Франкфурт. Уходящий год стал для мирового рынка золота исключительно успешным. Драгоценный металл подорожал более чем на две трети и в общей сложности 52 раза обновил исторический максимум. Последний рекорд был зафиксирован во вторник вечером, когда цена впервые превысила отметку в 4500 долларов. Более высокая годовая доходность металла за всю историю наблюдений отмечалась лишь трижды и все эти периоды пришлись на 1970-е. Каковы перспективы? ИноСМИ теперь в MAX! Подписывайтесь на главное международное >>> "Три главные причины роста цены на золото в этом году — Трамп, Трамп и еще раз Трамп", — резюмирует директор по исследованиям лондонской компании BullionVault Адриан Эш. В 1970-е годы рекордный рост цены на золото был связан с тем, что президент США Ричард Никсон в 1971 году отказался от золотого обеспечения доллара. До этого действовала Бреттон-Вудская система, в рамках которой валюты имели фиксированный курс к доллару, а США обязались обменивать доллары на золото по цене 35 долларов за тройскую унцию. Однако в 1970-е годы эта система стала для США слишком обременительна. Государственные расходы росли, и Никсон отменил золотую привязку доллара, чтобы получить возможность наращивать заимствования. Это привело к резкому росту инфляции. При этом президент оказывал давление на Федеральную резервную систему (ФРС), добиваясь сохранения низкой ключевой ставки. В результате инфляция в США достигла двузначных значений. Случилось то, о чем в Варшаве и подумать не могли. Теперь же хватаются за голову — на украинском треке Польшу ни во что не ставят Золото выигрывает от "дебазисных сделок" Сегодня многие участники рынка находят параллели с тем периодом. Президент США Дональд Трамп также оказывает давление на американский регулятор, поскольку на фоне растущего бюджетного дефицита заинтересован в низких ставках. Доверие к доллару снижается, и инвесторы перераспределяют портфели — от американских облигаций в пользу золота, которое считается устойчивым активом. Такая стратегия известна как "debasement trade" — ставка на обесценение валюты. Именно она, по словам экспертов, вывела цену золота в этом году на новые максимумы. Причем спрос формировали не только традиционные "золотые жуки", вкладывающие в рынок металла годами, но и институциональные инвесторы: организации с мультиактивной ликвидностью и крупные фонды. По словам Эша, именно их активность стала решающей. Обычно институциональные инвесторы заходят в золото через биржевые фонды (ETF), обеспеченные физическим металлом. К концу ноября чистый приток средств в такие фонды составил 712,6 тонны золота. Годом ранее показатель был отрицательным. Совокупные активы золотых инвестиционных фондов в долларовом выражении, по данным Всемирного совета по золоту (World Gold Council, WGC), достигли исторического максимума. Торговый объем опционов на золото на бирже CME вырос примерно на 15 %. "В течение четырех десятилетий облигации считались идеальным компонентом портфеля, но теперь все больше средств перетекает в золото — как это было в 1970-е", — отмечает Рональд Штоферле, фондовый управляющий и партнер инвестиционной компании Incrementum. По его мнению, факторы, поддерживающие рост цены золота, сохраняются. "Трамп по-прежнему заинтересован в слабом долларе США; к этому добавляются бюджетные стимулы. В наступающем году я ожидаю инфляционные тенденции и одновременно дальнейшее ослабление экономического роста. Для центральных банков в этой ситуации не останется выигрышных решений". Утрата доверия к доллару как резервной валюте Снижение ставок обычно стимулирует экономику, но одновременно разгоняет инфляцию. В долгосрочной перспективе это ведет к дисбалансам, однако политики чаще ориентируются на краткосрочный эффект. Дональд Трамп неоднократно публично выступал за более мягкую денежно-кредитную политику и оказывал по этому вопросу давление на главу ФРС Джерома Пауэлла. Срок полномочий Пауэлла истекает в мае. Эксперты полагают, что его может сменить человек, разделяющий взгляды Трампа. Так считает и Джон Рид, главный рыночный стратег WGC. "Я полагаю, что ставки продолжат снижаться, поскольку новый глава