(Bloomberg) — Quase desde o início do boom da inteligência artificial, surgem alertas sobre uma bolha especulativa que pode rivalizar com a febre das pontocom do final dos anos 1990, que terminou em um crash espetacular e uma onda de falências.Empresas de tecnologia estão gastando centenas de bilhões de dólares em chips avançados e data centers, não apenas para acompanhar o aumento no uso de chatbots como ChatGPT, Gemini e Claude, mas para garantir que estejam preparadas para lidar com uma mudança mais fundamental e disruptiva da atividade econômica dos humanos para as máquinas. A conta final pode chegar a trilhões. O financiamento vem de capital de risco, dívidas e, recentemente, de alguns arranjos mais incomuns que têm chamado a atenção em Wall Street.Até alguns dos maiores entusiastas da IA reconhecem que o mercado está inflado, embora ainda acreditem no potencial de longo prazo da tecnologia. A IA, dizem, está pronta para remodelar múltiplas indústrias, curar doenças e acelerar o progresso humano em geral.No entanto, nunca antes tanto dinheiro foi gasto tão rapidamente em uma tecnologia que, apesar de todo seu potencial, ainda é um modelo de negócio relativamente não comprovado para gerar lucro. Executivos da indústria de tecnologia que duvidam, em privado, das avaliações mais entusiásticas do potencial revolucionário da IA — ou ao menos têm dificuldade em ver como monetizá-la — podem sentir que não têm outra escolha a não ser acompanhar os investimentos dos concorrentes, sob risco de serem superados e deixados de lado no futuro mercado de IA.Leia também: Ray Dalio alerta para “bolha” de IA, apontando semelhança com crise das pontocomQuais são os sinais de alerta para a IA?Quando Sam Altman, CEO da OpenAI, fabricante do ChatGPT, anunciou em janeiro um plano de infraestrutura de IA de US$ 500 bilhões chamado Stargate, junto a outros executivos na Casa Branca, o valor causou descrença. Desde então, outros rivais tecnológicos aumentaram os gastos, incluindo Mark Zuckerberg, da Meta, que prometeu investir centenas de bilhões em data centers. Para não ficar atrás, Altman disse que espera que a OpenAI gaste “trilhões” em infraestrutura de IA.Para financiar esses projetos, a OpenAI está entrando em um território novo. Em setembro, a fabricante de chips Nvidia anunciou um acordo para investir até US$ 100 bilhões na expansão dos data centers da OpenAI, um negócio que alguns analistas dizem levantar dúvidas sobre se a Nvidia estaria tentando sustentar seus clientes para que continuem gastando em seus próprios produtos.As preocupações acompanham a Nvidia, em graus variados, durante grande parte do boom. O fabricante dominante de chips aceleradores de IA tem apoiado dezenas de empresas nos últimos anos, incluindo criadores de modelos de IA e provedores de computação em nuvem. Alguns deles usam esse capital para comprar os caros semicondutores da Nvidia. O acordo com a OpenAI foi muito maior em escala.A OpenAI também indicou que pode buscar financiamento por dívida, em vez de depender apenas de parceiros como Microsoft e Oracle. A diferença é que essas empresas têm negócios sólidos e lucrativos há muitos anos. A OpenAI espera gastar US$ 115 bilhões em caixa até 2029, segundo reportagem do The Information.Outras grandes empresas de tecnologia também estão recorrendo cada vez mais a dívidas para sustentar seus gastos sem precedentes. A Meta, por exemplo, recorreu a credores para garantir US$ 26 bilhões em financiamento para um complexo planejado de data centers na Louisiana, que, segundo a empresa, terá tamanho próximo ao de Manhattan. JPMorgan Chase & Co. e Mitsubishi UFJ Financial Group também lideram um empréstimo de mais de US$ 22 bilhões para apoiar o plano da Vantage Data Centers de construir um enorme campus de data centers, informou a Bloomberg News.E o retorno?Até 2030, as empresas de IA precisarão de US$ 2 trilhões em receita anual combinada para financiar o poder computacional necessário para atender à demanda projetada, disse a Bain & Co. em relatório divulgado em setembro. No entanto, a receita provavelmente ficará US$ 800 bilhões aquém dessa marca, previu a Bain.