A ação da Circle perdeu cerca de um quarto do seu valor na última semana, pressionada por três questões não resolvidas que parecem desafiar as premissas centrais do caso de investimento da empresa.O papel abriu em 24 de março perto de US$ 126, caiu 20% para fechar em US$ 101, e então registrou uma breve recuperação na sessão seguinte antes de cair novamente nos dois dias seguintes, encerrando a semana em US$ 93, com três das últimas quatro sessões fechando no vermelho, de acordo com dados históricos do Google Finance.A queda desde a terça-feira passada ocorreu após duas notícias ruins que surgiram no mesmo dia: um projeto de lei do Senado dos EUA que poderia proibir os rendimentos que a Circle distribui aos detentores de stablecoins, e um anúncio de sua rival, a Tether, de que havia contratado uma grande empresa de contabilidade para auditar suas reservas pela primeira vez.Semanas antes da queda, a Circle estava registrando ganhos de dois dígitos, saltando cerca de 60% desde seu relatório de lucros do 4º trimestre. Analistas também estavam amplamente otimistas, com a Clear Street elevando seu preço-alvo para a Circle para US$ 152 no início deste mês.Mas a linguagem do Senado sobre uma possível proibição de rendimentos e o anúncio da auditoria da Tether permanecem sem solução, e ambos parecem ter continuado a pesar sobre a ação nas sessões seguintes.O texto preliminar deve ser divulgado publicamente esta semana, chegando antes de uma avaliação da Comissão Bancária do Senado prevista para a segunda quinzena de abril, um prazo que os legisladores afirmaram que o projeto de lei deve cumprir para evitar ser adiado até depois das eleições de meio de mandato.Sob pressãoA queda da ação da Circle aponta para uma incerteza mais ampla sobre o modelo de negócios da Circle, e se os fatores por trás da queda inicial são obstáculos temporários ou algo mais estrutural, analistas disseram ao Decrypt.“O rendimento passivo é provavelmente uma das maiores razões pelas quais os usuários de varejo na Coinbase detêm USDC”, disse Siwon Huh, pesquisador da Four Pillars, ao Decrypt. “Substituir isso por incentivos baseados em atividades exigiria a construção de uma estrutura de engajamento do usuário totalmente nova.”Programas de recompensas baseados em atividades são estruturalmente diferentes do rendimento passivo, pois exigem investimento contínuo em produtos, e os retornos diminuem se o “engajamento do usuário estagnar”, explicou Huh.Se a proibição de rendimentos passivos do Senado for mantida, a transição para recompensas baseadas em atividades pode levar pelo menos um ano e custar à Circle uma parte de sua base de usuários de varejo no processo, ele observou.Ainda assim, a circulação do USDC atingindo níveis recordes, apesar da desaceleração geral do mercado, sugere que os detentores são atraídos a ele como uma ferramenta de pagamentos, o que poderia significar que a queda da ação superestima o risco real, disse Huh.Leia também: Stablecoin USDC, da Circle, ultrapassa USDT em volume “real” de transações em 2026Se a proibição de rendimentos for mantida, o USDC da Circle poderia perder “seu principal carry trade”, disse Dominick John, analista da Zeus Research, ao Decrypt, observando como seu modelo passaria então para uma “economia impulsionada pelo uso”.Recompensas baseadas em atividades “podem gerar fluxo”, mas sem um “motor de rendimento”, isso poderia significar “margens mais baixas e menor aderência ao balanço”, disse ele, estimando que a transição poderia levar de dois a quatro trimestres para ser redefinida e até 18 meses para se estabilizar.Além da proibição de rendimentos, a auditoria da Tether representa um risco competitivo separado.John estima que uma aprovação bem-sucedida da Deloitte poderia colocar de 5% a 15% da participação de mercado institucional do USDC “em risco no curto prazo”, principalmente de fluxos agnósticos de rendimento que podem mudar com a liquidez e a percepção.Qualquer coisa maior exigiria “prova consistente de reservas de longo prazo”, ele observou.O consenso em torno da proibição de rendimento passivo da Lei CLARITY “torna virtualmente impossível para os emissores de stablecoin adotar um modelo tradicional de depósito e compartilhamento de lucros semelhante ao de um banco”, e isso se tornou um fator chave para limitar o potencial de valorização estrutural da Circle, disse Ryan Yoon, analista sênior da Tiger Research, ao Decrypt.Leia também: Lei Clarity: como a regulação cripto nos EUA pode impulsionar o Bitcoin e a tokenizaçãoAinda assim, a força da Circle reside em sua profunda integração com as finanças institucionais e o ecossistema B2B mais amplo, disse Yoon.A Circle está “já firmemente enraizada no mercado” e possui “fôlego financeiro suficiente para absorver incertezas regulatórias”, tornando a atual desaceleração difícil de interpretar como um declínio definitivo no valor corporativo, disse Yoon. * Traduzido e editado com autorização do Decrypt.Liquidez sem vender as suas criptos: se você investe pensando no longo prazo, sabe que desmontar posição tem custo. Com o CriptoCrédito do MB, suas criptos viram garantia para um empréstimo liberado de forma rápida. Dinheiro em até 5 minutos, sem burocracia, direto no app!O post 3 pontos para entender por que as ações da Circle estão sob pressão apareceu primeiro em Portal do Bitcoin.