Jeff Yan acabara de testemunhar o colapso do império cripto de Sam Bankman-Fried em questão de dias, em 2022. Foi então, em meio ao caos do colapso da FTX e ao contágio que se seguiu, que Yan decidiu apostar tudo na construção de sua própria corretora de criptomoedas — uma alternativa descentralizada chamada Hyperliquid.Agora, três anos depois, Yan parece ter sido recompensado. Após cofundar a Hyperliquid Labs em 2023, Yan ajudou a desenvolver uma das corretoras descentralizadas e redes de primeira camada mais impactantes nos 16 anos de história das criptomoedas — tudo isso sem financiamento de capital de risco.Este ano, a Hyperliquid gerou mais de US$ 2,73 trilhões em volume de negociação de contratos futuros perpétuos, US$ 110,65 bilhões em volume de negociação à vista e obteve uma receita anualizada de US$ 1,22 bilhão, de acordo com o DefiLlama. Para colocar isso em perspectiva, a empresa americana de áudio Dolby, conhecida por sua tecnologia em cinemas e sistemas estéreo de alta fidelidade, faturou US$ 1,35 bilhão este ano, segundo dados da própria empresa, e emprega mais de 2.000 pessoas. A Hyperliquid Labs é uma equipe de apenas 11 pessoas, e os usuários da Hyperliquid compartilham a receita da empresa.Mas além dos números, o impacto da Hyperliquid no setor também pode ser medido pela forma como ajudou a popularizar os contratos futuros perpétuos, também conhecidos como perps, entre os traders nativos do mercado de criptomoedas. Os perps permitem que os traders especulem sobre ativos usando contratos derivativos que nunca expiram, utilizando capital emprestado com diferentes níveis de alavancagem. Essa ferramenta de negociação avançada era anteriormente muito menos acessível, disponível principalmente para investidores credenciados ou traders em algumas corretoras de criptomoedas centralizadas que estivessem dispostos a fornecer informações pessoais.Leia também: O que é Hyperliquid? A exchange descentralizada com blockchain própriaA Hyperliquid mudou isso, reduzindo a barreira de entrada como nunca antes e fazendo com que corretoras concorrentes competissem com ofertas de alavancagem cada vez mais arriscadas. Como resultado, a Hyperliquid ajudou a gerar uma nova classe de empresas de criptomoedas conhecidas como DEXs perpétuas — abreviação de exchanges descentralizadas especializadas em contratos futuros perpétuos. Para o bem ou para o mal, os contratos futuros perpétuos se tornaram a nova fronteira para investidores de varejo apostarem quantias enormes de dinheiro emprestado na esperança de enriquecerem.Perps DEXs are one of the biggest success stories of this cycle.In the last 365 days alone, their total open interest surged by over 700%.People are pivoting from CeFi to DeFi. pic.twitter.com/2jRhfDelut— The DeFi Investor ? (@TheDeFinvestor) December 10, 2025Para seus críticos, a Hyperliquid, cujos representantes se recusaram a comentar para esta matéria, é a mais recente ferramenta financeira de alta potência projetada para a era digital do niilismo financeiro — um estado de espírito em que o sistema financeiro é reconhecido como sem sentido, e que, segundo acadêmicos, permeia tanto as criptomoedas quanto as finanças tradicionais atualmente.“Isso pode ser visto como um novo amanhecer para os niilistas financeiros”, disse o Dr. Amin Samman, acadêmico sênior em economia política internacional da City, University of London, e autor de “Currency of Nihilism”. “O que temos é uma espécie de bolha crescente, como um carnaval simulado montado dentro do vazio financeiro — o vazio, a falta de fundamento das próprias finanças, que não pode ser evitado.”i still believe in the financial nihilism narrativeas long as the prospect of affording a middle class lifestyle is unattainable the trenches will never dieis a different class of buyers than the long term investors tho pic.twitter.com/CqhS9TflLK— barky? (@barkery91) February 18, 2025A ascensão da DEX perpétuaPara entender a Hyperliquid, primeiro é preciso entender os futuros perpétuos.Teorizados inicialmente pelo economista Robert Shiller em 1993 — mas implementados no mercado de criptomoedas pela exchange centralizada BitMEX em 2016 — os contratos futuros perpétuos permitem que os traders especulem sobre a direção de um ativo por meio de uma posição de compra (“long”) ou de venda (“short”). Esses são contratos derivativos, o que significa que, quando um trader compra uma posição longa em Bitcoin, por exemplo, ele não possui tecnicamente o Bitcoin em si. Em vez disso, o trader possui uma posição