“Os números que estão sendo mencionados são tão extremos que é realmente muito difícil entendê-los,” disse David Einhorn, gestor de hedge fund e fundador da Greenlight Capital. “Tenho certeza de que não é zero, mas há uma chance razoável de que uma enorme destruição de capital ocorrerá neste ciclo.”Como sinal dos tempos, há também um número crescente de empresas menos comprovadas tentando capitalizar a corrida do ouro dos data centers. A Nebius, provedora de nuvem com sede em Amsterdã que se separou da gigante russa Yandex em 2024, recentemente fechou um acordo de infraestrutura com a Microsoft no valor de até US$ 19,4 bilhões. E a Nscale, uma empresa britânica pouco conhecida de data centers, está trabalhando com Nvidia, OpenAI e Microsoft em expansões na Europa. Como alguns outros provedores de infraestrutura de IA, a Nscale anteriormente focava em outro setor inflado: mineração de criptomoedas.Leia também: Estouro da bolha? Mercado se prepara para queda de big techs com “puts do desastre”“A IA provavelmente terá consequências profundas na forma como todos trabalhamos. Mas a destruição criativa schumpeteriana sendo o que é, haverá alguma dor antes de todos nós desfrutarmos dos negócios que estão sendo construídos.” — John Authers, Bloomberg Opinion. Há preocupações sobre a própria tecnologia?A farra de gastos em data centers é ofuscada pelo ceticismo persistente sobre o retorno da tecnologia de IA. Em agosto, investidores ficaram abalados depois que pesquisadores do Instituto de Tecnologia de Massachusetts (MIT) descobriram que 95% das organizações não tiveram retorno sobre seus investimentos em iniciativas de IA.Mais recentemente, pesquisadores de Harvard e Stanford ofereceram uma possível explicação para isso. Funcionários estão usando IA para criar “workslop,” que os pesquisadores definem como “conteúdo de trabalho gerado por IA que se disfarça de trabalho bom, mas que carece de substância para avançar significativamente uma tarefa.”A promessa da IA sempre foi ajudar a simplificar tarefas e aumentar a produtividade, tornando-se um ativo inestimável para trabalhadores e algo pelo qual as corporações pagariam caro. Em vez disso, os pesquisadores de Harvard e Stanford descobriram que a prevalência do workslop pode custar milhões de dólares por ano em produtividade perdida para grandes organizações.Desenvolvedores de IA também enfrentam outro desafio. OpenAI, Anthropic (desenvolvedora do chatbot Claude) e outros apostam há anos nas chamadas leis de escala — a ideia de que mais poder computacional, dados e modelos maiores inevitavelmente abrirão caminho para avanços maiores no poder da IA. Eventualmente, dizem, esses avanços levarão à inteligência artificial geral (AGI), uma forma hipotética da tecnologia tão sofisticada que iguala ou supera humanos na maioria das tarefas.Leia também: IA vive “bolha industrial”, mas oferecerá “benefícios reais”, diz Jeff BezosNo último ano, porém, esses desenvolvedores têm experimentado retornos decrescentes de seus esforços caros para construir IA mais avançada. Alguns também têm dificuldade em corresponder ao próprio hype. Após meses promovendo o GPT-5 como um salto significativo, o lançamento do modelo mais recente da OpenAI em agosto recebeu críticas mistas. Em declarações sobre o lançamento, Altman admitiu que “ainda estamos perdendo algo bastante importante” para alcançar a AGI.Essas preocupações são agravadas pela crescente concorrência da China, onde empresas inundam o mercado com modelos de IA competitivos e de baixo custo. Embora as empresas americanas ainda sejam vistas como líderes na corrida, as alternativas chinesas correm o risco de derrubar os preços do Vale do Silício em certos mercados, dificultando a recuperação do investimento significativo em infraestrutura de IA.Há também o risco de que a vasta construção de data centers da indústria de IA, que implica um enorme aumento no consumo de eletricidade, seja limitada pelas realidades das redes nacionais de energia sobrecarregadas.O que a indústria de IA diz em resposta?Sam Altman, a face do atual boom da IA, reconheceu repetidamente o risco de uma bolha nos últimos meses, mantendo seu otimismo pela tecnologia. “Estamos em