A aposta de US$ 72 bilhões da Netflix na Warner Bros. é tanto uma aposta no futuro da inteligência artificial (IA) e dos chips quanto em filmes e séries, segundo uma das principais analistas de Wall Street, que disse em entrevista à Fortune que o acordo não pode ser compreendido sem olhar para as ambições tecnológicas do Google.Em meio a protestos da família Ellison, que se sente prejudicada pelo processo de venda “manchado”, e de produtores independentes e donos de cinemas que falam sobre a “morte de Hollywood”, Melissa Otto, chefe de pesquisa da S&P Global Visible Alpha, vê um jogo diferente sendo jogado. Otto afirmou que acredita que o ângulo tecnológico da indústria está sendo negligenciado.Leia tambémNetflix terá Harry Potter? HBO vai acabar? O que se sabe sobre aquisição da WarnerNetflix anunciou acordo para comprar a Warner Bros. Discovery, incluindo estúdio e a HBO, por US4 72 bilhõesNetflix anuncia compra da Warner Bros., incluindo estúdios e HBO, por US$ 72 biA empresa afirma que manterá as operações atuais da Warner Bros., incluindo os lançamentos nos cinemas“Eu acho que há uma conversa muito maior que está sendo perdida”, disse ela: Google e seus chips TPU.Uma questão chave para o futuro do entretenimento, disse Otto à Fortune, é o controle sobre vídeo premium em grande escala numa era em que a IA generativa criará, remixará e personalizará cada vez mais imagens em movimento. (Otto chamou isso de “corpus de vídeo” que treinará e alimentará a próxima geração de modelos de IA.) A longo prazo, acrescentou Otto, essa é uma parte fundamental do mistério por trás do motivo pelo qual a Netflix, que historicamente é mais construtora do que compradora, faria história em Hollywood ao adquirir um de seus maiores rivais e um dos estúdios de prestígio da cidade.O co-CEO Greg Peters foi questionado diretamente sobre isso na manhã da teleconferência com analistas sobre a fusão histórica. Rich Greenfield, da LightShed Partners, citou uma declaração anterior de Peters em uma conferência da Bloomberg sobre o histórico de mega fusões fracassadas na mídia, e perguntou: “Por que isso vai terminar diferente de todas as outras transações de mídia dessa escala e história?”Peters, embora tenha esclarecido que suas observações na conferência foram um pouco mais nuançadas, reconheceu que “historicamente, muitas dessas fusões não funcionaram, algumas funcionaram, mas você realmente precisa analisar caso a caso.” Ainda assim, Peters argumentou que a maioria dos grandes negócios anteriores mostraram falta de entendimento sobre o negócio subjacente, e que a Netflix entende esses ativos e tem uma “tese clara sobre como as partes críticas da Warner Brothers aceleram nosso progresso.” Ele também admitiu que a Netflix não é especialista em fusões e aquisições em grande escala.Afinal, isso é caro. “Ficamos surpresos que a Netflix sentiu a necessidade de gastar mais de US$ 80 bilhões e pagar um prêmio por algo que a Netflix mesma disruptou,” escreveram analistas do Barclays em reação ao acordo, “e não está claro qual problema ou oportunidade a Netflix está resolvendo que não poderia ter sido alcançado organicamente.”Em um comunicado enviado por e-mail à Fortune, Dave Novosel, analista sênior de títulos da Gimme Credit, disse que o acordo também lhe parece caro, com a Netflix assumindo quase US$ 11 bilhões em dívidas.“Embora os ativos da WBD tragam uma quantidade incrível de conteúdo atraente, a NFLX está pagando um múltiplo EBITDA alto de mais de 25x, o que parece extravagante,” escreveu Novosel. Uma vez que as sinergias anunciadas sejam alcançadas, acrescentou, o múltiplo resultante, mais próximo de 15x, parece mais razoável. Enquanto isso não acontece, “a enorme quantidade de dívida que a Netflix precisará levantar para financiar o acordo levará a alavancagem para bem mais de 4x inicialmente.” Novosel escreveu que os investidores podem precisar ser pacientes. A equipe de crédito da Bloomberg, por sua vez, relatou que o empréstimo ponte de US$ 59 bilhões tomado para financiar este acordo está entre os maiores da história corporativa.Aqui está o que Otto vê acontecendo no norte da Califórnia, longe de Hollywood, onde o acordo da Warner é o assunto de todos, e por que a Netflix fez essa grande jogada.O futuro do entretenimento está no Norte ou no Sul da Califórnia?Parte da tese da Netflix, segundo Otto, é que ela é uma empresa de tecnologia no fundo e reconhece os avanços rápidos do Google em IA, particularmente seus avanços em chips TPU.