em um contrato que acompanha o preço do ativo subjacente.Os contratos perpétuos, diferentemente dos contratos futuros tradicionais, não têm data de vencimento. Os contratos futuros perpétuos, portanto, podem ser uma ferramenta útil para traders ou formadores de mercado protegerem indefinidamente suas apostas — comprando posições vendidas no mercado de derivativos, por exemplo, enquanto assumem posições compradas no mercado à vista — sem se preocuparem com o vencimento do contrato.No entanto, os contratos futuros perpétuos são frequentemente combinados com níveis vertiginosos de alavancagem. Para entrar em uma posição alavancada, os usuários precisam depositar uma garantia, ou um depósito de segurança, que será perdido se a posição for liquidada. A Hyperliquid oferece alavancagem de 3x a 40x, o que significa que os traders podem tomar emprestado até 40 vezes o valor da garantia oferecida e usar esse valor para multiplicar seus ganhos — ou perdas.Em comparação, corretoras centralizadas como a Binance oferecem alavancagem muito maior, de até 150x, mas exigem muito mais etapas, como questionários de conhecimento, formulários de KYC (Conheça Seu Cliente), avaliações de risco e muito mais.Atualmente, existem mais de 100 tokens negociáveis como perps na Hyperliquid, desde ativos digitais consolidados como Bitcoin até altcoins como Avalanche ou moedas meme altamente voláteis, como Dogwifhat.Perp DEX on-chain volumes have cooled slightly compared to November.But zoom out.On a yearly view, activity remains near historical highs.Short-term noise fades.Structural adoption doesn’t.On-chain perps are here to stay. pic.twitter.com/dxwSj1nhDb— CYCLE NETWORK (@cyclenetwork_GO) December 15, 2025Os contratos futuros perpétuos têm dominado o mercado de criptomoedas há muito tempo, com uma proporção de volume de negociação entre contratos futuros perpétuos e contratos à vista de 2,08 em janeiro de 2023, de acordo com a CoinGlass, um mês antes da estreia da DEX Hyperliquid em alfa fechado. Essa proporção aumentou mais de 450% desde então, favorecendo os contratos futuros perpétuos, atingindo um pico histórico de 11,5 em julho de 2025. Durante esse mês, a Hyperliquid processou US$ 319,5 bilhões em volume de negociação de contratos futuros perpétuos, de acordo com o DefiLlama, ou aproximadamente 56,6% de todo o mercado de contratos futuros perpétuos.Gregoire Magadini, Diretor de Derivativos da Amberdata, disse que a alavancagem e os contratos futuros perpétuos são ferramentas de negociação sofisticadas que exigem gerenciamento complexo e “ativo” para “garantir que o risco seja bem controlado”. O investidor de varejo médio que está entrando em DEXs de contratos futuros perpétuos geralmente não está bem preparado para isso, criando espaço para lucros para participantes de mercado mais experientes.“Os formadores de mercado estão essencialmente a aproveitar este fluxo de informações desinformadas, que é como funcionava o mercado de opções — é assim que funcionam as apostas desportivas”, disse Sam Ruskin, analista de pesquisa da Messari. “Eles estão a tentar capturar a diferença entre o que pensa que sabe e o que realmente sabe. Depois, adicionam alavancagem a isso, e torna-se um negócio incrivelmente lucrativo para um formador de mercado”, afirmou.Samman, o académico radicado em Londres, relaciona a proliferação da alavancagem entre os investidores de retalho com o short squeeze da GameStop em 2021. Ele explicou que, na altura, os investidores de retalho queriam também usar alavancagem porque sentiam que as grandes instituições estavam a prejudicar a GameStop através de posições vendidas alavancadas. No entanto, nessa altura, os investidores de retalho tinham de recorrer a plataformas tradicionais — o que é um processo muito mais difícil. Nesse sentido, a facilidade de acesso à alavancagem da Hyperliquid “não é um acidente”, disse Samman. “É uma resposta.”Samman É essencialmente o novo sonho americano — Sam Ruskin, analista de pesquisa da Messari.Um dos principais fatores para o sucesso da Hyperliquid é que ela opera em sua própria blockchain dedicada de primeira camada, na qual seu livro de ordens é liquidado — o que significa que cada transação é realizada on-chain. É assim que a DEX consegue oferecer transações sem taxas de gás, abstração de contas, tempos de liquidação ultrarrápidos e outros benefícios específicos para os usuários. Ruskin afirmou que essa configuração atrai especialmente traders de alta frequência e formadores de mercado.A Hyperliquid, no entanto, também se mantém acessível a traders de varejo, com uma interface de usuário intuitiva, processo de integração fácil e baixa barreira de entrada. Ao atender a esse público casual, ela também vende o sonho de “enriquecer ou morrer tentando”, disse Ruskin, citando a famosa frase do rapper 50 Cent.