图片由AI生成停牌近两周的亚太药业（002370.SZ）终于揭开控制权变更的面纱。9月28日因筹划控制权变更停牌后，亚太药业于10月13日晚间公告，控股股东拟以8.26元/股的价格，向星浩控股及其一致行动人转让1.09亿股，占总股本14.61%，合计交易金额9亿元。转让完成后，星浩控股将成为公司控股股东，其实际控制人、垂直数字化医药产业平台“药兜科技”创始人邱中勋，将正式掌舵这家老牌药企。除了入主亚太药业，星浩控股还拟包揽公司7亿元的定增项目，募投资金全部用于推动一系列潜力新药研发项目落地实施。这些项目由星浩控股从CRO公司接手，已取得阶段性的研究成果。这场“9亿股权转让+7亿定增”的组合交易，既让原股东以接近80%的收益率“清仓式”离场，也标志着邱中勋对亚太药业绝对控制的开启。原股东几近翻倍收益溢价收购背后，是原股东以近乎翻倍的收益完成退出。根据定价规则，本次股份转让价格确定为8.26元/股，不低于《股份转让协议》签署日前一交易日目标公司股票收盘价的90%。协议签署于10月13日，对应的9月26日的收盘价为5.67元/股，相当于溢价45.68%。本次转让方为富邦集团及一致行动人汉贵投资，其持股成本可追溯至2021年。笔者梳理发现，富邦集团与汉贵投资当时通过司法拍卖、二级市场集中竞价的方式合计获得亚太药业股份5565.77万股，占总股本的10.75%；其中，通过司法拍卖所得股份为5200.77万股，对应2.15亿元的拍卖总价，以此得出这部分成本价为4.14元/股。2022年，富邦集团又协议受让宁波银行所持3900万股股票，占总股本的7.27%，定价5.21元/股，转让价款合计2.03亿元。综上所述，富邦集团及一致行动人共耗资4.18亿元（不含二级市场集中竞价所得365万股，交易额未披露），获取亚太药业9100.77万股，平均每股成本价估算为4.6元/股。这么看来，经过4年运作，原股东此次以8.26元/股转让给星浩控股及其一致行动人，单股收益约为3.66元，整体收益率接近80%。转让前后股东权益变动情况，图源：公告转让完成后，富邦集团及一致行动人将不再持有公司股份，彻底退出亚太药业。为何星浩控股愿意以高溢价接盘？资金情况或许是吸引力之一。截至2025年半年报，亚太药业账面货币资金还有6.25亿元，资产负债率仅9.14%，同比下降84%；总债务为3388.73万元，均为短期债务，亚药转债已于4月到期并完成兑付。此外，交易双方还在《股份转让协议》中设置了业绩及资产质量承诺条款。转让方明确承诺2025年度经审计的主营业务收入（扣除无关收入及不具备商业实质的收入后）不低于3.6亿元，且当年扣除非经常性损益后的净利润亏损不超过7000万元。亚太药业现有业务以化学仿制药生产销售为主，近5年营收基本维持在4亿元左右。资产质量方面，亚太药业截至年底的应收账款余额不应高于1.4亿元，且需在2026年4月25日前实现该部分应收账款回收率超70%、坏账率不超过3%的目标。需指出，过去两年，医药行业经历了仿制药集采常态化和创新药出海遇阻的调整，不少药企陷入经营困境成为潜在的“壳资源”。但并非所有药企都能成为资本的目标，比如那些负债高、有历史诉讼、业务复杂（如涉及原料药、流通等多板块）的企业，就存在整合成本过高的问题。新主两步走如何转型邱中勋通过“9亿股权受让+7亿定增包揽”的两步走策略，实现了对亚太药业的绝对控制，而更关键的布局在股权转让完成之后。星浩控股的股权结构情况，图源：公告亚太药业拟向星浩控股定向发行股票不超过1.4亿股，占发行前公司总股本的18.37%；发行价格为5.11元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%，募集资金总额不超过7亿元。本次定增由星浩控股全额认购，募投项目全部指向创新药研发，推动目标潜力新药研发项目落地实施。具体研发项目包括：溶瘤病毒药物研发平台、长效和复杂制剂研发平台，包括但不限于双矛I型、Ⅲ型FIC抗肿瘤生物药、多发性骨髓瘤药物、利培酮微球、LRHR长效制剂、帕金森长效制剂、双重机制神经疼痛药等产品管线。募集资金具体投资计划，图源：公告目前，亚太药业生产的制剂产品以化学仿制药为主。截至2025年9月，公司拥有114个制剂类药品批准文号，已通过一致性评价（含视同通过一致性评价）的产品共19个，已进入国家集采的产品3个。由于自身仿制药一致性评价工作启动较晚，且主要产品多存在于竞争激烈的领域，近年来亚太药业产品竞争力相对较弱，集采政策也进一步冲击了公司业绩。亚太药业迄今已经连续6年处于亏损状态，2019年至2024年，亚太药业扣非净亏损分别为19.4亿元、1.43亿元、2.39亿元、1.17亿元、6894.45万元、2813.19万元，共计超25亿元。亚太药业已连亏6年，营收基本维持在4亿元左右，图源：Wind因此，通过本次募投项目的实施，亚太药业将从传统化学仿制药为主，逐步向改良型新药、1类创新药研发方向布局和转型。在中国医药政策大背景下，亚太药业认为应该增强公司经营抗风险能力，推进潜力新药项目进入临床关键阶段，拓展自身产品布局的深度和广度，从而为未来盈利提供支撑。深入梳理可发现，这些募投项目并非亚太药业自主研发。星浩控股已与CRO公司签署《研发合作意向书》，并取得相关品种的排他性意向授权，这些项目均已取得阶段性的研究成果；此次控制权交割完成后，公司将使用自有资金与CRO公司签署正式技术授权协议。募集资金也将用于签署重点研发品种的临床试验推进，保障上述品种按照既定的临床试验计划，进入临床治疗应用，获得临床试验结果，完成创新药物的完整研发过程。（文丨公司观察，作者丨曹倩，编辑丨曹晟源）更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App