。根据本次权益变动报告书披露，杨潇当前间接持有叮当健康8.96%股份。不过他并未在该公司任职，也不参与日常经营管理。叮当健康方面也曾表示，公司选择聘任专业职业团队负责运营，更契合企业长期发展需求。杨潇持股叮当健康情况，图源：公司公告二代的考卷或比父辈更难接过控股权的杨潇，正身处仁和药业发展的下行周期。回望创始人杨文龙创业阶段，彼时国内OTC市场方兴未艾，线下药店渠道持续扩容，依靠电视广告造势、渠道铺货的打法，便能快速打响品牌，仁和也借着时代东风一步步成长起来。但今时不同往日，行业红利已然消退，传统电视广告影响力式弱，线下药店迎来闭店潮，叠加监管尺度收紧、消费者对各类贴牌产品信任度下降，昔日赖以生存的发展土壤早已发生巨变。业绩数据直观反映出企业的经营压力。2022年至2025年，仁和药业营业收入从51.53亿元回落至35.36亿元，三年累计降幅超三成；同期归母净利润从5.74亿元降至3.93亿元，缩水幅度同样超过30%。仁和药业近6年营收与归母净利润情况，图源：Wind盈利质量的下滑更需警惕。2025年第四季度，公司扣非净利润出现2765.32万元亏损。公司观察梳理近二十年财报发现，这是继2023年四季度之后，公司第二次出现单季度扣非亏损，也侧面说明主业盈利能力在持续走弱。仁和药业单季度扣非净利润情况，图源：Wind从利润结构来看，2025年公司归母净利润为3.93亿元，其中约1.44亿元来自政府补助、理财收益等非经常性损益。对于一家医药企业而言，主业创收能力不足，依靠非经常性收入美化利润，经营隐患不言而喻。业绩连连走低，一大症结源自仁和药业深耕多年的品牌授权+贴牌控销模式。所谓贴牌，就是企业依托自身品牌影响力，授权合作厂商生产相关产品，自身侧重品牌运营与渠道拓展，以此实现轻资产扩张。发展初期，这套模式优势明显，无需重资产搭建生产线，仅凭品牌价值就能撬动规模营收。巅峰时期，贴牌业务收入一度占据公司总营收的半壁江山，产品品类也延伸至保健品、洗护用品、健康器械等多个领域。但随着行业规则与消费环境改变，贴牌模式的弊端不断放大。一方面，品牌方对产品质量的控制力有限，近年来旗下多款保健产品、功能饮品接连曝出虚假宣传、渠道招商纠纷等问题。每当风波出现，企业多以“未参与经销商运营”为由回应，权责划分模糊，久而久之不断消耗“仁和”积累多年的市场口碑。另一方面，贴牌产品整体毛利率偏低，且容易受到代工厂产能等制约，难以打造核心产品竞争力。在监管趋严、消费者愈发注重产品品质的大环境下，贴牌业务的市场空间持续收缩。仁和药业2021年财报对贴牌业务的描述，来源：公司公告根据2021年公司财报披露，彼时自有产品与贴牌产品营收体量基本持平，但自有产品毛利水平更具优势。自2023年起，公司年报中不再单独披露OEM业务明细，而健康相关板块营收逐年下滑，2025年该业务实现收入10.03亿元，在总营收中占比为28.37%。仁和药业各业务收入占比，图源：Wind除去贴牌业务的拖累，公司自有主力产品也增长乏力。目前，仁和的核心品类依旧是妇炎洁、优卡丹、闪亮滴眼液等经典OTC产品，这些单品上市已久，市场趋于饱和，行业内同质化竞争十分激烈。再加上线下药店不断缩减，传统铺货渠道持续萎缩，进一步冲击产品销量。时至今日，企业始终没能打造出可以复刻过往爆款的新品，产品梯队出现明显断层。创新能力不足，是这一局面形成的关键原因。长久以来，仁和形成了“重营销、轻研发”的经营思路。2025年，公司销售费用高达3.45亿元，研发投入仅4506.6万元，和同行业上市公司相比差距显著，研发费用率仅1.27%。在整个医药行业纷纷加码创新、比拼技术实力的当下，偏低的研发投入，意味着企业很难构筑长期竞争壁垒。仁和药业研发费用趋势及同行业对比，图源：FinScope为扭转经营颓势，仁和药业也曾试水多元化转型，先后布局工业大麻、医美等热门赛道，不过相关投入并未转化为有效业绩增量。不仅如此，企业在战略选择上摇摆不定。2025年12月，公司接连调整两大募投项目，缩减女性生理健康用品扩产规模并终止项目，同时叫停数字化保健、消毒抑菌产线建设，将结余的4018.72万元募集资金全部补充流动资金；同月，企业又宣布切入AI智能穿戴赛道，推出ULOOK AI眼镜并推动其上市销售。频繁的项目调整与赛道切换，也反映出企业在长期战略规划上缺乏定力。本次0元股权转让完成，标志着仁和药业正式迈入“二代掌舵”的新阶段。家族传承顺利落地，但企业经营的大考才刚刚开始。（文丨公司观察，作者丨曹倩，编辑丨苏启桃）更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App