“O que os chips TPU fazem muito bem é na modalidade de vídeo em IA generativa,” disse Otto, pois eles basicamente transformam representações matemáticas em imagens em movimento, da mesma forma que as GPUs revolucionaram a IA de linguagem natural ao tokenizar e modelar texto. Em vez de ChatGPT e texto, pense em Gemini 3 e vídeos do YouTube.A Netflix já fica atrás do YouTube em participação total do tempo de streaming, com o Bank of America Research citando recentemente dados da Nielsen mostrando que o YouTube detinha 28% do streaming nos EUA, contra 18% da Netflix. Otto disse que isso ameaça aumentar ainda mais quando e se os chips TPU do Google turboalimentarem conteúdo feito com IA generativa.“Tenho certeza de que isso está alimentando a estratégia,” disse Otto. “Se eu fosse a Netflix e soubesse que o Google, um de seus formidáveis concorrentes, tinha essa tecnologia de chip e estava basicamente investindo bilhões e bilhões de dólares no desenvolvimento da infraestrutura para que pudessem esculpir o corpus da modalidade de vídeo em IA generativa, eu gostaria de construir um fosso ao redor do meu negócio.”Na superfície, a Netflix está comprando um estúdio tradicional com uma biblioteca profunda, franquias adoradas e uma marca global — e pagando caro por isso. O negócio combinado de streaming e estúdio gera cerca de US$ 25 bilhões em receita e aproximadamente US$ 4 a 5 bilhões em EBITDA, mas as margens do streaming continuam finas, tornando a economia do negócio difícil no curto prazo. Executivos enfatizaram assinantes sobrepostos, cortes óbvios de custos e uma expectativa de US$ 5,5 bilhões em eficiências, o tipo de “fruta ao alcance” que pode ocupar a gestão pelos próximos 12 a 24 meses, disse Otto.Mas em um mundo onde TPUs podem fazer vídeo de alta qualidade “basicamente de graça,” qualquer player que não tenha tanto os chips quanto o conteúdo pode se ver em desvantagem à medida que a IA remodela como o entretenimento é produzido e consumido. Isso faz do grande investimento da Netflix em Batman, Harry Potter e similares um tipo diferente de fosso, e um jogo diferente das clássicas rivalidades de Hollywood de antigamente. Otto disse que é plausível que o entretenimento com IA generativa possa ser visto como uma extensão das recentes guerras de propriedade intelectual que inundaram Hollywood com filmes de super-heróis e sequências, com o Marvel Studios da Disney inaugurando uma revolução gerada por computador no século 21. “Eu acho que essa não é uma suposição absurda.”Ao absorver a Warner Bros., a Netflix aumenta o volume e a diversidade de conteúdo que pode alimentar sistemas de recomendação, experimentação e, eventualmente, suas próprias ferramentas de vídeo movidas a IA. Otto também observou que o acordo potencialmente dá à Netflix mais exposição à publicidade, área em que a Alphabet domina e onde a Warner Bros. ainda gera US$ 6 a 7 bilhões em receita publicitária. Embora o destino final desse talento publicitário permaneça incerto, pois pode ir para a spin-off que inclui os ativos de cabo da WBD, como CNN e TNT. (A Netflix só está ativa em publicidade desde 2022, tendo sido um serviço premium de assinatura desde que mudou de aluguel de DVDs para streaming no final dos anos 2000.)Imagine um mundo, disse Otto, onde você poderia criar suas próprias versões do clássico policial Columbo estrelando uma versão gerada por IA do lendário ator Peter Falk, que morreu em 2011. (Columbo teve várias casas na TV, nenhuma da Warner Bros. ou Netflix, pois foi inicialmente propriedade da NBC nos anos 1970 e depois da ABC a partir do final dos anos 1980.) “Hoje em dia, rapaz, não seria interessante?” Otto perguntou retoricamente.De muitas maneiras, ela acrescentou, este momento é notável porque a Netflix pode acabar não sendo nem um negócio de assinatura nem de publicidade, mas um negócio baseado em IA que ainda não existe exatamente. “É meio empolgante porque significa que é um jogo aberto para qualquer um,” disse Otto.Otto também levantou o espectro do TikTok, o gigante das redes sociais parcialmente controlado por Larry Ellison.“Eles também são um concorrente formidável,” disse ela. O que é provável, acrescentou, é que o futuro será imprevisível. A ascensão da IA “pode proporcionar inovações realmente incríveis nos próximos anos.” Ela concordou que isso pode criar um boom para os advogados do show business que disputam direitos sobre coisas como a semelhança de Falk, que foi uma questão importante nas recentes greves de Hollywood.“Essa pode ser a verdadeira história,” disse ela.[Disclaimer: O autor trabalhou internamente na Netflix de junho de 2024 a julho de 2025.]2025 Fortune Media IP LimitedThe post Aposta da Netflix na Warner não é sobre Hollywood, é sobre o Google, diz analista appeared first on InfoMoney.