“É o mundo das criptomoedas em sua essência. É basicamente o novo sonho americano, só que para criptomoedas”, explicou o analista da Messari. “Há uma sensação geral de urgência em relação à política, inflação e tudo mais. Então, acho que é o momento perfeito para criptomoedas, operações com criptomoedas ou alta alavancagem.”A ideia não é sem fundamento; algumas pessoas na Hyperliquid realmente ganham — e muito. Até novembro, um trader lucrou mais de US$ 108 milhões, principalmente com operações de venda a descoberto de Ethereum; outro lucrou US$ 27 milhões com operações de venda a descoberto de HYPE, o token nativo da rede Hyperliquid; e um terceiro ganhou US$ 29 milhões com operações de venda a descoberto de Bitcoin, de acordo com dados da HyperDash.Mas quando as pessoas perdem, perdem feio. Como quando o influenciador de criptomoedas James Wynn fez uma série de operações ruins com alta alavancagem e teve suas posições liquidadas, totalizando US$ 100 milhões.No passado, operações com grandes lucros como essas seriam feitas a portas fechadas, em uma exchange centralizada, onde as transações não são visíveis ao público. Mas cada operação feita na Hyperliquid é publicamente disponível por meio de exploradores de blocos como o HyperrScan. É assim que os traders de criptomoedas tentam caçar as chamadas baleias na plataforma, grandes investidores como aquele que abriu uma posição vendida em Bitcoin no valor de US$ 521 milhões em março. (A baleia fechou sua posição dias depois com um lucro de US$ 9 milhões.)Shorter closed with $9m profit, we lost the war but it's been a long time since we had this much fun on the internetGg to the shorter for the win ?— CBB (@Cbb0fe) March 18, 2025“Poderíamos ter um debate muito, muito saudável sobre se esse tipo de alavancagem deveria ser oferecido, se todos deveriam poder participar de rodadas de ICO como a da Monad”, explicou Ruskin. “Em geral, acho que 99% dos tokens simplesmente não precisam existir. Isso cria uma mentalidade generalizada de que todos são investidores de risco, mas ninguém está qualificado para investir.”O token nativo da blockchain Monad, negociado como MON, foi adicionado à Hyperliquid para negociação perpétua com alavancagem de 3x no mesmo dia do lançamento. Alguns tokens são adicionados à Hyperliquid antes do lançamento, como o MegaETH, com alavancagem disponível para os usuários.“Novamente, essa é a mentalidade de ‘enriquecer ou morrer tentando’”, disse Ruskin. “Quer dizer, é nosso direito tirar isso das pessoas? É nossa obrigação protegê-las? Ninguém as obrigou a entrar no mundo das criptomoedas”, disse ele. “O fato é que existem pessoas que querem o aspecto de apostas das criptomoedas — isso é um negócio.”Tanto Ruskin quanto Magadini, da Amberdata, alertam sobre os perigos do Hyperliquid, mas evitam defender restrições ou exigir que os usuários passem por avaliações de risco ou outros obstáculos antes de negociar. Em vez disso, os apoiadores do Hyperliquid acreditam em abraçar o sonho libertário das criptomoedas: nivelar o campo de atuação, dando a todos acesso às mesmas ferramentas.“As finanças tradicionais limitavam essas ferramentas a instituições, o que criava acesso desigual em vez de mercados mais seguros. O Hyperliquid remove essa barreira e oferece a todos os usuários a mesma base técnica”, disse Guillaume Poncin, CTO da Alchemy, provedora de infraestrutura do Hyperliquid, ao Decrypt. “Um trader na Nigéria agora pode acessar a mesma infraestrutura de futuros perpétuos que Wall Street reservava para instituições. Isso corrige uma injustiça fundamental nas finanças globais.”CEX vs DEXAmpliar o acesso financeiro é essencial para a visão das criptomoedas de criar um novo dinheiro sem fronteiras e sem permissão. Com o Bitcoin e as stablecoins já presentes em quase todos os cantos do mundo, o objetivo de muitos agora é disseminar ferramentas avançadas de negociação. Isso explica em parte por que os usuários têm migrado de corretoras centralizadas para alternativas mais descentralizadas.Para acessar criptomoedas e altos níveis de alavancagem em corretoras centralizadas, os usuários precisam cumprir diversos requisitos e podem ter suas contas restringidas caso suas respostas não sejam adequadas. Eles