IBM（NYSE：IBM）是一家专注于软件和云服务的全球信息技术公司。该公司拥有辉煌的历史，多年来已从一家硬件企业转型成为集成人工智能和混合云解决方案领域的领导者。【如需和我们交流可扫码添加进社群】IBM 的股价在过去 12 个月内上涨了 27%，大幅跑赢基准。然而，该公司目前的预期市盈率约为25 倍，这意味着估值合理，也与行业平均水平 25 倍持平。IBM 的市盈率为23.5倍，较标准普尔 500 指数成分股的平均市盈率高出约 6%，这支持了“合理价格”的论点。该公司营收在过去一年增长了2.69%，这很难成为多次扩张的合理理由。IBM是一家成熟稳定的企业，在高需求行业运营。该公司将继续保持营收和利润的增长，但增速将保持在个位数，因为分析师缺乏能够证明IBM股价高于基准股价的增长催化剂。分析师认为IBM的评级为“持有”，12个月目标价为305美元。这意味着该股有大约9%的上涨空间。该公司的股息收益率为2.39%，达到了历史基准的两位数。对于那些寻求在稳定、高质量、能带来股息收入的人工智能领域投资的长期投资者来说，IBM可能看起来很有吸引力，但IBM的估值似乎合理，而且在没有释放新的收入增长催化剂的情况下，其股价可能会与大盘保持一致。7月23日，该公司公布了2025财年第二季度业绩。这份报告表现强劲，业绩超出预期，实现了两位数的净利润增长。然而，股价在随后的交易日下跌了约7.5% 。IBM 公布其营收170 亿美元，按固定汇率计算，过去 12 个月增长 5%，比分析师预期高出约3.85 亿美元（意外增长 2.2%）。该科技公司本季度摊薄每股收益 2.80 美元，较去年同期的 2.43 美元同比增长近 10%，比分析师预期高出 0.15 美元（意外增长 5.3%）。管理层强调，公司已产生28亿美元的自由现金流，并实现了16%的调整后EBITDA增长。基础设施部门需求强劲，收入增长11%。IBM公布的基础设施收入为41亿美元，凸显了混合基础设施的强劲应用，增幅达67%。但分布式基础设施收入下降了17%，主要受产品周期动态的影响。这是投资者需要关注的一个领域。基础设施板块的同比增长幅度最大，但如果混合基础设施需求减弱，或者对分布式类别的支持加速下降，这可能会导致营收增长弱于预期。如果发生这种情况，该股可能会以低于基准的折让价重新定价。软件业务创造了74亿美元的收入，较去年同期增长8%。自动化和混合云业务均实现了14%的年增长率，反映出公司软件业务的强劲需求。数据类别同比增长7%，而交易处理业务同比下降2%。管理层强调，公司年度经常性收入高达227亿美元，这意味着过去12个月增长了10%。IBM的开源软件Red Hat增长了14%，支撑了混合云AI服务的强劲需求。这表明公司业绩强劲，并在行业中处于领先地位，但不确定略高于两位数的收入增长是否应该获得更高的溢价。如果这种趋势持续下去，这样的业绩可能表明公司可以规避下行风险，但任何弱于预期的软件业绩或AI需求减弱都可能重新定价该股。咨询业务公布营收53亿美元，但同比持平。该公司强调营收稳定，积压订单表现稳健，但这也支持了其股价上涨空间可能有限的论点。尽管人工智能（Gene-AI）订单持续增长，但过去12个月情报业务仅增长了2%，战略和技术类别则下降了2%。这是投资者需要关注的另一个领域。如果咨询业务收入持续持平或出现收入下滑的风险，市场情绪可能会发生显著转变，该公司可能面临抛售。我认为，尽管 IBM 与人工智能相关的云和基础设施需求巨大，但市场对其估值仍较为谨慎。咨询业务拖累了股价，并导致其收入增长个位数，这表明其表现与市场表现类似。IBM 的市盈率约为25 倍，这似乎与行业中位数和标普 500 指数成分股的平均市盈率一致。考虑到其营收增长率仅为2.69%，较基准的 10% 折让约 70%，有人可能会认为该公司的股价可能存在溢价。投资者愿意为一个能够提供稳定增长和股息收入的知名品牌支付更高的价格。该公司的预期市盈率增长比（非公认会计准则）为3.52，相比行业平均水平1.82，其估值高出约94%。这表明，如果市场情绪发生变化，或IBM公布的业绩弱于预期，则存在股价多次下跌的风险。预期企业价值倍数和市销率分别为4.71和3.92，与行业中位数3.48和3.45相比，估值高估了约25%。这些指标表明，市场可能已经消化了未来的收入增长，这给股价带来了额外压力，也说明上涨空间可能有限。预期市净率为8.48，表明该公司的股价较同行4.41的溢价约92%。