В течение последних нескольких месяцев я регулярно публиковал статьи, посвященные экономикам отдельных стран-членов ЕС, а также состоянию экономики еврозоны и Евросоюза в целом. Признаюсь, я настроен довольно пессимистично. Недавно Евростат опубликовал серию экономических новостей, которые продемонстрировали неоднозначную картину: в одних странах наблюдался сильный экономический рост, в других — слабый, уровень безработицы был как высоким, так и низким. В связи с этим, настало время внимательнее изучить состояние европейской экономики. ИноСМИ теперь в MAX! Подписывайтесь на главное международное >>> В своем анализе я буду опираться на четыре ключевых показателя: темпы роста ВВП, уровень безработицы, сальдо государственного бюджета и инфляция. Эти показатели, представленные в виде "снапшотов", могут предоставить нам ценную информацию о текущем экономическом состоянии какой-либо страны. Начнем с реального годового роста ВВП: ситуация неоднозначная: в пяти странах рост превысил 3%, а в 14 странах он оказался ниже 1%.* В Германии, Финляндии и Люксембурге во втором квартале экономика фактически сократилась. Фон дер Ляйен хоронит ЕС: Пекин получил полную власть над Брюсселем Вызывает беспокойство тот факт, что 17 из 27 стран-членов ЕС не смогли достичь 2% реального роста ВВП. Хотя это лишь краткий обзор состояния экономик различных стран за один квартал, стоит отметить, что устойчивый темп роста в 2% является минимальным требованием для любой страны, стремящейся сохранить свой уровень жизни в долгосрочной перспективе. Тот факт, что большинство стран-членов ЕС с трудом достигают этого уровня или находятся значительно ниже его, свидетельствует о том, что Европа, вероятно, приближается к состоянию промышленной бедности. На данный момент 27 государств-членов ЕС добились среднегодового темпа роста ВВП во втором квартале на уровне 1,4%; в еврозоне ситуация была еще хуже — 1,3%. Основной вопрос, который возникает при рассмотрении экономик с высокими темпами роста, заключается в том, насколько устойчивыми являются эти темпы. Традиционно, чтобы ответить на этот вопрос, я бы оценил продолжительность периода роста и сравнив показатели национальных счетов, такие как потребление и инвестиции. Однако существует и другой способ оценить устойчивость экономики. Он заключается в анализе переменных, которые сигнализируют о силе или слабости экономики. Одной из таких переменных является безработица. На графике 2 представлены данные за третий квартал — на квартал позже темпов роста, показанных на графике 1. Разница в один квартал идеально подходит для наших целей. Если бы темпы роста ВВП стран, указанных в верхней части графика 1, были действительно стабильными (а не просто временным "всплеском" на фоне удручающе низкой тенденции), то показатели безработицы в третьем квартале должны были бы выглядеть хорошо. Очевидно, что в странах с низким ростом населения ситуация обстоит иначе. Пять стран с темпами роста ВВП выше 3% — это Кипр, Хорватия, Болгария, Литва и Польша. Однако уровень безработицы в этих странах сильно различается. В Польше и Болгарии он низкий — 3,2% и 3,6% соответственно. В Хорватии и на Кипре уровень безработицы умеренно высок — 4,7% и 5,0%. Из этой группы стран наибольшие проблемы испытывает Литва, где уровень безработицы достигает 7%. Эти данные по безработице демонстрируют, что экономики Польши и Болгарии показывают устойчивый рост, что говорит о их сильной фундаментальной основе. Однако литовская экономика сталкивается с некоторыми трудностями. ВВП Литвы, составляющий 3,2%, не является признаком силы и стабильности. Однако ситуация может измениться, если темпы роста останутся на прежнем уровне, а уровень безработицы снизится на 2–2,5%. В противоположном конце списка находятся три экономики, которые показали снижение ВВП во втором квартале. Они также различаются по уровню безработицы. Люксембург находится на грани экономической нестабильности: ВВП в стране упал на 0,4%, а уровень безработицы достиг 6,7%. Две другие страны с сокращающимся ВВП — Финляндия и Германия — представляют собой два диаметрально противоположных примера. В то время как уровень безработицы в Финляндии в третьем квартале достиг 9,9%, в Германии он был всего 3,8%. Это свидетельствует о том, что Финляндия столкнулась с серьезными макроэкономическими трудностями, и, к сожалению, ее ждут еще более неприятные новости. Однако, прежде чем перейти к этому вопросу, необходимо обратить внимание на ситуацию в Германии. Сочетание отрицательного роста ВВП и поразительно низкого уровня безработицы в 3,8% — это макроэкономический оксюморон. Принимая во внимание структурные проблемы, с которыми столкнулась немецкая экономика, можно предположить, что Германия не сможет вернуться к самому низкому уровню безработицы в Европе. Если бы я был любителем делать ставки (а я таковым не являюсь), то поставил бы на то, что уровень