uma fase em que os investidores como um todo estão superanimados com a IA? Na minha opinião, sim,” disse ele em agosto. “A IA é a coisa mais importante a acontecer em muito tempo? Minha opinião também é sim.”Altman e outros líderes tecnológicos continuam confiantes no roteiro rumo à AGI, com alguns sugerindo que pode estar mais próxima do que os céticos pensam. “Desenvolver superinteligência está agora ao alcance,” escreveu Zuckerberg em julho, referindo-se a uma forma ainda mais poderosa de IA que sua empresa busca. No curto prazo, alguns desenvolvedores de IA também dizem que precisam aumentar drasticamente a capacidade computacional para suportar a rápida adoção de seus serviços. Altman, em particular, tem enfatizado repetidamente que a OpenAI ainda está limitada em recursos computacionais enquanto centenas de milhões de pessoas no mundo usam seus serviços para conversar com o ChatGPT, escrever códigos e gerar imagens e vídeos.OpenAI e Anthropic também divulgaram suas próprias pesquisas e avaliações que indicam que os sistemas de IA estão tendo impacto significativo nas tarefas de trabalho, em contraste com os relatórios mais críticos de instituições acadêmicas externas. Um relatório da Anthropic divulgado em setembro constatou que cerca de três quartos das empresas usam o Claude para automatizar o trabalho. No mesmo mês, a OpenAI lançou um novo sistema de avaliação chamado GDPval que mede o desempenho dos modelos de IA em dezenas de ocupações.“Descobrimos que os melhores modelos de fronteira atuais já se aproximam da qualidade do trabalho produzido por especialistas da indústria,” disse a OpenAI em um post no blog. “Especialmente no subconjunto de tarefas em que os modelos são particularmente fortes, esperamos que atribuir uma tarefa a um modelo antes de tentar com um humano economize tempo e dinheiro.”Então, quanto os clientes estarão dispostos a pagar por esses serviços? A esperança entre os desenvolvedores é que, à medida que os modelos de IA melhoram e executam tarefas mais complexas em nome dos usuários, eles consigam convencer empresas e indivíduos a gastar muito mais para acessar a tecnologia.“Quero a porta aberta para tudo,” disse a diretora financeira da OpenAI, Sarah Friar, no final de 2024, quando questionada sobre um relatório que a empresa discutia uma assinatura mensal de US$ 2.000 para seus produtos de IA. “Se isso me ajuda a me locomover pelo mundo com literalmente um assistente de nível doutorado para qualquer coisa que eu esteja fazendo, certamente há casos em que isso faria todo sentido.”Leia também: Mercado ignora alertas e leva ações americanas a níveis alarmantesEm setembro, Zuckerberg disse que uma bolha de IA é “bastante possível,” mas ressaltou que sua maior preocupação é não gastar o suficiente para aproveitar a oportunidade. “Se acabarmos gastando mal algumas centenas de bilhões de dólares, acho que isso será muito lamentável, obviamente,” disse ele em entrevista a um podcast. “Mas eu diria que o risco é maior do outro lado.”O que caracteriza uma bolha de mercado?Bolhas são ciclos econômicos definidos por um aumento rápido nos valores de mercado a níveis que não são sustentados pelos fundamentos subjacentes. Geralmente, são seguidos por uma forte queda — o chamado estouro.Uma bolha geralmente começa quando investidores se deixam levar por uma febre especulativa — sobre uma nova tecnologia ou outra oportunidade de mercado — e entram com medo de perder ganhos futuros. O economista americano Hyman Minsky identificou cinco estágios de uma bolha de mercado: deslocamento, boom, euforia, realização de lucros e pânico.Bolhas às vezes são difíceis de identificar porque os preços de mercado podem se descolar dos valores reais por muitos motivos, e uma queda brusca de preços nem sempre é inevitável. E, como um crash faz parte do ciclo da bolha, elas podem ser difíceis de detectar até depois do fato.Geralmente, as bolhas estouram quando os investidores percebem que as expectativas elevadas que tinham eram exageradas. Isso geralmente ocorre após um período de excesso de otimismo que se transforma em mania, quando todos compram no auge. O que vem a seguir é geralmente uma venda