从环保明星走到保壳边缘，雪浪环境（300385.SZ）的转型之路充满坎坷。由于连续亏损、债务逾期、持续经营能力存疑、被出具非标审计意见，雪浪环境将于4月14日复牌起被实施其他风险警示，证券简称变更为“ST雪浪”。作为实控人，5年前斥资逾9亿入主的常州国资不仅长期被套，还被迫代偿1.5亿元银行借款。转机出现在2026年初。重整产业投资人谭俊的商业航天新贵身份，以及旗下相关资产的借壳猜想，瞬间点燃市场的热情，推动股价年内暴涨近138%。然而，商业航天本就是投入巨大、回报周期较长的赛道，能否真正盘活这家深陷泥潭的环保公司，仍是未知数。巨亏+戴帽，常州国资纾困踩雷4月11日，雪浪环境发布2025年财报。公司2025年实现营收4.28亿元，同比下降28.69%；归母净利润为-2.32亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-2.36亿元。亏损原因，一方面，制造板块受垃圾焚烧发电行业市场萎缩、钢铁行业需求疲软及公司资金承压等因素影响，项目执行未达预期，部分重点项目进度及结算节点滞后，营业收入较上年进一步收缩；叠加行业竞争进一步加剧，公司难以通过调价方式传导成本压力，板块毛利率下降；另一方面，危废运营板块仍处于深度调整阶段，行业竞争持续加剧，收运量及整体收料价格同步走低。这是雪浪环境上市10年来最差业绩，也是公司连续第4年归母净利润亏损。财报显示，2022年至2024年，公司归母净利润分别为-1.17亿元、-0.47亿元、-4.64亿元，四年合计亏损超8亿元。雪上加霜的是，公司2025年财报被出具了带有持续经营重大不确定性段落的非标审计意见。截至2025年末，雪浪环境流动负债高于流动资产54,714.38万元，资产负债率95.54%。同时，债务逾期引发多起诉讼及仲裁案件，导致公司多个银行账户被冻结、多项资产被抵押。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第9.4条第六项“公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性”的规定，公司股票将被实施其他风险警示。根据安排，公司股票自4月13日开市起停牌1天，于4月14日开市起复牌并实施其他风险警示，股票简称由“雪浪环境”变更为“ST雪浪”，股票代码不变，日涨跌幅限制仍为20%。回溯历史，雪浪环境曾是环保领域的明星企业，以烟气净化与灰渣处理为核心业务。公司成立于2001年，2014年登陆创业板，由创始人杨建平家族实控。然而随着其资金链承压，常州国资以“白衣骑士”身份入场。2019年、2020年，常州新北区国资旗下新苏环保分两次受让杨建平家族股份。其中第一次以每股15.15元的价格受让20.67%股份、第二次以每股9.4元的价格受让9.19%股份；两次受让总价合计9.37亿元，并辅以杨建平等表决权放弃安排。至此，新苏环保正式成为雪浪环境控股股东，公司实控人变更为常州市新北区人民政府。据悉，新苏环保主业聚焦有机垃圾资源化，彼时市场期待其与雪浪环境“联姻”可发挥协同效应。但现实是，国资入主后非但未能扭转颓势，反而深陷泥潭。伴随着基本面恶化，雪浪环境股价持续走低，2024年触及3元的历史低点，2025年大部分时间也徘徊在6元以下，意味着常州国资持股浮亏。同时，常州国资入主后的6年内，雪浪环境从未实施分红。此外，由于雪浪环境被申请预重整，国家开发银行江苏省分行要求提前全额偿还1.5亿元借款本息，公司暂时无法偿还。控股股东新苏环保作为共同借款人，于2026年1月先行全额代偿该笔借款本金及利息。傍上商业航天新贵，股价逆势翻倍尽管基本面持续恶化，雪浪环境的预重整进程自2026年初加速推进，成为市场博弈的核心变量。2026年1月14日，公司收到无锡中院通知书，债权人江苏鑫牛线缆有限公司提出的预重整申请完成备案登记，法院同时同意聘请江苏联盛（无锡）律师事务所、北京市金杜律师事务所担任预重整引导人。3月20日，雪浪环境公告称，公司与五方产业投资人签署重整投资协议，将由上海氦星万联作为产业投资主体，由氦星光联、氦俊讯光、国联通宝组成投资方团，以4.16元/股的价格受让雪浪环境转增股票187,369,638股，合计出资7.79亿元。同时，氦星万联指定的员工赋能平台氦星光曜，以4.99元/股受让1500万股，合计出资7485万元。本次重整完成后，谭俊实控的氦星万联将成为雪浪环境控股股东。公开资料显示，谭俊曾任华为高级工程师，后进入上海航天技术研究院担任激光通信总体工程师，曾获得2022年商业航天青年领袖奖、2023年“全球未来产业之星”大赛超能奖等荣誉。目前，谭俊通过直接和间接方式控制20余家关联企业，形成了以激光通信为核心的产业矩阵。其中，氦星光联是谭俊布局的核心企业。该公司成立于2021年8月，是一家专注于空间激光通信终端研发、生产与应用的民营高新技术企业，也是国内少数拥有全自研、国产化可控垂直生态链的空间激光通信企业。来源：天眼查成立至今，氦星光联已完成7轮融资，累计融资规模超数亿元，2026年1月刚完成近2亿元A1轮融资，投资方涵盖眉山环天产发集团等国家级资本，以及真格基金、奇绩创坛等头部市场化机构。财务数据显示，2023至2025年，氦星光联资产总额从7803万元跃升至5.93亿元，营收从688万元增至7271万元，业务快速放量。不过公司仍处亏损阶段，三年净亏损分别为-5289万元、-1.37亿元、-8709万元。受重整预期及商业航天等热点概念驱动，雪浪环境股价自2025年末持续攀升。截至4月10日收盘，公司股价报14.80元/股，年内涨幅137.94%。（文丨公司观察，作者丨马琼，编辑丨曹晟源）更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App