безработицы в Германии вырастет до 4,5–5% за зимние месяцы. Еще один важный, но часто игнорируемый экономический индикатор — это состояние консолидированного бюджета, который охватывает все уровни власти: национальный, региональный и местный. Большинство государств-членов ЕС сталкиваются с дефицитом государственных финансов. Данные за второй квартал, которые Евростат публикует с большим опозданием, свидетельствуют о том, что ситуация в одних странах улучшается, а в других — ухудшается. Кипр — лидер по темпам роста ВВП — также имеет самые надежные государственные финансы. В сочетании с умеренным уровнем безработицы это свидетельствует о стабильном положении кипрской экономики. Накопленных налоговых поступлений более чем достаточно для покрытия бюджетных расходов, и в ближайшие месяцы можно ожидать дальнейшего снижения уровня безработицы. Хорватия — еще одна страна с быстро развивающейся экономикой. Несмотря на почти такой же уровень безработицы, как и на Кипре, она сталкивается с проблемами финансирования государственного сектора. Во втором квартале дефицит консолидированного бюджета Хорватии составил 4,2% ВВП. С макроэкономической точки зрения, это не должно быть большой проблемой для страны, поскольку временный дефицит сам по себе не представляет угрозы. Однако, учитывая, что бюджетный дефицит превышает установленный ЕС лимит в 3%, можно ожидать, что правительство Хорватии предпримет меры по ужесточению своей бюджетной политики. Возможно, что стабильный рост ВВП Хорватии на уровне 3,6% имеет глубокие макроэкономические основания. Уровень безработицы в 4,7% не исключает такую вероятность. Однако если это действительно так, то бюджетный дефицит становится тревожным сигналом о серьезном структурном дефиците в государственных финансах Хорватии. Если же, с другой стороны, темпы роста показывают то нетипичный скачок, то дефицит в 4,2% может быть сигналом надвигающихся трудностей. Стоит ли ожидать в Загребе политической борьбы из-за ухудшения состояния государственных финансов, как это уже происходило в Париже, Берлине, Братиславе, Гааге и других европейских столицах? Наконец, несколько слов об инфляции. Ее показатели могут дать нам некоторое представление о том, в каком направлении движется экономика. Однако, поскольку инфляция по своей сути является денежным явлением, она часто остается относительно независимой от показателей реального сектора экономики. На самом деле, причинно-следственная связь обычно идет от инфляции к реальному сектору: когда инфляция растет, она подрывает экономическую уверенность. В результате предприятия и домохозяйства становятся менее склонными тратить деньги. "Условия будет ставить Варшава, а не Киев". Навроцкий жестко высказался о новых приоритетах в отношениях с Украиной Когда инфляция снижается, ситуация меняется на противоположную, хотя причинно-следственные связи здесь несимметричны. Людям требуется больше времени, чтобы отреагировать на хорошие экономические новости, включая снижение инфляции, чем на плохие. В двух третях стран-членов ЕС пик инфляции пришелся на сентябрь. И снова наши "лидеры" роста, Кипр и Хорватия, оказались в совершенно разных условиях. На Кипре наблюдается удивительная стабильность цен, что нехарактерно для экономики, которая растет на 3,6% в год. В то же время в Хорватии наблюдается высокий уровень инфляции — 4,6%, что вызывает серьезную обеспокоенность и требует незамедлительных действий. Проблема Хорватии заключается в том, что она не может проводить самостоятельную денежно-кредитную политику. Ее финансовый регулятор находится во Франкфурте-на-Майне (Германия), и у него есть более важные задачи, чем забота о какой-то Хорватии. Небольшому балканскому государству приходится довольствоваться тем, что предлагает Европейский центральный банк (ECB). Еще одна страна, которая выделяется, — это Германия. В третьем квартале уровень инфляции в стране неуклонно рос, в то время как экономика Германии сокращалась. Это было неожиданным; меньше всего Германии сейчас нужно оказаться в состоянии стагфляции, но, кажется, именно к этому она и движется. В целом, европейская экономика находится не в лучшем состоянии. Я ожидаю, что в ближайшие месяцы многие страны перейдут к более строгой бюджетной политике. Это будет связано, во-первых, с проблемой инфляции, а во-вторых, с неустойчивым состоянием государственных финансов. Такая политика может привести к снижению общей экономической активности, что, в свою очередь, повлечет за собой рост безработицы и ухудшение бюджетных показателей. Это не единственный сценарий развития событий в Европе в 2026 году. Однако, пока не появятся убедительные доказательства обратного, именно он кажется наиболее вероятным. *Ирландия исключена из исследования, во многом из-за резких колебаний объемов инвестиций в бизнес. Эти колебания искажают статистику и, честно говоря, делают Ирландию похожей на "фрикономику".