作者丨Daniel Urbina编译 | 华尔街大事件最近，美国运通（NYSE：AXP）公布了强劲的第二季度业绩。营收达到178.56亿美元，超出分析师的预期，调整后每股收益达到4.08美元，比华尔街预期高出5.15%。收入同比增长9%，若扣除第二季度因出售Accertify相关收益而产生的费用减少，调整后每股收益则增长17%。信用质量指标可能是多数投资者最关注的，这次表现很稳健。虽然信贷损失拨备增加，但结合资产质量来看，随着信贷组合扩大，整体状况在改善。比如，持卡人贷款和应收款项中逾期 30 天以上的比例保持稳定，甚至比疫情前还健康一点。同时，贷款核销率环比、同比都降至 2%。此外，贷款规模也在增长 —— 持卡人贷款和应收款项总额达 2119.76 亿美元，环比增长 2.2%，同比增长 9.3%。基于此，管理层重申了 2025 财年指引：营收增速中点为 9%，调整后每股收益增速中点为 14%。美国消费者服务和商业服务通常是收入最高的两个部门，分别为85.53亿美元和42.12亿美元。尽管该部门在第一季度实现了稳健增长，但国际卡服务部门的增长最为显著，收入达32.32亿美元。尽管美国运通的全球影响力远不及Visa和万事达卡，但国际业务的高增长确实是个亮点。除了业绩亮眼，让分析师决定上调评级的另一个原因是管理层对股东很慷慨。在年度压力资本缓冲测试后，公司将季度股息上调 17% 至 0.82 美元。尽管按过去一年稀释后每股数减少 3% 计算，股息收益率仅约 1.04%，但股东总回报率（股息 + 回购）达到 4.04%，很有吸引力。这种激进的股票回购还推高了净资产收益率（目前 32.39%）—— 分母（净资产）变小了，自然带动比率上升，这也让当前 6.65 倍的市净率显得更合理。目前美国运通的市盈率为 21.37 倍，明显高于金融板块 13.75 倍的中位数。不过今年 4 月以来，其市盈率相对历史均值已有大幅提升，而与板块的差距仅 8.37%，单从市盈率来看，很难说它被高估了。此外，根据分析师的估计，该公司 2027 年的每股收益预计为19.64 美元，按 9.21% 的股权成本折算后，其内在价值为 393.5 美元，安全边际也颇具吸引力，这让人对该股持乐观态度。尽管美国运通的出色业绩表明其并无问题，且美国消费者的资产质量依然强劲，但关税效应可能需要更长时间才能真正体现在数据中。例如，在过去的通胀数据中，玩具、家电和运动器材等商品的价格略有上涨，而在其他数据中，价格上涨可能会持续，从而因通胀上升而影响消费者支出。本季度表明，尽管存在担忧，但该公司表现优异，资产质量指标甚至有所改善。正如我在之前的分析中所指出的，即使通胀加剧，美国消费者陷入困境，美国运通主要拥有富裕的客户群，因此不太可能受到这些影响。同时，该公司拥有稳健的资本分配和具有吸引力的高个位数营收增长，并且基于分析师预期的每股收益数据，其估值仍然具有吸引力。【如需和我们交流可后台回复“进群”加社群】 文章原文