Uma corrida por parte de empresas de criptomoedas para vender tokens atrelados a ações está levantando sinais de alerta entre empresas financeiras tradicionais e especialistas regulatórios, que alertam que esses produtos novos e em rápido crescimento representam riscos para os investidores e para a estabilidade do mercado.Impulsionada pela postura pró-cripto do presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, e pela pressão de seu governo por regulamentações favoráveis, a indústria cripto está correndo para capitalizar um aumento global no entusiasmo pelo setor.Robinhood, Gemini e Kraken, entre outras, lançaram ações tokenizadas na Europa, enquanto Coinbase, Robinhood e a startup Dinari estão buscando aprovação para lançar produtos semelhantes nos EUA. A Nasdaq, por sua vez, tornou-se no mês passado a primeira bolsa importante a propor a oferta de ações tokenizadas.Giro do Mercado: Inscreva-se gratuitamente para receber lembretes e conferir o programa em primeira mãoA indústria afirma que as ações tokenizadas, instrumentos baseados em blockchain que acompanham ações tradicionais, poderiam revolucionar os mercados acionários ao permitir negociações 24 horas por dia e liquidação instantânea, aumentando a liquidez e reduzindo os custos de transação. O valor combinado das ações públicas tokenizadas voltadas ao investidor varejista chegou a US$ 412 milhões em setembro, comparado a apenas alguns milhões de dólares 12 meses antes, segundo o rastreador de tokenização RWA.xyz.Embora muitos produtos sejam comercializados como ações, raramente oferecem os mesmos direitos, divulgações e proteções das ações tradicionais. Em vez disso, eles se assemelham mais a derivativos mais arriscados, de acordo com uma análise da Reuters de vários produtos e entrevistas com uma dúzia de executivos do setor e especialistas jurídicos.Isso aumenta os riscos para os investidores, enquanto a tokenização de modo mais amplo pode prejudicar a integridade do mercado e fragmentar a liquidez se não for supervisionada, dizem os críticos.“Você está comprando exposição àquelas ações por meio da criação de algum tipo de instrumento sintético”, disse Diego Ballon Ossio, sócio do escritório de advocacia Clifford Chance, em Londres. “Muita da responsabilidade é transferida para você, para entender exatamente o que está comprando”.Algumas empresas emitiram seus próprios tokens experimentais de ações no blockchain, software que atua como um livro-razão digital compartilhado, mas a maioria das ações tokenizadas é atrelada a empresas públicas e emitida por terceiros como a Ondo Global Markets e a Dinari. Alguns tokens são respaldados em uma proporção de 1:1 pelas ações subjacentes, enquanto outros fornecem exposição econômica por meio de derivativos.A indústria está dividida sobre quais regulamentações se aplicam aos tokens de ações, com os direitos e proteções dos investidores variaando. Frequentemente, os produtos não oferecem propriedade, direito a voto ou dividendos tradicionais, ao mesmo tempo que criam exposição ao risco de contraparte com o emissor do token.Por exemplo, existem múltiplos tokens atrelados à Nvidia e à Tesla com diferentes estruturas e termos e condições.“O fato de que diferentes ofertas tokenizadas têm diferentes direitos e divulgações é realmente preocupante”, disse Gabriel Otte, CEO da Dinari, que oferece colateralização 1:1.Oferta não autorizadaA Robinhood lançou em junho a negociação de tokens atrelados a empresas públicas e disse que planeja oferecer ações tokenizadas de empresas privadas.Para promover o lançamento, distribuiu tokens atrelados à OpenAI. Esses tokens são contratos derivativos respaldados pela propriedade da Robinhood em unidades de fundos de um veículo de propósito específico que detém notas conversíveis da OpenAI, de acordo com seus termos e condições.O anúncio gerou reação da OpenAI, que disse não ter autorizado a oferta. Também provocou escrutínio do regulador europeu da Robinhood.Johann Kerbrat, gerente geral da Robinhood Crypto, disse que a empresa deixa claro que seus tokens são derivativos.“É apenas um passo adiante para termos os benefícios de não precisar mais de vários dias para liquidar”, acrescentou.Embora a Robinhood esteja emitindo tokens de empresas públicas no blockchain, ela ainda não está liquidando as negociações no blockchain, disse um porta-voz.A Gemini preferiu não comentar.Proteções ao investidorNa Europa, Robinhood, Kraken e outras operam sob as regras de derivativos “MiFID”, mas alguns especialistas jurídicos dizem que essa legislação é insuficiente para supervisionar esses produtos inovadores. O presidente pró-cripto da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) indicado por Trump, Paul Atkins, indicou que a agência planeja conceder isenções das regras de valores mobiliários aos emissores interessados.Esse plano enfrenta oposição de grandes players de Wall Street, incluindo a Citadel Securities e a Associação da Indústria de Valores Mobiliários e Mercados Financeiros (SIFMA), que dizem que mudanças estruturais tão grandes deveriam passar por um processo formal de regulamentação.“Só porque um valor mobiliário é representado em blockchain, isso não muda as proteções centrais ao investidor e outras disposições que se aplicam aos valores mobiliários”, disse Peter Ryan, chefe de mercados de capitais internacionais da SIFMA.Em uma carta enviada à SEC em julho, a Citadel Securities expressou preocupação de que a tokenização pudesse desviar a liquidez dos mercados públicos.Porta-vozes da SEC recusaram-se a comentar, enquanto a Citadel Securities não forneceu comentário além da carta.Um porta-voz da Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA), que supervisiona o MiFID, disse estar ciente dos potenciais riscos da tokenização e que está monitorando os desenvolvimentos.A Federação Mundial de Bolsas de Valores pediu recentemente aos reguladores que reprimam a tokenização, citando proteção insuficiente ao investidor e fragmentação da liquidez, embora o grupo tenha dito à Reuters que apoia a proposta da Nasdaq porque trataria os tokens como ações tradicionais.A Coinbase também está em negociações com a SEC sobre o lançamento de títulos tokenizados que concederiam aos investidores todos os direitos legais e benefícios associados às ações convencionais, segundo uma fonte familiarizada com o assunto.Outros emissores disseram que seguem de perto as normas de valores mobiliários tradicionais, incluindo regras contra lavagem de dinheiro, proteções em caso de falência e outras regulamentações.Mark Greenberg, chefe global de consumo da Kraken, disse que a empresa oferece o “padrão ouro”, incluindo colateralização 1:1 e divulgações ao investidor, enquanto rejeita as ofertas de derivativos como “IOUs” (notas promissórias).“Se for bem feita, a tokenização melhora a proteção ao investidor, em vez de enfraquecê-la”, disse Ian De Bode, diretor de estratégia da Ondo Finance.