também precisam, é claro, criar contas usando seus nomes, e-mails, endereços físicos e outras informações pessoais identificáveis — tudo isso fica disponível para as autoridades fiscais do mundo todo. Na Hyperliquid, nada disso se aplica — basta conectar uma carteira de criptomoedas, depositar fundos e fazer uma aposta.Nos Estados Unidos, criptomoedas são consideradas instrumentos financeiros de alto risco e estão disponíveis apenas em algumas corretoras centralizadas e regulamentadas. Mesmo a Hyperliquid restringe o acesso de usuários americanos à sua plataforma, bloqueando endereços de internet baseados nos EUA. Mas, quanto ao quão restritivo isso realmente é, Ruskin, da Messari, apenas riu: “Todo mundo usa VPN”, disse ele.É precisamente esse tipo de “arbitragem regulatória” disponível em exchanges descentralizadas que leva os usuários à Hyperliquid, acrescentou ele.“Quando os contratos futuros perpétuos e a alavancagem são restritos àqueles que têm acesso ao sistema financeiro tradicional ou que precisam cumprir rigorosos requisitos de KYC (Conheça Seu Cliente), estamos apenas recriando o mesmo controle de acesso que as criptomoedas foram projetadas para eliminar”, disse Jakub Wojciechowski, fundador e CEO da RedStone, principal oráculo de preços da Hyperliquid. “Barreiras menores impulsionam a inovação, a liquidez e a eficiência do mercado. Mais importante ainda, elas fornecem às pessoas em mercados emergentes ou sob regimes autoritários acesso a ferramentas de hedge e negociação que jamais teriam por meio do sistema financeiro tradicional.”Tanto a BitMEX quanto a BNB Chain, a rede blockchain criada inicialmente pela Binance, confirmaram ao Decrypt que notaram uma mudança em direção às exchanges descentralizadas. A BNB Chain destacou que a experiência do usuário nas DEXs agora se equipara à das CEXs (exchanges centralizadas), enquanto a BitMEX citou preferências de custódia, resistência à censura, transparência e incerteza regulatória.“É importante notar que DEXs de operações com títulos perpétuos, como a Hyperliquid, oferecem uma versão ‘diluída’ das operações com títulos perpétuos oferecidas em corretoras centralizadas (CEXs)”, disse Sam Sandiford, chefe de desenvolvimento de produtos e negócios institucionais da BitMEX, ao Decrypt.INSIGHT:HYPERLIQUID FOUNDER JEFF YAN SAYS BITMEX WAS REVOLUTIONARY, AS FAR AS PERP PRODUCTS GO. pic.twitter.com/JcalIyXC5y— Coinvo (@Coinvo) October 20, 2025“Corretoras centralizadas como a BitMEX ainda oferecem a vantagem do desempenho — embora as DEXs sejam consideradas ‘rápidas’, elas não se comparam à velocidade da tecnologia centralizada — bem como proteção por meio de regulamentação, suporte ao cliente, custódia de terceiros e muito mais. O resultado positivo é a coexistência e a competição entre o centralizado e o descentralizado”, afirmou.É essa acirrada competição por usuários que levou as corretoras a aprimorarem suas ofertas de alavancagem, reduzirem os índices de garantia, aumentarem os limites de liquidação e muito mais, disse Aryan Sheikhalian, chefe de pesquisa da empresa de capital de risco CMT Digital. Por exemplo, a corretora concorrente Aster, que por um breve período no início deste ano liderou a Hyperliquid em volume de negociação e receita, oferece alavancagem de até 1001x em ativos selecionados.Qualquer pessoa no mercado de criptomoedas que não estivesse familiarizada com alavancagem teve uma aula intensiva em 10 de outubro, quando US$ 19 bilhões em posições alavancadas foram liquidadas, ou seja, fechadas à força, em todo o mercado de criptomoedas — o maior evento de liquidação da história das criptomoedas. Muitos analistas de mercado — incluindo Sheikhalian e Carlos Guzman, pesquisador da GSR — acreditam que essa cascata de liquidações foi resultado do excesso de alavancagem no mercado. E se níveis semelhantes persistirem, dizem eles, mais cascatas podem estar a caminho.Após a cascata de liquidações, o cofundador da Hyperliquid Labs, Yan, criticou as corretoras centralizadas por subnotificarem “dramaticamente” as liquidações de usuários. Ele apontou especificamente para a política da Binance de reportar apenas uma ordem de liquidação por token por segundo, o que Yan especulou que poderia estar subestimando o número em 100 vezes, já que as liquidações acontecem em rajadas. Na Hyperliquid, por outro lado, tudo é registrado na blockchain, visível para qualquer pessoa e verificável.A Binance não respondeu ao pedido de comentário sobre seus números completos de liquidação.Hyperliquid’s