因液冷概念股价1年暴涨3倍的金富科技（003018.SZ），交出一份骤降的成绩单。4月8日晚间，金富科技发布的年报显示，2025年，公司实现营收7.60亿元，比上年减少14.80%；归母净利润1.01亿元，同比减少28.56%。不过，公司的业绩与液冷毫无关系，目前的主业仍是饮料、食品的瓶盖和包装，金富科技将业绩下滑归因于新生产基地产能的爬坡、下游需求的波动等。但公司观察穿透年报发现，在竞争愈加激烈的瓶盖赛道，公司主业天花板隐现。在此背景下，公司通过并购跨界液冷赛道，拟打造“第二增长曲线”。值得一提的是，收购落地前，概念先行，公司股价迭创新高，近一年暴涨3倍，而一众QFII于2025Q4集体加仓，若持股至今已赚得盆满钵满。产能爬坡，“瓶盖大王”营收、净利双降金富科技主要从事应用于饮料、食品等领域用的包装产品研发、设计、生产和销售，产品主要是瓶盖，客户包括了华润怡宝、景田、娃哈哈、海天味业（603288.SH、03288.HK）、可口可乐等，于2020年上市。对于2025年业绩的下滑，公司解释主要是新生产基地产能爬坡、前期折旧摊销成本增加以及下游需求波动影响导致。年报显示，2025年，公司东莞“华南总部及瓶盖智能生产基地项目”、湖南“塑料瓶盖生产基地扩建项目”陆续投产，与既有的四川(西南)、河北(华北)、广西(华南)共同形成五大生产基地全国化布局。这一布局本是为了适配多区域市场需求、降低物流成本，但新基地的设备搬迁调试等反而令公司产能受到影响。叠加食品饮料行业整体增速放缓，部分饮料企业为控制成本选择压缩包装采购预算，尤其低端瓶盖市场的价格竞争尤为激烈，公司业绩同步下滑。按区域划分，占公司营收比重超60%的华南、华东核心区域，2025年营收分别录得3.71亿元、1.36亿元，同比下降10.36%和19.95%；西南、华中区域营收分别下滑18.32%和22.57%；本就基数偏小的东北和境外，下滑程度更深，分别达到72.08%、64.07%；唯有华北、西北区域实现逆势增长，但两大区域合计营收占比堪堪过10%，难以对冲核心区域的下滑压力。（营收构成情况，来源：公司2025年报）产能爬坡的阵痛叠加下游需求波动，直接反映在产销数据上。年报披露，2025年饮料包装行业的生产量为187.26亿个、销售量191.30亿个，同比下降18.49%和14.21%。（产销率情况，来源：公司2025年报）费用端的刚性增长则进一步挤压了利润空间。2025年，公司销售费用、管理费用、财务费用分别为747.46万元、5664.09万元、517.13万元，分别同比增加27.26%、22.22%、66.35%。与 “三费” 增长形成鲜明对比的是，研发费用同比下降4.02%至2777.31万元，成为唯一下滑的费用科目，而研发投入不足可能进一步影响公司在高端瓶盖产品上的技术竞争力。（费用情况，来源：公司2025年报）分季度来看，2025Q4业绩尤为难看，仅录得营收9847.7万元、归母净利润744.67万元，远低于前三季度的水平。虽然一、四季度为传统的淡季，但这也是2021年以来首次单季度营收未过亿元。（分季度业绩情况，来源：公司2025年报）跨界液冷股价暴涨，QFII精准加仓主业的增长瓶颈，让公司迫切需要寻找新的业绩突破口。金富科技瞄准的，是当前炙手可热的液冷赛道。根据3月公告，金富科技拟通过新设全资子公司，以现金方式收购佛山市卓晖金属制品有限公司（以下简称“卓晖金属”）51%股权及佛山市联益热能科技有限公司（以下简称“联益热能”）51%股权，交易对价分别为4.08亿元和1.632亿元，交易总价合计5.712亿元。本次交易以收益法评估结果为定价依据，卓晖金属100%股权评估值为8.01亿元（剔除其持有的联益热能40%股权后），联益热能100%股权评估值为3.25亿元，增值率分别高达990.86%和2083.07%。根据年报披露，该收购已经完成。资料显示，两家标的公司均聚焦服务器液冷领域，分别在液冷板、液冷散热系统的研发与生产上具备技术积累。收购完成后，金富科技正式确立“稳固包装主业基本盘，打造液冷业务新引擎”的核心发展战略。且公司在年报中对液冷行业的前景作出乐观判断，据MarketsandMarkets数据，预计全球液冷市场规模将从2025年约28.4亿美元增长至2032年约211.5亿美元，预测期复合年增长率(CAGR)约33.2%。随着AI 大模型、算力中心的快速发展，服务器功率持续提升，液冷作为高效散热方案的渗透率将不断提高，这为公司跨界提供了广阔的市场空间。金富科技表示，将依托标的公司的技术团队与客户资源，重点拓展数据中心、云计算企业的液冷设备供应，同时利用自身的制造与供应链优势，降低液冷产品的生产成本。当然，高溢价对应了高业绩承诺，此次并购交易对方承诺，2026年标的公司合计净利润不低于1.1亿元，2027-2028年累计净利润不低于2.8亿元。若未达标，交易对方须以现金补偿，并将其持有的标的公司剩余49%股权质押给上市公司作为担保。此前的交易公告显示，卓晖金属成立于2015年，2024年、2025年1-10月，分别录得营收5845.33万元、2.28亿元，净利润682.37万元、5339.77万元；联益热能成立于2022年，2024年、2025年1-10月，分别录得营收3792.80万元、8240.46万元，净利润273.91万元、1286.81万元。业绩双双快速增长，但存在客户过度集中的风险，标的公司主要客户包括奇宏电子、宝德科技、双鸿电子等，2025年1-10月来自奇宏电子和宝德科技的合计收入占比约为80%。值得一提的是，金富科技此前曾尝试切入AI算力赛道但以失败告终。2025年11月，金富科技高调宣布拟收购蓝原科技，后者号称“切入英伟达供应链的AI算力配套企业”，股价随之迎来连续七个交易日涨停。但仅过了1个月，公司便以“交易双方未能就核心条款达成一致”为由终止收购，这才有了后续跨界液冷的故事。（金富科技日K线图）不过，收购蓝原科技折戟后，公司股价短暂回调后又因新的收购披上液冷概念，再次迎来大涨，不仅在今年3月初刷新前高，还在4月9日盘中创下上市以来的股价新高33.34元。时间拉长来看，自2025年4月9日盘中低点8.35元至2026年4月9日盘中高点33.34元，公司股价1年涨了3倍，堪称大牛股。而流通股东进出显示，摩根士丹利、瑞士联合银行集团、巴克莱银行三家QFII在2025Q4加仓金富科技股票并新进成为前十大流通股东，分别持股179.73万股、104.53万股和88.83万股，若三者持股至今，均是浮盈状态。（文｜公司观察，作者｜苏启桃，编辑｜曹晟源）更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App