HubSpo（NYSE：HUBS）是一家总部位于美国的软件公司，为全球企业提供客户关系管理及其他相关服务（例如营销自动化和内容营销管理）。该公司成立于 2005 年，目前总部位于美国马萨诸塞州剑桥市，拥有超过 8700 名员工。【如需和我们交流可扫码添加进社群】根据该公司最新的文件，该公司 98% 的收入来自订阅，而从地域角度来看，美洲、欧洲和亚太地区分别占 60.6%、31.4% 和 8%。在最近一个季度，即2025年第二季度，HubSpo收入同比增长19.4%，达到7.609亿美元。订阅收入同比增长19%，其他收入同比增长21%。从地域来看，HubSpo来自欧盟的收入增幅最大，同比增长22.1%；美洲和亚太地区的收入分别同比增长18.4%和16.4%。在此期间，该公司的 GAAP 盈利能力有所改善。营业利润率从2024 年第二季度的 3.76% 改善至 -3.23%，净利润率从 -2.27% 攀升至 0.43% 。尽管 COG 有所上升，但盈利能力的改善主要得益于销售与市场 (S&M) 和一般及行政 (G&A) 费用的降低。自由现金流 (FCF) 利润率也从2024 年第二季度的 13.84% 改善至 19.5% 。话虽如此，值得注意的是，该公司目前仍未实现盈利。展望未来，HubSpo预计2025财年营收同比增长17%，略低于本季度营收增幅。非公认会计准则营业利润率预计将增长1%至18%，每股收益预计将同比增长17%。此外，HUBS预计其自由现金流利润率将保持在19%。根据最近的分析师日活动，HubSpo目前正在从一家基于 SaaS 的营销软件公司转型为一家由人工智能驱动的智能 CRM 公司。HUBS 希望帮助企业交付实际工作，而不仅仅是软件。作为其人工智能战略的一部分，HubSpo于 2024 年底推出了其人工智能平台Breeze，该平台连接用户的整个生态系统，涵盖从会议准备到战略分析的各个方面。通过 Breeze，用户将可以访问各种嵌入式人工智能工具和人工智能代理。虽然许多公司才刚刚加入人工智能的浪潮，但值得注意的是，HubSpo已经取得了巨大的成功。目前，已有数千名用户在使用 HUBS 的Breeze Agents。截至 2025 年 9 月，每周使用 Breeze Assistant 的活跃用户超过 34.2 万。此外，该公司的客户代理、潜在客户代理和内容代理分别积累了 5000、4000 和 20000 名客户；其中，客户代理的解决率达到 65%，潜在客户代理则吸引了 68.2 万名潜在客户。所有这些都有力地表明HubSpo的人工智能战略正在取得良好成效。更重要的是，HubSpo进军人工智能领域，有助于大幅拓展公司的潜在市场规模。根据HubSpo的估计，该公司的潜在市场规模（TAM）将增长近70%，从2024财年的760亿美元增至2029财年的1280亿美元。2024财年，HubSpo全年营收为26.3亿美元。假设HubSpo保持其市场份额不变，70%的潜在市场规模增幅将转化为约44亿美元的收入。尽管HubSpo在2024财年实现了盈利，但值得注意的是，该公司目前尚不具备持续维持盈利的能力。事实上，在2024财年实现盈利后，HubSpo的净利润又跌回了负值区间。幸运的是，HubSpo已经实施了多项举措，可能会在短期内进一步扩大公司的利润率。例如，HubSpo已将 AI 技术应用于其众多内部职能，这使得公司无需在新增员工方面投入过多资金即可实现规模扩张。目前，超过 75% 的网络查询由生成式 AI 处理，而公司 50% 的支持工单也由 AI 解决。同样HubSpo的工程团队也在利用Cursor等AI 工具来加快代码交付速度。如今，HubSpo每位工程师的代码生成量增加了 46%，公司近 92% 的新代码更改都由 AI 工具支持。鉴于HubSpo在过去两年中已经成功维持其非必要员工人数（例如客户支持）并扩大其业务规模，随着HubSpo内部 AI 采用的不断成熟并扩展到整个组织的更多领域和职能，我们很有可能继续看到类似的成本节约。估值分析表明，如果HubSpo的 TAM 真正扩大，则有超过 128% 的潜在上涨空间从相对估值角度来看，HubSpo的估值相当高。目前，HubSpo的非公认会计准则市盈率为 60.84 倍，非公认会计准则市盈率/自由现金流为 47.63 倍，而行业中位数分别为 24.89 倍和 19.38 倍。换句话说，HubSpo的估值几乎比同业高出 144%。然而，考虑到HubSpo的潜力，该公司的估值可能被低估。为了确定公司的估值，分析师使用了以下假设和变量：市盈率为47.63倍。选择该倍数是为了反映HUBS持续强劲的增长势头。鉴于该公司的自由现金流利润率在过去三年中持续增长，我们有理由假设该公司的估值溢价较高。至少，如果该公司能够保持其业绩，我们应该看到其估值倍数基本保持不变。2029财年自由现金流为12.8亿美元。此数据基于HUBS对该公司2029财年总潜在市场的预测。假设到2029财年，总潜在市场从760亿美元增长至1280亿美元，且该公司在总潜在市场的份额从3.46%提升至4.00%，HUBS 应该能创造约 51 亿美元的收入。如果我们进一步假设由于内部采用人工智能，HUBS 的 FCF 利润率到 2029 财年将从 21% 提高到 25%。HUBS 应该能够轻松产生 12.8 亿的自由现金流。基于上述假设和变量，如果我们将HubSpo 2029 财年的 FCF 乘以其当前的 P/FCF 比率，HubSpo的股价应为每股 1.17 万美元。目前，HubSpo的交易价格为每股 512.88 美元，这意味着其潜在的上涨空间约为 128.57%。总体而言，HubSpo为希望投资组合在人工智能领域获得投资机会的投资者提供了一个独特的机会。该公司近期进军人工智能领域，不仅有助于提供新的增长动力，还为此前与公司使命不符的全新、激动人心的产品和解决方案开辟了更多机会。此外，HubSpo持续的内部人工智能应用将有助于公司在不增加不必要支出的情况下实现指数级扩张。更重要的是，该公司股价仍然便宜，并具有128.57%的潜在上涨空间。话虽如此，HubSpo的成功基于这样的假设：人工智能代理解决方案是我们经济的未来。最近的研究表明，人工智能可能会撒谎和欺骗我们。鉴于人工智能代理在很大程度上是自主的，这些算法很有可能无法持续达到预期的性能。如果这种情况真的发生，HubSpo可能需要投入比预期更多的资源来维持其解决方案。 文章原文