O prazo de negociação para uma operação entre Oncoclínicas (ONCO3), Porto (PSSA3) e Fleury (FLRY3) se encerrou no último domingo (12), com a desistência das duas últimas para uma possível capitalização na rede de oncologia. Apesar disso, o JP Morgan avalia que opções melhores para os acionistas minoritários ainda estão em discussão. Para recapitular, corria o prazo de 30 dias para negociações exclusivas entre as empresas. Nesse meio tempo, a Oncoclínicas teve seu conselho destituído, entrou com pedido de medida cautelar contra seus credores e anunciou que acionistas pré-IPO (Centaurus e Josephina III) estão reduzindo suas participações.Na visão dos analistas do JP Morgan, a desistência de Fleury e Porto Seguro das negociações não é surpreendente, tendo em vistra as grandes incertezas em torno da Oncoclínicas. A dissolução do conselho e a iminente eleição de novos membros adicionaram uma incerteza significativa a um potencial investimento estratégico das companhias. “Além disso, a transação proposta não deixaria muito valor em termos de patrimônio líquido, se é que deixaria algum, para os acionistas da ONCO3, que correriam o risco de se tornarem acionistas de uma holding insolvente com investimentos ilíquidos em uma subsidiária alavancada”, ponderam. Nesse contexto, o banco gringo destaca a existência de outras opções de capitalização em discussão que seriam melhores para os acionistas minoritários da empresa, embora não resolvam completamente a questão da alavancagem.“Dito isto, nossa opinião permanece a de que uma possível capitalização deve ocorrer no nível da ONCO3, enquanto, após os recentes acontecimentos, pode haver uma reestruturação adicional da dívida“, diz o vanco.A recomendação do JP Morgan para as ações da Oncoclínicas permanece de “venda”.As propostas diante da OncoclínicasApesar do encerramento da potencial operação envolvendo Porto Seguro e Fleury, a Oncoclínicas ainda tem alternativas no horizonte.Isso porque, recentemente, houve o anúncio ao mercado de que o acionista MAK Capital Fund LP estaria interessado em realizar um aporte de aproximadamente R$ 500 milhões na companhia, com algumas condições.A Oncoclínicas também confirmou o recebimento, no dia 24 de março, de uma oferta não vinculante de financiamento da Mak Capital Fund LP, da Lumina Capital Management e da Lumina Fund III GP (as duas últimas, em conjunto “Lumina”) no valor de R$ 100 milhões a R$ 150 milhões.A proposta se operacionalizaria por meio da constituição pela companhia de um fundo de investimento em direitos creditórios (FIDC) e da cessão de R$ 200 milhões de recebíveis ao FIDC.“A empresa realizará sua assembleia de acionistas em 30 de abril, quando deveremos ter notícias sobre a possível aprovação, ou não, da oferta da MAK Capital e visibilidade sobre o novo conselho”, diz o JP Morgan.O momento da OncoclínicasNa última semana, a Oncoclínicas reportou um prejuízo líquido de R$ 1,516 bilhão referente ao quarto trimestre de 2025, aumentando as perdas de R$ 759 milhões que já haviam sido registradas no mesmo período de 2024.A companhia apurou um resultado operacional medido pelo Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) ajustado de R$ 238,8 milhões no último trimestre de 2025, recuo de 24% sobre o quarto trimestre de 2024.A receita líquida no 4T25 também registrou queda, sendo 12,6% inferior ao mesmo período de 2024, para R$ 1,37 bilhão.A empresa surgiu com tratamentos oncológicos como o core do negócio. No entanto, após o IPO em 2021, a Oncoclínicas expandiu o foco de clínicas que realizavam o diagnóstico e tratamentos como radioterapia e quimioterapia para uma parte de alta complexidade do tratamento oncológico.Para fomentar a continuidade da expansão, a estratégia se voltou para aquisições de hospitais. O movimento, contudo, não deu certo, dada a falta de expertise para gerir outras áreas hospitalares além da oncológica.Como resultado, a companhia, que chegou a adquirir três hospitais gerais e trabalhava na construção de três outros, vem lidando com piora nos resultados, alta alavancagem e elevado consumo de caixa.Nesse processo, a companhia passou por diversas capitalizações e chegou a estar envolvida com o Banco Master, com parte de caixa da companhia aplicado em CDBs do banco de Daniel Vorcaro, que injetou capital na companhia.Aprofunde aqui: Oncoclínicas (ONCO3) detém R$ 478 milhões em CDBs do Banco Master e fecha acordo para resgate (em parcelas); veja detalhes