文丨刘婧汐 谢之迎 编辑丨高梦阳 谭璐 金珊来源｜21世纪经济报道（ID:jjbd21）头图来源｜AI生成量贩零食界或将迎来首家A+H股上市公司。2025年9月23日，来自福建的万辰生物科技集团股份有限公司(简称"万辰集团”)在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。其在量贩零食领域最大的竞争对手——鸣鸣很忙也在今年的四月份向港交所递交了招股书。接下来，谁能更快完成港股上市进程，谁就有望成为“港交所量贩零食第一股”。处于高速发展期90后二代接棒从业绩上看，近两年万辰集团正处于快速增长中，势头强劲，此时上市颇有“趁热打铁”的意味。招股书显示，在过去的2022年、2023年、2024年，万辰集团的营业收入分别为人民币5.49亿、92.94亿、323.29亿，相应的净利润分别为人民币0.68亿、-1.76亿、6.11亿。2023年至2024年GMV同比增长282%。根据万辰集团于8月28日公布的财报，该公司上半年实现归母净利润4.72亿元，同比增长50,358.8%，总营收达225.83亿元，同比增长106.89%，2025年上半年的毛利率为11.49%。这得益于公司旗下以“好想来”品牌为主的零食饮料零售业务的高速扩张。万辰集团以菌菇生意起家。创始人王健坤出生于福建漳州，今年57岁。2011年，他创立万辰集团，从“蘑菇大王”变身“零食大王”。2022年8月，万辰集团在上市第二年，创立了量贩零食品牌“陆小馋”，首次进入量贩零食赛道。此后，公司通过合资和收购接连拿下来优品、好想来、吖滴吖滴、老婆大人等区域零食品牌，迅速扩大量贩零食版图，并在2023年将这四大品牌统一合并为“好想来品牌零食”。截至9月24日收盘，万辰集团股价为172.18元/股，市值为323亿元不料，突发状况。2025年3月，王健坤被国家某监察委员会留置，并立案调查。随后，王健坤的姐姐、万辰集团总经理王丽卿代理董事长一职。其儿子王泽宁的职位是董事、副总经理。根据万辰集团公告，2025年4月，王泽宁、王丽卿、陈文柱三人签订的《一致行动协议》到期终止，公司实际控制人由三人变更为王泽宁一人。2025年7月，万辰集团发布公告称，因个人精力分配原因，王健坤申请辞去公司第四届董事会董事、董事长、战略委员会委员（召集人）及审计委员会委员职务。同时，董事会选举公司董事兼总经理王丽卿担任董事长，并免去王丽卿总经理职务，原副总经理王泽宁担任总经理。公开资料显示，1993年出生的王泽宁学历背景亮眼，2016年获美国密歇根大学经济学学士学位，2019年取得哥伦比亚大学理学硕士学位，2015年起任公司董事，作为核心管理层成员，其主要贡献是2022年推动公司初步拓展零食饮料零售业务。截至目前，在进军量贩零食行业三年后，目前零食饮料零售业务已成为公司绝对主业，收入占比达98.9%，“老本行”菌菇业务几乎可以忽略不计。量贩零食业务挣钱的核心在于，通过上游统一采购砍掉中间环节，使下游获得更大的利润空间和价格优势。据招股书，截至2025年6月30日，万辰集团的门店网络达15,365家，其中加盟店占比为99.4%，为15,275家。超一万五千家门店的销售规模使公司拥有较大话语权，可以跳过零食分销环节，直接对接零食厂商。目前，万辰集团约95%的产品直接从品牌厂商采购。这种模式使得门店终端零售价格比传统商超低20~30%，在市场上获得价格优势，也为加盟商保证了利润空间。