fully onchain liquidations cannot be compared with underreported CEX liquidationsHyperliquid is a blockchain where every order, trade, and liquidation happens onchain. Anyone can permissionlessly verify the chain’s execution, including all liquidations and their… pic.twitter.com/K5sv74LJgO— jeff.hl (@chameleon_jeff) October 13, 2025A Hyperliquid é realmente descentralizada?Mesmo em meio à crescente popularidade de alternativas descentralizadas, alguns observadores têm demonstrado ceticismo quanto à descentralização da Hyperliquid, questionando sua capacidade de afirmar que ela é tão descentralizada quanto alega.Grande parte dessa desconfiança surgiu em março, quando a Hyperliquid removeu a criptomoeda JELLYJELLY da plataforma Solana, após um usuário realizar uma negociação tão desastrosa que a plataforma foi obrigada a assumir a posição para evitar uma crise de liquidação que ameaçaria outros usuários da exchange. Embora a Hyperliquid tenha afirmado que a remoção foi uma decisão coletiva tomada pelo grupo de validadores da rede, observadores do setor, como o cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, e a CEO da Bitget, Gracy Chen, sugeriram que isso demonstra que a rede é menos descentralizada do que seus defensores afirmam.Preocupações semelhantes surgiram em setembro, quando os maiores nomes do mundo das criptomoedas e das finanças entraram na disputa para lançar uma stablecoin “prioritariamente Hyperliquid”. Na corrida pelo controle do ticker USDH, a decisão seria tomada de forma ostensivamente descentralizada — por meio de uma votação da comunidade entre os participantes do Hyperliquid.Mas alguns membros da comunidade alegaram jogo sujo: a Hyperliquid Foundation controla a maioria dos HYPE em staking e, portanto, poderia influenciar o resultado da votação. No fim, a Fundação se absteve da votação — mas isso não foi suficiente para silenciar as críticas. A vencedora da licitação pelo ticker USDH foi a Native Markets, uma empresa recém-formada que apresentou sua proposta para a stablecoin de forma suspeitamente rápida. Ela venceu a licitação apesar das propostas de gigantes do setor como Ethena, Paxos e Agora — alimentando ainda mais as acusações de “teatro da descentralização”.$HYPE can’t handle the $JELLYLet’s stop pretending hyperliquid is decentralised And then stop pretending traders actually give a fuck Bet you $HYPE is back where is started in short order cause degens gonna degen— Arthur Hayes (@CryptoHayes) March 26, 2025“O aspecto descentralizado faz parte da vertente utópica do niilismo financeiro”, disse Samman. “Estava presente no Bitcoin; estava presente em alguns dos primeiros discursos sobre blockchain. Trata-se de uma vertente utópica que imagina um futuro melhor para a vida financeira. Acho que também devemos desconfiar disso, porque a descentralização geralmente mascara o seu oposto.”Ruskin admitiu que a Hyperliquid é, na verdade, uma “organização liderada por uma equipe” que opta pela “descentralização progressiva”, que se refere ao processo de começar com o controle centralizado e avançar gradualmente em direção à descentralização.Afinal, no mundo das criptomoedas e em outros setores, a descentralização pode ser vista como um espectro — e, independentemente das controvérsias, a Hyperliquid é de fato mais descentralizada do que a Binance e outras corretoras centralizadas.E, após o colapso da FTX, pelo menos para Yan, essa distinção se tornou o diferencial importante.“De repente, as pessoas tiveram um motivo real para não confiar em corretoras centralizadas — e não era só conversa fiada intelectual. Elas literalmente perderam todo esse dinheiro, e foi por causa das corretoras centralizadas”, disse Yan ao podcast “When Shift Happens”. Ele descreveu o momento como uma “eureka”, que revelou que o mundo estava pronto para as finanças descentralizadas.Yan pode estar certo — os números mostram claramente que a Hyperliquid atendeu a uma demanda dos traders nativos do mercado de criptomoedas. O que acontecerá a seguir, no entanto, poderá revelar se o público está realmente pronto para o mundo que as finanças descentralizadas estão criando.* Traduzido e editado com autorização do Decrypt.Quer investir na maior criptomoeda do mundo? No MB, você começa em poucos cliques e de forma totalmente segura e transparente. Não adie uma carteira promissora e faça mais pelo seu dinheiro. Abra sua conta e invista em bitcoin agora!O post Hyperliquid: O grande projeto de criptomoeda de 2025 apareceu primeiro em Portal do Bitcoin.