明年，洛克希德马丁公司（NYSE：LMT）将迎来 100 周年纪念日。最近公布的季度业绩完美地反映了洛克希德公司作为一家百年历史、行动迟缓的承包商所面临的问题，以及为什么很难看到未来超越市场的回报之路。最初，分析师将该股评级为“强力买入”，因为分析师认为在紧张局势下，其产品和服务的需求大概率会飙升。后来分析师下调了该股评级，因为意识到需求不是问题所在。洛克希德作为一项投资的局限性在于其利润率上限，毕竟它是一家成本加成承包商。【如需和我们交流可扫码添加进社群】再后来，分析师变得更看空了：随着 “防务行业初创化” 趋势兴起，灵活的新玩家不断涌现，连需求可能都在走弱。由于缺乏运营杠杆或定价能力，洛克希德的收入增长轨迹仅限于中等个位数，利润率持平。这样的轨迹不太可能长期持续带来超越市场的回报。第二季度业绩进一步强化了熊市论：本季度销售额为182亿美元，同比持平，低于预期的185亿美元。增长主要来自导弹和火控业务，增长11%；其次是航天业务，增长4%；最后是航空业务，增长2%。旋翼机和任务系统业务同比下降12%。营业利润率大幅下降，从2024年第二季度的11.9%降至本季度的4.1%，主要原因是航空、旋翼和任务系统确认的项目亏损。导弹和火控业务的利润率也下降了50个基点，而航天业务的利润率则持平。显然，本季度的业绩完全符合熊市理论框架。事实上，甚至更糟。展望未来，洛克希德公司维持了今年的销售预期，但由于18亿美元的项目费用，不得不大幅下调利润预期。即使他们实现了这些目标，其增速也将低于2024年的5%，但投资者或许可以放心，因为这将是连续第三年实现正增长。即便如此，扣除通胀因素后，实际增长仍然非常疲软。在第二季度意外下滑之后，投资者希望这只是一次性问题，并且普遍认为洛克希德的每股收益增长将重回昔日水平。这意味着2026年将迎来反弹之年，随后每股收益增长率将回升至7%左右。根据普遍预期，每股收益增长将受到约 4% 的收入增长、回购以及几乎没有利润率改善的推动。洛克希德在分析师的投资组合中就属于不错的投资对象。然而，它可能仍然适合两类投资者：要么是想在估值过低时短期获利，要么是想把它加入股息组合。无论如何，此举的成功取决于估值。洛克希德的股价为每股450美元，市盈率为20倍，明年每股收益预期为15倍。由于今年的每股收益预期受到一次性费用的影响，我们应该关注2026年的水平。可见，15 倍的市盈率大致接近近年的最低水平，比五年平均估值低约 6%。目前来看，仍然看不到它长期跑赢市场的路径。就像你不会指望一个百岁老人会改变自己的行为方式一样，投资者也不应该指望洛克希德马丁的发展轨迹发生重大变化。其增长速度会很慢，利润率几乎不会扩大，甚至不会增长。这些并不是长期超越市场的投资，但对于寻求稳定股息或短期反弹的投资者来说，洛克希德可能适合。 文章原文