Около десяти лет назад я сидел в Кредитном комитете своего банка, рассматривая заявку на кредит от компании, которая печатала телефонные справочники. Да, телефонные справочники — те самые гигантские желтые страницы.Компания была прибыльной. Она существовала десятилетиями. Она зарабатывала наличные, но эта цифра снижалась понемногу каждый год. Я отказал в кредите не потому, что цифры не сходились, а потому что будущее — не сходилось.Для меня (и других членов Комитета) этот бизнес умирал — медленно, а потом внезапно и сразу.Это урок, который, как мне кажется, инвесторы упускают сегодня в отношении ИИ. Все беспокоятся о компаниях, создающих ИИ, тратящих триллионы на дата-центры, производителей чипов и инфраструктуру. Именно здесь концентрируется нарратив о пузыре. Но настоящий пузырь не в создаваемой технологии. Он в индустриях, которые эта технология уничтожит.В моей статье от октября 2025 года я утверждал, что бум ИИ не был очередным пузырем доткомов — что фундаментальные показатели были сильнее, лидеры были прибыльными, а технология была реальной. Я все еще верю в это. Но я также предупреждал о «вторичных эффектах ИИ», и пришло время рассмотреть то, что я вижу как более опасную динамику, разыгрывающуюся на рынках сегодня.Рынки закладывают смерть в цену задолго до того, как компании фактически умирают. И прямо сейчас некоторые из самых любимых имен в американском бизнесе оцениваются исходя из статус-кво, когда их устаревание уже заложено в математику. Читать далее