（图片系AI生成）3月25日，AI应用牛股易点天下（301171.SZ）发布2025年报，这份承载着“出海营销龙头”转型期待的成绩单，却呈现为“增收不增利”的现实。年报显示，2025全年，公司营收同比大增，归母净利润与扣非净利润却双双大幅下滑，甚至Q4单季出现亏损，打破了前三季度持续盈利的态势。公司观察注意到，就在筹划赴港IPO前，公司控股股东、实控人之一致行动人还减持，股权穿透，实际是公司实控人携当初创业的伙伴一起套现 4.45亿元。Q4亏损4547万元年报披露，2025年，易点天下实现营业收入38.30亿元，同比大幅增长50.39%；但归属于上市公司股东的净利润仅1.58亿元，同比下降31.80%；扣非净利润更是骤降63.97%，仅录得7817.23万元。增收不增利背后，公司营业总成本高达36.74亿元，同比增加61%，高于营收增幅。其中，各项费用显著增长，销售费用6519.97万元，同比增加48.60%；管理费用1.89亿元，同比增加58.04%；研发费用1.59亿元，同比增加74.28%。公司解释，该三大费用大增的原因均为人员成本及股份支付增加。2025年，公司员工总数增加235人，同比净增加26.73%，到年底员工总数为1114人。同期，公司三次向激励对象授予限制性股票，以权益结算的股份支付确认的费用总额为8198.83万元。分季度来看，2025Q4，公司营收顶峰，但归母净利润录得亏损；扣非净利润甚至Q3、Q4连续2个季度亏损。（易点天下分季度业绩情况，来源：2025年报）盈利下滑的同时，现金流同样承压。公司2025年经营活动产生的现金流量净额为1.61亿元，同比大幅下降65.87%。值得一提的是，2025年1月，公司曾公告拟使用不超过1亿元的闲置资金进行证券投资，当年8月又追加投资额度至5亿元。年报显示，2025年公司新购买债券、股票基金等4.92亿元，加上此前已经持有的其他证券投资，截至2025年末公司证券投资期末账面价值为7.83亿元，报告期损益为7459.97万元。赴港IPO前实控人携创业伙伴套现4.45亿元公开资料显示，易点天下是一家专注于助力中国企业出海的数字营销服务提供商，主营业务围绕数字营销服务展开，通过自有的三大核心系统——Cyberklick、Yeahmobi 和 zMaticoo，构建了覆盖广告营销全链路的服务体系。公司业务主要划分为两大板块：整合营销服务与广告平台业务。截至目前，公司已服务超过10000家客户，累计实现超13亿次的应用安装、用户注册或产品销售等商业转化，业务覆盖全球230余个国家和地区。按照公司的说法，在大数据、人工智能、大模型、AIGC等前沿网络技术驱动下，当前全球互联网广告市场正高速发展，2025年，全球互联网广告市场规模约为7,918.39亿美元，预计至2029年规模将达到11,601.63亿美元，2025年至2029年年均复合增长率约为10.02%。国内市场同样不遑多让，根据 eMarketer 数据统计，2025年，我国互联网广告市场规模约为1518.63亿美元，预计2025年至2029年年均复合增长率约为7.52%。在此趋势下，易点天下积极拥抱AI技术推出了 AI Drive 2.0 数智营销解决方案，致力于打造垂直营销领域的Agentic AI 应用。不过，公司观察注意到，行业景气下，对比同行，易点天下的2025年成绩单并不占优。比如，蓝色光标（300058.SZ）2025年度业绩预告显示，公司全年营收约720亿元，同比增长18.43%；归母净利润预计1.80亿元–2.20亿元，同比业绩大增，实现扭亏为盈；港股上市的汇量科技（01860.HK）2025年实现营收20.47亿美元、同比增长35.74%，期内溢利6162万美元、同比增长346.16%，经调整净利润9549.4万美元、大幅增长93.53%。实际上，随着竞争加剧，易点天下毛利率也在下滑。年报披露，2025年公司电商行业毛利率为11.32%，同比下降11.87%；应用、娱乐代理及其他的毛利率为15.77%，同比下降1.72个百分点。（易点天下毛利率下降，来源：2025年报）当然，业绩的差异并不妨碍身披AI应用、AIGC、文化传媒等多种概念的易点天下与同行们一起在二级市场遭到爆炒。复盘来看，自2024年9月18日股价相对低点12.37元起步，易点天下已走出了几轮行情，截至2026年1月14日盘中最高点83.95元，累计涨幅超过5倍。即便此后震荡下行，截至3月25日收盘价44.25元，仍有超2倍的涨幅。而就在2025年10月28日-12月24日区间，易点天下控股股东、实控人邹小武之一致行动人宁波众点易企业管理合伙企业(有限合伙)（以下简称“宁波众点易”） 减持了1415.65 万股，占公司总股本的3%，按照减持均价计算，合计套现约4.45亿元。（宁波众点易减持情况，来源：公司公告）宁波众点易的股东分别为孙凤正、邹小武和王向阳，三人分别持股86.89%、9.27%和3.84%，三人为创业老搭档，也是一致行动人。（宁波众点易股权结构，来源：天眼查）值得一提的是，就在减持完成两月后的2026年2月26日，易点天下披露了筹划H股上市的公告。年报披露同时，公司还给出利润分配预案，拟向全体股东每10股派现0.35元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。（文｜公司观察，作者｜苏启桃，编辑｜曹晟源）更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App