礼来公司 ( NYSE: LLY ) 是一家市值超过6000亿美元的全球制药巨头，于1876年在美国印第安纳波利斯成立。公司业务遍及90多个国家，拥有47000名员工，在慢性和复杂疾病的创新疗法方面占据突出地位。【如需和我们交流可扫码添加进社群】该公司致力于发现、开发、生产和销售高复杂性人用药物，专注于糖尿病、肥胖症、肿瘤学、神经科学、自身免疫性疾病和疼痛等医疗需求旺盛的领域。主要药物如下：糖尿病领域：Basaglar、优泌乐、优泌林、Jardiance、Mounjaro、Trulicity（后两者助力GLP-1领域的增长并巩固其领导地位）。肥胖症领域：Zepbound（受全球体重控制趋势推动，收入呈爆炸式增长）。肿瘤领域：Verzenio（近期显示其在乳腺癌治疗中具有生存获益）、Alimta、Cyramza、Erbitux、Jaypirca、Retevmo、Tyvyt和Venclexta。免疫学/神经科学领域：Olumiant、Taltz、Omvoh、Ebglyss、Cymbalta和Emgality。该商业模式结合了强大的研发投入（2024年研发投入达142.7亿美元）以及与全球品牌（包括勃林格殷格翰、罗氏/基因泰克、AdvanCell等）的战略合作。投资渠道通过合作、收购和新分子授权进行。该公司的战略是押注快速增长，除 Orforglipron（口服 GLP-1）外，还以 Zepbound 和 Mounjaro 为主导，大力扩张肥胖症和糖尿病领域，同时结合对研发（基因编辑、定制疗法）的强劲投资、SiteOne Therapeutics（慢性疼痛）等战略性收购、满足全球高需求的生产能力以及积极的产品生命周期管理，以实现收入多元化并降低专利到期的风险。礼来公司颇为有趣的是，它是分析师看好的今年唯一一只表现不佳的股票。值得注意的是，该公司及其竞争对手诺和诺德的股价在第二季度业绩公布后暴跌。然而，下跌的原因却截然不同。礼来公司8月7日公布的第二季度业绩令人惊喜。每股收益也大幅增长，增长61%，达到6.31美元，超出预期。这家制药公司还巩固了其在减肥药物市场相对于诺和诺德的优势，获得了3.8%的美国市场份额。此外，该公司还上调了2025年的预测，并在年中将指导金额增加了15亿美元。礼来公司还发布了其在减肥药物领域最前沿的药物Orforglipron的临床研究更新数据。与目前占据市场主导地位的注射剂不同，Orforglipron是口服给药。人们对这款药物（Orforglipron）寄予厚望：许多分析师认为，由于大多数患者更倾向于服用药片而非注射剂，这款药物可能成为市场分水岭。该配方的成功有望扩大礼来的目标受众，并进一步提振其股价。然而，市场对其业绩的反应却令人失望。礼来的口服GLP -1RA达到了目标，但落后于竞争对手诺和诺德的Wegovy。Orforglipron在72周后导致体重下降12.4%（华尔街预期为15%），而诺和诺德的药物则导致体重下降13.6%。最终，这家制药公司难免会面临业绩不达标的情况。这标志着其近期发展轨迹的重大突破，市场对其科研实力充满信心。展望未来，竞争对手开发更优质疗法的可能性一直存在，而随着 Orforglipron 的表现，这一可能性变得更加明显。短期来看，直接影响是投资者对该药物商业潜力的信心下降，这是导致股价暴跌的决定性因素。但这是否是一个机会？估值方面，分析师将使用5年期DCF增长退出模型。净收入增长率从40%开始，逐渐放缓至10%，而EBITDA利润率则从44.1%上升至51.2%，这反映了效率的提升。折现率为7.8%，永久增长率为3%。资本支出加速增长，直至2028年，届时投资额开始下降，但仍处于高位。根据上述假设，该股的公允价值为872美元，上涨空间为19.1%。因此，即使今年股价下跌，分析师的建议仍然是买入。我们还必须记住，华尔街的分析师往往会以特定的有效性水平来衡量减肥疗法的成功。然而，即使临床结果未完全符合预期，也并不意味着一种药物无法在实际市场上获得广泛认可。就Orforglipron而言，礼来瞄准的是不同的受众群体：那些喜欢服用药片的患者。尽管低于预期的疗效降低了人们对销售潜力的热情，但其商业机会仍然具有吸引力。该公司计划在2025年底前申请监管部门批准，如果一切顺利，将于2026年推出该产品。有证据表明，市场能够消化多种口服GLP-1药物。目前，诺和诺德公司在美国市场约40%的份额集中在注射疗法上，但其有效性低于礼来公司。这进一步证明，如果Orforglipron获得批准，它将在早期扩张领域获得一定空间。这一论点存在若干风险。Orforglipron 被视为该公司在肥胖症领域的下一个增长引擎，而肥胖症是制药行业最热门的市场之一。该领域的收入复合年增长率相当强劲，要求业绩不仅要良好，更要卓越。因此，生物技术行业的波动、宏观经济变化或折现率调整可能会加剧波动。GLP-1 领域的市场竞争非常激烈：诺和诺德等竞争对手正在强力创新，并已扩大与消费者的直接合作伙伴关系。监管环境和全球价格动态构成了超出公司运营控制范围的威胁。如欧洲为弥补美国减产而强制涨价，可能会影响收入的可预测性。礼来公司在制药行业的龙头地位依然稳固。其竞争优势在于对研发的巨额投入，以及全球战略合作伙伴关系，这确保了其在糖尿病、肥胖症、肿瘤学和神经科学等关键领域拥有强劲而多样化的产品线。尽管Orforglipron受到负面影响，但近期的财务业绩证实了其商业模式的韧性。强劲的收入增长和业绩指引的提升表明，即使面临竞争压力和行业固有风险，公司仍能持续实现增长。基于此分析，分析师建议买入礼来公司的股票。从中长期来看，该公司在不断扩张的市场中占据有利地位，尤其是在体重控制疗法领域。尽管面临挑战，但其科研实力强化了我们的投资理念，并支持了我们的观点：该股对长期投资者而言依然前景光明。 文章原文