lenta e prolongada, onde os lucros das empresas começam a sofrer, ou um evento singular que muda a visão de longo prazo, fazendo os investidores correrem para sair.Houve temor de que uma bolha de IA já tivesse estourado no final de janeiro, quando a DeepSeek da China abalou o mercado com o lançamento de um modelo de IA competitivo supostamente construído por uma fração do custo dos principais desenvolvedores americanos. O sucesso viral da DeepSeek desencadeou uma venda de US$ 1 trilhão em ações de tecnologia. A Nvidia, uma ação referência em IA, caiu 17% em um dia.O episódio DeepSeek destacou os riscos de investir pesadamente em IA. Mas o Vale do Silício permaneceu em grande parte indiferente. Nos meses seguintes, as empresas de tecnologia redobraram seus planos caros de gastos em IA, e os investidores voltaram a apoiar essas apostas. As ações da Nvidia se recuperaram de uma baixa em abril para novos recordes. A empresa valia mais de US$ 4 trilhões no final de setembro, tornando-se a empresa mais valiosa do mundo.Leia também: Open AI alcança avaliação de US$ 500 bi após venda de ações, segundo fonteEntão, isso é tudo de novo, como em 1999?Assim como no boom da internet, as empresas no centro da febre das pontocom atraíram vastos capitais de investidores, muitas vezes usando métricas questionáveis como tráfego de sites em vez de sua real capacidade de gerar lucro. Havia muitos modelos de negócios falhos e projeções de receita exageradas. Empresas de telecomunicações correram para construir redes de fibra óptica apenas para descobrir que a demanda não existia para pagá-las. Quando tudo desabou em 2001, muitas empresas foram liquidadas, outras absorvidas por rivais mais saudáveis a preços baixos.Ecos da era pontocom podem ser encontrados na enorme construção de infraestrutura da IA, nas avaliações altíssimas e nas exibições ostensivas de riqueza. Investidores de capital de risco têm cortejado startups de IA com jatos particulares, camarotes e grandes cheques. Muitas startups de IA destacam sua receita recorrente como métrica chave para crescimento, mas há dúvidas sobre quão sustentável ou previsível são essas projeções, especialmente para empresas mais jovens. Algumas empresas de IA estão concluindo múltiplas captações gigantescas em um único ano. Nem todas necessariamente prosperarão.“Acho que há muitos paralelos com a bolha da internet,” disse Bret Taylor, presidente da OpenAI e CEO da Sierra, uma startup de IA avaliada em US$ 10 bilhões. Assim como na era pontocom, várias empresas de alto voo certamente vão quebrar. Mas, segundo Taylor, também surgirão grandes empresas que prosperarão a longo prazo, assim como aconteceu com Amazon.com Inc. e Google, da Alphabet Inc., no final dos anos 90.“É verdade que a IA vai transformar a economia, e acho que vai, como a internet, criar enormes valores econômicos no futuro,” disse Taylor. “Também acho que estamos em uma bolha, e muitas pessoas vão perder muito dinheiro.”Há também algumas diferenças importantes que observadores do mercado apontam, a primeira sendo a saúde ampla e estabilidade das maiores empresas que estão na vanguarda da tendência. A maioria do grupo “Magnificent Seven” das empresas de tecnologia dos EUA são gigantes estabelecidos que respondem por grande parte do crescimento dos lucros no índice S&P 500. Essas empresas têm enormes fluxos de receita e grandes reservas de caixa.Apesar do ceticismo, a adoção da IA também avançou rapidamente. O ChatGPT da OpenAI tem cerca de 700 milhões de usuários semanais, tornando-se um dos produtos de consumo que mais cresce na história. Os principais desenvolvedores de IA, incluindo OpenAI e Anthropic, também tiveram crescimento de vendas notavelmente forte. A OpenAI previa que sua receita mais que triplicaria em 2025, para US$ 12,7 bilhões. Embora a empresa não espere ser lucrativa até quase o final desta década, um acordo recente para ajudar funcionários a vender ações lhe deu uma avaliação implícita de US$ 500 bilhões — tornando-a a empresa mais valiosa do mundo a nunca ter tido lucro.© 2025 Bloomberg L.P.The post Entenda porque crescem os temores de uma bolha bilionária em IA appeared first on InfoMoney.