从好的方面来看，IBM 可能对那些寻求人工智能投资并希望从投资中获得股息收入的长期投资者具有吸引力。这家信息技术公司提供的股息收益率高达 2.39%，颇具吸引力。IBM 长期以来一直秉持着有利于股东的资本配置策略。IBM 已连续 25 年增加股息，并连续 35 年向股东派发股息。预期股息收益率似乎比行业平均水平1.38%高出约73% ，表明其具有优势且采取了有利于股东的资本策略。然而，其一年期增长率仅为0.60%，与行业中位数4.85%相差约88%。现金股息支付率（TTM）为50.67%，比行业平均水平高出77%，值得投资者考虑，因为这意味着该公司可能不打算以与市场平均水平相当的速度提高年度股息增长率。IBM 的营收和利润一直在稳步增长，但其预期收入增长率仅为4%，较同行 7.50% 的平均水平低出约 46%，这表明该公司可能需要释放新的增长动力才能实现两位数的增长。这也支持我们持有中性观点，因为尽管 IBM 是一家拥有稳定营收和利润增长的优质公司，但个位数的增长速度可能不足以推动其实现大幅的倍数扩张。息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 增长 11.37%，较同行 9.96% 的平均水平高出 14%。但息税折旧摊销前利润 (EBIT) 抵消了乐观的前景，过去 12 个月的增幅为 8.71%，低于行业中位数 12.19% 的 28%。这很好地反映了整体情况——IBM 的优势和劣势显而易见，这给前景蒙上了阴影，而且其价格似乎与市场价格相符。7.47% 的预期摊薄每股收益增长率似乎比行业平均水平 10.98% 低了约 32%，这意味着估值更接近基准。这家信息技术公司的利润率高于市场平均水平，这是一个优势，平衡了前景，值得给予溢价。IBM 的毛利率 (TTM) 为57.57%，比行业中位数 49.57% 高出约 16%。管理层实现了约23%的显著股本回报率（TTM），比同行5%的回报率高出4.2倍。国际商业机器公司（IBM）的TTM运营现金流达到132.8亿美元，这是一个非凡的业绩，远超行业中值1.21亿美元。这证明了该公司高质量的描述是合理的，并支持其以略微溢价交易。IBM 是一家非凡的企业，拥有辉煌的历史和诱人的股息收益率。对于寻求稳定且估值接近市场的长期投资者来说，它或许是一个不错的多元化投资选择。然而，如果不能开启新的增长周期，IBM 难以实现显著的市场超越——鉴于其强大的护城河、营收和利润的双增长、人工智能业务以及高于市场的利润率，我认为它的表现很可能会与基准持平。收入增长的逆风和低于市场的利润增长可能会给其价格带来压力，并在短期内限制其上涨空间。华尔街预计2026财年每股收益为11.94美元，同比增长约8%。分析师认同市场预期，这也与约7.5%的预期摊薄每股收益增长率相符。这一趋势仍在持续，IBM为投资者带来了稳定的盈利增长。鉴于其在人工智能方面的顺风优势和强劲的云计算需求，我相信该公司的每股收益能够继续保持高个位数增长。此外，IBM 似乎是一家中等杠杆率的公司，总债务约为677 亿美元。尽管该公司拥有 154 亿美元现金，可以部分抵消债务，但上个季度 IBM 的净利息支出为3.38 亿美元。如果美联储继续降息，IBM 或许能够以更优惠的条件为其债务进行再融资，从而有助于实现盈利增长。目前市场预期该公司年底前将再降息两次，每次0.25%。如果该公司能够为其债务进行再融资，这可能会降低利息支出。这将支撑每股收益增长的乐观前景。无论如何，2026财年每股收益11.94美元是一个合理的估值。如果我们采用25.5倍的市盈率，这与当前的预期市盈率大致一致，那么我的目标价将达到305美元。鉴于此，股价上涨将受到其盈利增长的支撑。该公司价格可能会继续略高于基准，但如果没有新的收入增长催化剂，我不确定市场是否会对IBM的估值更高。另一方面，这家信息技术公司的利润率高于市场平均水平，利润丰厚，而且人工智能相关业务的需求强劲。如果人工智能需求持续增长，这或许可以抑制其下行风险。IBM是一家拥有悠久历史的杰出企业。该公司的历史表明，它已成功从硬件业务转型至人工智能领域，这证明它是一家能够适应快速变化环境的高质量公司。这对于长期投资而言至关重要。分析师认为IBM的评级为“持有”，未来12个月的目标价为305美元。这意味着不计股息的情况下，其上涨空间约为9%，并且与大盘表现一致。21位华尔街分析师预测IBM未来一年的目标价为281美元，这意味着其下跌潜力约为1.5%。这绝对有可能，尤其是在人工智能需求放缓的情况下。 文章原文