招股书显示，截至2025年中，旗下加盟店占比高达99.4%，闭店率仅为1.9%。不过，这种模式同时也使得集团营收取决于加盟店的表现。公司在招股书中直言“我们的收入主要来自于向加盟店销售零食及饮料，我们的财务表现高度依赖加盟店的业务表现”。值得注意的是，为吸引加盟商，万辰集团对加盟商不收取加盟费，只收取押金和开店时的一次性开户费用。在采购环节，采用了“款到发货”的加盟模式，加盟商必须向总部采购，先付款再提货，这亦为集团带来了稳定的现金流。目前来看，经过2024年疯狂扩张后，万辰集团新增门店数从2024年全年的9776家骤降至2025年上半年的1468家，开店速度大幅下降。行业“两超多强”格局初显量贩零食行业“野蛮发展”至今，“两超多强”的格局已初具雏形。以“零食很忙”“赵一鸣零食”等品牌为核心的鸣鸣很忙集团和以“好想来”为核心的万辰集团牢牢占据着市场份额的头部。来伊份、糖巢、零食优选、戴永红等规模略小的品牌紧随其后。其中，最大竞争对手鸣鸣很忙于今年四月在港交所递交上市申请，并在招股书中称自己为“中国最大的休闲食品饮料连锁零售商”。事实上，万辰集团和鸣鸣很忙在很多方面都在激烈竞争。总体营收上，2024年，万辰集团实现营收323.29亿元，同期鸣鸣很忙实现营收393.44亿元，后者高于前者。门店数量上，日前，鸣鸣很忙方面称，其旗下全国门店数超过20000家，并获咨询机构弗若斯特沙利文认证。以“好想来”为核心的万辰集团门店数为15365家。而随着万辰集团迈出了港股上市的第一步，“港交所量贩零食第一股”的争夺战也正式开启。对于当下的他们来说，上市带来的好处是显著的。量贩零食连锁业态基于零售业的规模经济效应，采购量大，但毛利率低是行业共性问题，能否有效控制采购成本将直接影响公司的盈利能力。所以，赛道上的玩家们普遍通过优化供应链、规模化运营等方式实现价格优势，并从商品销售、加盟等环节获取利润。由此可以看到，万辰集团和鸣鸣很忙在一些经营策略的选择上十分相似。比如，快速的铺开门店规模，以及通过自有品牌和多样的产品组合，来寻找产品利润空间。由于自有品牌产品的成本相对可控，利润空间较大，因此双方都在积极发展自有品牌产品。鸣鸣很忙约25%的产品为定制化产品，未来还将推出包括百货日化、酒类饮品等三十种自有品牌产品；2025年初，鸣鸣很忙宣布推出自有品牌红标和金标，并将扩张品类，重点开发高毛利的日化产品（牙膏、纸巾等）和高档健康零食（低糖坚果等），也是希望通过多样产品进一步增大利润空间。但目前鸣鸣很忙毛利率与万辰集团仍有差距。据鸣鸣很忙集团在今年5月提交的招股书数据，截至2024年末，公司毛利率为7.62%，此前长期维持在7%左右水平。值得注意的是，接连的收购导致万辰集团负债率高居不下。截至上半年财报公布，万辰集团负债增至51.44亿元，资产负债率约为68.95%，负债同比增速为39.69%，同比增速慢于资产增速。可预见的是，为了巩固自身已有优势，零食巨头们还需要进一步扩大规模、推出利润率更高的自有产品，这就需要资本市场的“增援”。据招股书，此次赴港上市，万辰集团计划将募集资金用于进一步扩张和升级门店网络、持续丰富产品组合、提升仓储物流效率及升级数字化基础设施等。新闻热线&投稿邮箱：tougao@iceo.com.cn。END 。值班编辑：王怡洁 审校：王仪琪 制作：王馨悦（实习）关注“中国企业家”视频号看更多大佬观点和幕后故事康诺思腾创始人欧国威邀您一起读《中国企业家》↓↓↓扫描下方二维码，订阅2025全年杂志[ 推荐阅读 ] 文章原文