ФРС, вероятно, будет действовать в русле позиции Трампа", — считает он. Это благоприятный сценарий для золота, которое в нынешней ситуации не отличается высокой доходностью. При высоких ставках металл проигрывает облигациям, при снижении же ставок становится привлекательнее. Однако в последние три года связь между доходностью облигаций и ценой золота заметно ослабла. Инвесторы все чаще настороженно относятся к государственным облигациям из-за роста долговой нагрузки развитых стран, прежде всего США. По оценке Штоферле, это открывает дополнительный потенциал для золота в следующем году. "В облигациях сейчас сосредоточено свыше 160 триллионов долларов. Если хотя бы небольшая часть этих средств перетечет в золото, это способно существенно повлиять на цену", — отмечает он. Активизация центральных банков Золотое ралли центральных банков стало сигналом тревоги из-за роста долгов и падения доверия инвесторов к стабильности США и их валюты. "Доллар утратил статус финансовой гавани", — говорит Рид. Если раньше в кризис инвесторы искали убежище в американской валюте, то теперь эпицентр потрясений все чаще находится в самих США. Впервые статус доллара как надежной резервной валюты был подорван еще при администрации Джо Байдена, когда были введены антироссийские санкции и заморожены валютные резервы России. Однако эти меры не дали ожидаемого эффекта, поскольку Россия располагала значительными золотыми запасами. Ее опыт взяли на вооружение и другие незападные игроки, прежде всего Китай. С 2022 года центральные банки в совокупности ежегодно покупают около 1000 тонн золота — примерно вдвое больше, чем в предыдущие десять лет. В 2025 году темпы закупок несколько снизились, но остаются высокими. На 2026 год в WGC ожидают, что Центробанки продолжат покупать золото активнее, чем до 2021 года, хотя и не на уровне 2022–2024 годов. Эксперты призывают к осторожности Долгое время покупки центральных банков лишь ограничивали падение цены золота в периоды коррекции, но не разгоняли рынок. Ситуация изменилась в 2024 году. По мнению экспертов, именно влияние центральных банков стало ключевым фактором в череде новых рекордов. В 2025 году к ЦБ добавился спрос со стороны западных инвесторов. Тем не менее фондовый управляющий компании Stabilitas Мартин Зигель предупреждает: "Если вынести за скобки спрос центробанков, справедливая цена золота, по его расчетам, составляет всего около 3000 долларов за унцию". Спрос со стороны центральных банков трудно прогнозировать, и его снижение может привести к коррекции цен. В краткосрочной перспективе Зигель советует проявлять осторожность и выжидать более благоприятные точки входа. Осторожен в оценках и Адриан Эш. По его мнению, инвесторы, рассчитывающие на дальнейшее подорожание желтого металла, могут оказаться разочарованы, особенно в случае резкого падения фондовых рынков, если лопнет пузырь вокруг искусственного интеллекта. В такие моменты акции и золото нередко тоже падают в цене. Некоторые аналитики допускают коррекцию цены до 3500 долларов за унцию. Консолидация — но ненадолго Клиенты биржи Bullionvault настроены более оптимистично и в среднем ожидают цену на уровне 5136 долларов, указывая на геополитическую неопределенность как главный драйвер. Большинство аналитиков прогнозируют фазу консолидации (консолидация в трейдинге — ситуация, когда на рынке нет явного перевеса в пользу продавцов или покупателей — прим. ИноСМИ), но при этом ожидают роста цен в 2026 году. Эксперты компании Heraeus ожидают, что цены будут сохраняться в диапазоне в 3750–5000 долларов за унцию. Аналитики Commerzbank прогнозируют рост до 4400 долларов, в UBS считают наиболее вероятным уровень в 4500 долларов. Нитеш Шах, руководитель отдела сырьевых товаров и макроэкономических исследований WisdomTree, допускает сценарии, в которых цена драгоценного металла колеблется в пределах от 3200 до 5000 долларов за унцию. При этом его базовый прогноз — около 4530 долларов. Самый оптимистичный взгляд на вещи у Рональда Штоферле: к концу десятилетия, по его оценке, цена металла может достичь 8900 долларов за унцию, что соответствует среднему росту примерно в 16 % в год.